# Джулиан Бригден: «Мягкая посадка экономики — это статистическая аномалия»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=z11BvkT08ZY
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 10.07.2024

---

Мировая экономика находится в опасной точке, где вера в «мягкую посадку» (soft landing) стала доминирующим, но крайне рискованным рыночным консенсусом. В новом выпуске программы Forward Guidance макростратег Джулиан Бригден (Julian Brigden) объясняет, почему текущие ожидания инвесторов напоминают утопию, и какие опасности скрываются за перегретым рынком труда и агрессивной ценовой политикой корпораций.

## 📉 Миф о «мягкой посадке» и уроки истории
[[JUMP:02:07]]

Джулиан Бригден скептически относится к уверенности рынка в том, что Федеральной резервной системе (ФРС) удастся обуздать инфляцию без глубокой рецессии [02:34]. По его мнению, текущие рыночные ожидания на 2025 год представляют собой «сценарий Нирваны», который игнорирует исторические факты.

Статистика циклов ужесточения денежно-кредитной политики, которую приводит гость, говорит не в пользу оптимистов:

*   С 1960-х годов в США было 12 циклов повышения ставок [07:35].
*   8 из них закончились «жесткой посадкой» (рецессией).
*   Из 4 случаев, классифицируемых как «мягкая посадка», лишь три были по-настоящему успешными, но все они начинались при гораздо более высоком уровне безработицы (около 6%), чем сейчас [08:05].

Бригден подчеркивает разницу между «намеренной дезинфляцией» (когда экономику буквально «топят», чтобы убить инфляцию, как это делал Пол Волкер) и «оппортунистической дезинфляцией» [12:00]. Он считает, что текущая стратегия ФРС ближе ко второму варианту: экономику держат под водой до тех пор, пока инфляция не исчезнет сама собой, либо пока что-то не сломается [12:41].

## 🧪 Опасная ловушка 2025 года: Трамп, инфляция и дефицит
[[JUMP:14:13]]

Одним из главных факторов неопределенности в 2025 году Джулиан Бригден называет возможную победу Дональда Трампа на выборах президента США [14:13]. Гость указывает на очевидный страх институциональных структур, в том числе ФРС и ЕЦБ, перед его возвращением. Он цитирует Кристин Лагард, которая ранее высказывала беспрецедентно резкие опасения относительно влияния Трампа на европейскую экономику [10:07].

По прогнозам, которые рассматривает Бригден, экономическая политика Трампа может привести к следующим последствиям:

1.  **Закрытие границ и ограничение иммиграции:** В условиях рекордно низкой безработицы (4,1%) отсутствие притока рабочей силы может вызвать взрывной рост зарплат и новый виток инфляции [19:57].
2.  **Тарифы:** Торговые барьеры способны поднять базовый индекс PCE (расходы на личное потребление) на 150 базисных пунктов [22:10].
3.  **Вмешательство в ДКП:** Трамп открыто заявляет о желании снизить ставки, но, по мнению Бригдена, в условиях инфляционного давления ФРС, скорее всего, придется их повышать, что создаст ситуацию «медвежьего крутого наклона» (bear steepener) на рынке облигаций [21:06].

## 🛠️ Структурная инфляция: корпоративная жадность и алгоритмы
[[JUMP:31:33]]

Особое внимание макростратег уделяет тому, почему инфляция в секторе услуг остается устойчивой выше 5%, несмотря на падение цен на товары [05:03]. Бригден считает, что в американском бизнесе произошел фундаментальный психологический сдвиг: компании больше не боятся потерять долю рынка при повышении цен [33:55].

Ключевые факторы «липкой» инфляции по мнению гостя:

*   **Использование алгоритмов:** Компании в сфере аренды жилья и авиаперевозок используют софт для синхронного повышения цен в реальном времени [36:10].
*   **Электронные ценники:** Упоминание Walmart, внедряющего систему, которая позволяет менять цену на товар (например, горячий шоколад) мгновенно в зависимости от погоды или локального спроса [36:22].
*   **Гиперфинансиализация:** Цель генеральных директоров сместилась с развития бизнеса на поддержание курса акций и личных опционов [39:19]. Пока рынок акций растет, компании не проводят массовых увольнений, а значит, рынок труда остается перегретым, поддерживая инфляцию услуг.

## 💰 Инвестиционная стратегия: золото вместо облигаций
[[JUMP:44:27]]

Джулиан Бригден называет текущий период «крайне опасным» для инвесторов. Он утверждает, что традиционный портфель «60/40» (акции/облигации) перестал работать в условиях структурной инфляции [44:54].

Его рекомендации для защиты капитала:

*   **Золото:** За последние 35 лет золото значительно превзошло облигации по доходности, став лучшим защитным активом [44:42].
*   **Денежные средства (Cash):** Бригден рассматривает возможность держать до 50% портфеля в кэше, учитывая доходность в 5% и риски обвала переоцененных технологических гигантов, таких как Nvidia [48:09].
*   **Сырьевые товары:** Предпочтение отдается драгоценным металлам выше промышленных товаров, пока экономический рост не начнет вновь ускоряться [45:20].

Гость предупреждает, что рынок перегружен позициями во всех активах — от биткоина до техсектора. Когда наступит «событие VAR» (Value at Risk), фондам придется продавать своих «победителей», чтобы покрыть убытки, что приведет к одновременному падению всех рынков [47:19].

## 🌍 Доллар и мировая «исключительность»
[[JUMP:51:39]]

Бригден подвергает критике концепцию «американской исключительности», заявляя, что она построена на отсутствии фискальной дисциплины [51:52]. США живут с огромным дефицитом бюджета и текущего счета, который финансируется за счет притока иностранного капитала [52:21].

По словам стратега, иностранные инвесторы (из Японии, Китая и Европы) перестали просто кредитовать США, покупая казначейские облигации. Вместо этого они вкладывают прибыли от торговли в американские активы (акции), создавая самоподдерживающийся, но нестабильный цикл [53:15]. Бригден прогнозирует, что при наступлении жесткой рецессии этот цикл развернется, что приведет к значительному ослаблению доллара и перетоку капитала в другие регионы мира [55:04].