# Тайлер о тарифной войне: «Судебная блокировка Трампа — это лишь рост неопределенности» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-e6gUWd0NIk Канал: Forward Guidance Опубликовано: 30.05.2025 --- В новом выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance ведущий Джек Фарли и постоянные эксперты Тайлер и Куинн обсуждают последние потрясения на мировых рынках, вызванные судебным блокированием тарифной политики Дональда Трампа. Участники дискуссии анализируют макроэкономические показатели США, долговой кризис в Японии и Великобритании, а также взрывной потенциал искусственного интеллекта на фоне растущих задолженностей по кредитным картам. ## ⚖️ Судебный барьер для тарифной войны Дональда Трампа [[JUMP:4:20]] Федеральный суд постановил, что Дональд Трамп (Donald Trump) не обладал полномочиями для введения широкомасштабных пошлин практически против всех стран мира [4:32]. Это решение временно приостановило реализацию Trump Tariff Policy, которая, по мнению экспертов, могла спровоцировать глобальную торговую войну. В ходе обсуждения участники выделили два ключевых пути введения пошлин: * **Путь EA (Executive Action):** связан с целями национальной безопасности, борьбой с кризисом фентанила и взаимными торговыми ограничениями [5:13]. * **Раздел 301 (Section 301):** основной инструмент торговой войны с Китаем, активно использовавшийся в 2019 году [5:38]. По оценкам, приведенным в видео, если судебное решение устоит, эффективная тарифная ставка снизится с примерно 10% до 3,5% [6:03]. Администрация Дональда Трампа уже обжаловала решение в Апелляционном суде и намерена дойти до Верховного суда США к ближайшей пятнице [6:17]. По мнению ведущего, рынок обменял перспективу снижения тарифов на резкий рост торговой неопределенности [7:09]. Тайлер считает, что первоначальный скачок фьючерсов на 2% после новости был связан скорее с позиционированием игроков и закрытием коротких позиций (short squeeze), нежели с фундаментальными изменениями в политике [8:42]. Куинн добавил, что инвесторам стоит ожидать периода сезонно низкой волатильности летом, несмотря на текущие юридические баталии [10:42]. ## 🏦 «Фабрика аббревиатур»: глобальный переход на краткосрочные облигации [[JUMP:20:48]] Участники отметили новую мировую тенденцию в управлении государственным долгом, которую они назвали «планом Джанет Йеллен». Япония и Великобритания вслед за США начинают менять структуру своих заимствований, сокращая выпуск долгосрочных облигаций в пользу краткосрочных векселей (T-bills) [21:14]. Ключевые события в этом секторе: * Министерство финансов Японии обсуждает сокращение выпуска сверхдолгосрочного долга [21:26]. * Великобритания фокусируется на краткосрочных займах из-за растущего фискального давления [21:26]. * Банк Японии (BOJ) продолжает политику количественного ужесточения (QT), в то время как инфляция в стране превышает 3% при ставке в 0,5% [24:32]. Тайлер охарактеризовал этот подход как «банановую республику», где политики используют любые инструменты, чтобы искусственно удерживать доходность долгосрочных облигаций от неконтролируемого роста [21:53]. По его словам, это делает игру против облигаций (short bond trade) чрезвычайно рискованной, так как одно решение властей о выкупе долгого конца кривой за счет выпуска векселей может мгновенно уничтожить позиции трейдеров [22:32]. ## 🤖 Парадокс производительности: AI против кредитных карт [[JUMP:26:04]] В дискуссии был поднят вопрос о влиянии искусственного интеллекта на экономику. Тайлер процитировал выступление Эрика Шмидта на TED, где тот предсказал возможный рост производительности на 30% в год благодаря ИИ [26:45]. Шмидт утверждает, что это единственный способ для стареющих обществ (особенно в Азии) обеспечить экономический рост в условиях демографического кризиса [26:18]. Однако эта оптимистичная картина контрастирует с текущими данными о благосостоянии: * Просрочки по кредитным картам (90+ дней) в США достигли уровней кризиса 2008 года для беднейших слоев населения [34:49]. * Реальные зарплаты демонстрируют отрицательную динамику: расходы растут быстрее доходов [35:17]. * Генеральный директор Anthropic предупреждает о возможной безработице в 20% среди «белых воротничков» из-за автоматизации [28:29]. Тайлер считает, что разрыв между высокотехнологичным сектором и остальной экономикой будет только увеличиваться [34:37]. Он подчеркнул, что компании вроде McKinsey уже сокращают персонал, так как ИИ-инструменты способны выполнять работу целых отделов консультантов за считанные минуты [29:07]. ## 📉 Кризис ликвидности в венчурном капитале [[JUMP:36:12]] Серьезные проблемы наблюдаются в секторе частных инвестиций и венчурного капитала (VC). Эндаументы (фонды целевого капитала университетов) и пенсионные фонды сталкиваются с нехваткой наличности для выплат своим членам и финансирования исследований [36:52]. Факты о состоянии VC-рынка: * Пять из семи крупных венчурных фондов, с которыми общались управляющие семейными офисами в этом году, имеют показатель DPI (выплаченный капитал к вложенному) близкий к нулю [37:06]. Это означает, что инвесторы не получают деньги назад годами. * Доли в частных фондах продаются на вторичном рынке с дисконтом более 50% от их номинальной стоимости [38:27]. * Рынок IPO практически заморожен, что лишает систему механизмов выхода из инвестиций [38:41]. По мнению Тайлера, это заставляет инвесторов искать ликвидность в криптоактивах. Он предполагает, что следующим «бумом» станет «ликвидный венчурный капитал» в форме токенов, из которых можно выйти в любой момент, в отличие от традиционных частных фондов [40:14]. ## 🏠 Рынок жилья и «подземная экономика» [[JUMP:42:56]] Ситуация с недвижимостью остается напряженной. В США данные по продажам жилья на вторичном рынке оказались «катастрофическими» [42:56]. В Канаде назревает еще более серьезный кризис: из-за структуры ипотечного рынка (пересмотр ставок каждые 5 лет) осенью ожидается «стена рефинансирования» для тех, кто брал кредиты по нулевым ставкам в 2021 году [43:51]. Тайлер упомянул теорию о том, что рынок жилья в США удерживается от краха только благодаря «скрытой экономике»: передаче богатства от поколения бэби-бумеров к миллениалам (около $100 трлн), когда родители тайно дают детям деньги на первоначальный взнос [46:12]. ## 📈 Стейблкоины как спасательный круг для госдолга США [[JUMP:50:57]] В завершение встречи участники обсудили отчет Банка международных расчетов (BIS) о влиянии стейблкоинов на рынок облигаций. Основные выводы отчета: * Приток средств в стейблкоины снижает доходность трехмесячных казначейских векселей США на 2–2,5 базисных пункта в течение 10 дней [51:49]. * Отток средств из стейблкоинов повышает доходность в 2–3 раза сильнее, чем приток ее снижает [52:01]. * Tether (USDT) вносит наибольший вклад в этот процесс, за ним следует Circle (USDC) [52:01]. Ведущий отметил, что стейблкоины стали третьим по величине маржинальным покупателем государственного долга США в 2024 году [52:40]. Эксперты сошлись во мнении, что в будущем финансовые активы будут агрегированы в единых цифровых кошельках, где токенизированные акции и стейблкоины будут находиться рядом, обеспечивая мгновенную ликвидность [53:48].