# Как Гай Спир обошел S&P 500 на 250% и почему он перестал следить за ценами акций

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=SQSh4ynocyQ
Канал: We Study Billionaires
Опубликовано: 28.01.2023

---

Гай Спир прошел путь от амбициозного выпускника Гарварда, попавшего в ловушку сомнительных практик Уолл-стрит, до одного из самых уважаемых стоимостных инвесторов современности. В этом глубоком анализе его книги «The Education of a Value Investor» рассматриваются не только финансовые стратегии, позволившие его фонду Aquamarine обойти индекс S&P 500 почти на 250 процентных пунктов, но и этическая трансформация личности.

## 📉 Тёмная сторона Уолл-стрит: Уроки DH Blair
[[JUMP:02:24]]

Карьера Гая Спира началась с блестящего образования в Оксфорде и Гарвардской школе бизнеса, где он был лучшим в своем классе [02:18]. Однако его первый профессиональный опыт в инвестиционном банке DH Blair в Нью-Йорке оказался далек от ожиданий. Фирма привлекала молодых специалистов обещаниями огромного богатства и престижа, но на деле практиковала агрессивные продажи сомнительных акций наивным инвесторам [03:43].

Ключевые факты о работе в DH Blair:

*   Инвестиционный банк и розничный брокер имели колоссальный конфликт интересов, стремясь собрать максимум комиссионных с любой сделки [03:43].
*   Через несколько лет после ухода Спира компания была обвинена по 173 пунктам мошенничества с акциями и манипулирования ценами [04:28].
*   Спир признает, что в то время был «опасно слеп» в отношении этики своих коллег [05:12].

По мнению Спира, среда обладает гораздо большей силой, чем воля отдельного человека. Вместо того чтобы менять окружение, окружение начало менять его самого, заставляя поступиться моральным компасом ради успеха в системе [05:44]. Он пришел к выводу, что даже очень умные и образованные люди могут совершать катастрофические ошибки, если попадают в систему с неверными стимулами. Его бывший босс Морти Дэвис, по словам Спира, был неплохим человеком, но плохие стимулы подталкивали его эксплуатировать безликих инвесторов [04:58].

## 🧠 Трансформация: Моделирование героев и Тони Роббинс
[[JUMP:09:25]]

После ухода из DH Blair репутация Спира была подорвана участием в деятельности одиозной фирмы. Чтобы выйти из кризиса, он обратился к методам самосовершенствования, посетив мероприятие Тони Роббинса «Unleash the Power Within» [09:25]. Это привело его к изучению классической литературы по психологии успеха, включая работы Дейла Карнеги и Наполеона Хилла [09:40].

Важнейшим этапом стало открытие философии Уоррена Баффета. Спир отмечает следующие отличия Berkshire Hathaway от типичных компаний Уолл-стрит:

*   Отчеты Berkshire имели простую обложку и содержали понятные, честные письма Баффета без рекламного лоска [10:24].
*   Вместо манипуляций со статистикой отчеты фокусировались на росте балансовой стоимости [10:24].
*   Баффет привлекал акционеров, которые ценят информацию, а не шум [10:55].

Следуя совету Тони Роббинса о «моделировании героев», Спир начал задавать себе вопрос: «Как бы поступил Баффет в этой ситуации?» [11:03]. Он заново прошел своеобразную «вторую программу MBA», изучая отчеты компаний, которыми владел Баффет, таких как Coca-Cola, American Express и Gillette [11:18].

## ✉️ Экономика благодарности: 30 000 рукописных писем
[[JUMP:15:36]]

Огромное влияние на Спира оказали Чарли Мангер и книга Роберта Чалдини «Психология влияния». Изучив историю успешного продавца автомобилей, который ставил мировые рекорды, рассылая клиентам открытки, Спир внедрил практику написания 15 рукописных писем в неделю [16:33].

Особенности его подхода к нетворкингу:

*   Он благодарил людей за выступления, интересные статьи, вкусную еду в ресторанах или просто поздравлял с днем рождения [17:04].
*   За девять лет Спир отправил из своего офиса от 20 000 до 30 000 писем [18:21].
*   Именно такое письмо помогло ему завязать дружбу с известным инвестором Монишем Пабраем, который выделил Спира среди десятков других участников встречи только благодаря рукописному знаку внимания [18:50].

По утверждению Спира, изначально это был маркетинговый ход для привлечения инвесторов в его фонд Aquamarine (основан в 1997 году с капиталом $15 млн) [12:06]. Однако со временем практика превратилась в искреннее желание помогать другим, что парадоксальным образом сделало его фонд более привлекательным для капитала [18:05].

## 🍽️ Ланч с Баффетом за $650 000
[[JUMP:19:58]]

В 2008 году Гай Спир и Мониш Пабрай выиграли на благотворительном аукционе eBay право пообедать с Уорреном Баффетом, заплатив $650 000. Пабрай оплатил две трети суммы, Спир — одну треть [20:24]. Этот обед стал поворотным моментом, подтвердившим важность «внутренней системы оценки» (inner scorecard).

Ключевые уроки встречи с Баффетом:

1.  **Смелость быть нетрадиционным.** Баффет поддержал Спира в решении изменить структуру комиссионных фонда на более справедливую (по модели товарищества Баффета), несмотря на сопротивление юристов [20:51].
2.  **Защита своего времени.** Баффет сознательно выстроил свою жизнь вдали от шума Уолл-стрит в Омахе, избегая лишних встреч с менеджерами [21:05].
3.  **Освобождение от конкуренции.** Спир понял, что никогда не сможет превзойти интеллект Баффета, и это понимание позволило ему сосредоточиться на том, чтобы стать «лучшей версией Гая Спира», а не имитацией легенды [21:53].

Вскоре после этого Спир переехал из Нью-Йорка в Цюрих, чтобы физически дистанцироваться от рыночного шума и принимать решения более самостоятельно [21:21].

## 🌋 Великий финансовый кризис: Испытание на прочность
[[JUMP:22:23]]

Кризис 2008 года стал для фонда Aquamarine тяжелым испытанием. В моменте активы фонда падали на 46% [25:29]. Спир столкнулся с серьезными операционными рисками: все активы фонда хранились в Bear Stearns, который оказался на грани банкротства в марте 2008 года [22:23]. Только поглощение банком JP Morgan Chase спасло ситуацию.

Драматические события 2008 года:

*   **Ошибки близких.** Отец Спира самостоятельно инвестировал крупную сумму в облигации Lehman Brothers, которые обесценились до 34 центов за доллар и в итоге стали неликвидными после банкротства банка [23:47].
*   **Эмоциональные срывы профессионалов.** Аналитик фонда Спира в разгар паники распродал свой личный портфель в наличные, не выдержав психологического давления, хотя позиционировал себя как рациональный стоимостной инвестор [24:45].
*   **Акции American Express.** Котировки упали с $65 до $10. Спир удержал позицию, и к 2014 году цена восстановилась до $90 [27:05].

В этот период Спир изучал «Размышления» Марка Аврелия, учась воспринимать невзгоды как возможность проявить стойкость [26:50].

## 🛠️ 8 правил инвестиционного процесса Гая Спира
[[JUMP:31:09]]

Для минимизации человеческих ошибок Спир разработал строгие чек-листы (один из них содержит 70 пунктов) и правила, многие из которых он «клонировал» у Мониша Пабрая [31:53].

Основные правила:

1.  **Перестать проверять котировки акций.** Постоянный мониторинг цен отнимает энергию и подталкивает к эмоциональным решениям [32:05].
2.  **Если вам пытаются что-то продать — не покупайте.** Спир принципиально не обсуждает идеи с теми, кто имеет комиссионный интерес от сделки [33:31].
3.  **Правильный порядок исследования.** Начинать нужно с максимально объективных источников: 10-K, 10-Q и прокси-заявлений, а не с мнений в СМИ [35:18].
4.  **Правило двух лет.** Если акция падает сразу после покупки, ее нельзя продавать в течение двух лет. Это заставляет более тщательно анализировать бизнес перед сделкой [35:59].
5.  **Не говорить публично о текущих инвестициях.** Публичное заявление привязывает эго к позиции, затрудняя признание ошибок и смену мнения [36:55].

Спир приводит пример с акцией EVCI, которая выросла в семь раз, но после его публичного выступления упала вдвое. Он до сих пор жалеет о том интервью, так как оно лишило его объективности [38:35].

## 💎 Портфель и философия «Внутренней оценки»
[[JUMP:43:36]]

Согласно поданным формам 13F (отражающим только американские активы), под управлением Спира находится около $164 млн [45:48]. Он известен как крайне пассивный инвестор: за последние пару лет он совершил всего три покупки (Alibaba, Daily Journal и Micron) [46:44].

Состав портфеля и стратегия:

*   Значительная доля инвестирована в Berkshire Hathaway как в «несокрушимый балласт» [46:05].
*   Крупные позиции: American Express, Bank of America, MasterCard, Ferrari, Moody's [46:19].
*   Спир признает, что его доходность могла быть выше, если бы он еще меньше продавал [46:50].

По мнению Спира, истинная цель инвестирования — не просто накопление денег, а путь к становлению лучшей версией себя. Он утверждает, что без понимания своего «внутреннего ландшафта» — страхов, предубеждений и отношения к деньгам — инвестор неизбежно станет жертвой реальности [44:09]. Жизнь по «внутренней системе оценки» обеспечивает спокойствие и чистоту мышления, что в конечном итоге и приносит успех на рынке [45:05].