# Как StepStone Group управляет $660 млрд: технологии, ликвидность и тикеры для частного капитала

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=OsBLI15GXh0
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 27.02.2024

---

В новом эпизоде подкаста Capital Allocators Скотт Макдональд беседует с Джейсоном Ментом, президентом и операционным директором StepStone Group. Они обсуждают эволюцию компании от узкоспециализированного игрока до глобального гиганта с активами под управлением и консультированием на сумму 659 миллиардов долларов, а также технологическую трансформацию частных рынков капитала.

## ⚖️ От юридической практики к управлению активами в разгар кризиса
[[JUMP:01:41]]

Путь Джейсона Мента в инвестиционный бизнес не был линейным. Сын учителя труда и полицейского, он изучал экономику, но после неудачи с визой инструктора по лыжам в Новой Зеландии решил поступить на юридический факультет Нью-Йоркского университета (NYU) [01:54]. После короткого увлечения экологическим правом он переключился на корпоративное право и M&A, проработав шесть лет в крупных фирмах Нью-Йорка [02:59].

В 2007 году, на пике рынка, когда «музыка играла очень громко» (цитируя главу Citigroup Чака Принса), Мент перешел в Citigroup в качестве юриста по сделкам в подразделение прямых инвестиций (PE) [03:41]. Однако вскоре стратегия банка изменилась: новое руководство решило отказаться от ритейл-финансирования частных рынков.

Ключевые моменты этого периода:

*   Мент стал генеральным консулом платформы с активами в $10 млрд, которая внезапно осталась без финансирования [05:00].
*   Финансовый кризис 2008 года стал для него «ускорением через кризис»: он занимался реструктуризацией проблемных сделок и фондов, обучаясь в процессе [05:27].
*   Ему пришлось управлять портфелем из шести технологических компаний, находящихся в состоянии упадка, что дало уникальный опыт антикризисного управления [06:19].

## 📈 Рождение и масштабирование StepStone Group
[[JUMP:06:46]]

В 2010 году подразделение Citigroup, в котором работал Мент, было выкуплено молодым стартапом StepStone Group. На тот момент в StepStone работало всего около 35 человек [07:11]. Мент и еще 14 сотрудников Citi перешли в компанию, открыв полноценный офис в Нью-Йорке.

Сегодня StepStone Group — это:

*   **Штат:** 1000 сотрудников по всему миру [11:35].
*   **Глобальное присутствие:** 27 офисов на разных континентах [12:00].
*   **Активы:** общая ответственность за капитал (Total Capital Responsibility) составляет $660 млрд [12:13].
*   **Ежегодное развертывание капитала:** в среднем $70 млрд в год за последние три года [12:13].

Компания работает в трех направлениях: предоставление данных и технологий, консультирование институциональных инвесторов и управление активами через индивидуальные счета (SMA) и смешанные фонды [13:07].

## 🛠️ Операционная модель и технологический стек
[[JUMP:15:05]]

В отличие от традиционных фондов прямых инвестиций, где преобладают инвестиционные специалисты, структура StepStone специфична: из 1000 сотрудников только 350 являются инвест-профессионалами, а 650 занимаются операционной деятельностью [15:17]. По словам Мента, это связано с высокой операционной сложностью модели управляемых счетов и необходимостью тесного взаимодействия с клиентами.

Важной частью бизнеса является собственный технологический стек:

*   **Spy Research:** фронтенд-база данных, которую инвестиционная команда использует ежедневно. Она выросла из простой базы на Microsoft Access [18:21].
*   **Собственная разработка vs Покупка:** компания предпочитает строить свои решения, так как готовые продукты часто недостаточно динамичны для масштабов StepStone [19:15].
*   **Оцифровка данных:** StepStone перевела огромные массивы информации из PDF-файлов и бумажных архивов в структурированные данные [18:34].

## 🤝 Культура «Команды команд» и прозрачность
[[JUMP:20:31]]

Мент подчеркивает, что модель «командного управления» (Command and Control) не работает для глобальной фирмы. Вместо этого StepStone использует подход «Team of Teams» (термин генерала Стэна Маккристала) [21:14].

Особенности корпоративной культуры:

*   **Открытые инвестиционные комитеты:** любой из 1000 сотрудников может присоединиться к заседанию IC в понедельник [22:49].
*   **Голос младших сотрудников:** при голосовании по сделке самым первым высказывается самый младший член команды. Это учит их аргументировать позицию и не бояться идти против мнения руководства [23:01].
*   **Децентрализация:** руководители отделов и классов активов обладают широкими полномочиями и автономией [21:28].

## 🏦 Выход на рынок частного капитала для состоятельных лиц (Wealth Channel)
[[JUMP:27:47]]

С 2019 года StepStone активно развивает направление для частных инвесторов (High Net Worth). Мент называет это направление одним из самых приоритетных и сложных с точки зрения операционки.

Основные инновации в этом секторе:

*   **Ликвидность:** Мент считает, что потребность в ликвидности на частных рынках — это долгосрочный тренд, который привел к появлению полуликвидных структур [31:07].
*   **Тикер для PE-фонда:** летом 2023 года StepStone запустила первый крупный фонд прямых инвестиций с ежедневной подпиской через биржевой тикер [38:40]. Это позволило финансовым консультантам (FA) видеть активы в кастодиальных системах и быстрее получать комиссионные, не теряя времени на бумажную волокиту [36:13].
*   **Структурные решения:** фонды StepStone блокируют налоговые сложности (UBTI), что делает их доступными для счетов IRA [35:19].

## 🔔 Жизнь публичной компании и роль ИИ
[[JUMP:41:19]]

В 2020 году, во время пандемии, StepStone стала публичной компанией. Для операционной команды это означало резкое усиление функций финансового контроля, аудита и взаимодействия с инвесторами (IR) [42:41]. Мент отмечает, что статус публичной компании заставил их «улучшить игру», так как простого роста выручки стало недостаточно [43:49].

Относительно искусственного интеллекта (ИИ) у компании прагматичный подход:

*   **Бета-тестирование:** сейчас в работе находится от 80 до 100 проектов на базе ИИ [49:34].
*   **Операционная эффективность:** ИИ используется для анализа аудированных финансовых отчетов и поиска ключевых слов в проспектах [49:07].
*   **Daily Valuation Engine:** инструмент для ежедневной оценки стоимости портфелей прямых инвестиций на основе корреляции с публичными индексами [46:28].

## 💡 Советы начинающим менеджерам
[[JUMP:50:12]]

В завершение беседы Джейсон Мент дает три главных совета для новых управляющих активами:

1.  **Думайте как партнер:** не ограничивайтесь общением с инвестором раз в год. Диалог помогает понять реальные нужды клиента [50:40].
2.  **Действуйте прозрачно:** доверие строится на открытости данных.
3.  **Будьте фидуциарием:** Мент цитирует «метод Теда Лассо» — «делать правильные вещи никогда не бывает неправильным» [50:24].

Он также рекомендует управляющим изучать ресурсы ILPA (Institutional Limited Partners Association), чтобы понимать, как именно смотрят на мир институциональные инвесторы [52:10].