# Дэвид Розенберг: «Рецессия уже смотрит нам прямо в лицо»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=1PEE8yQpwAg
Канал: Wealthion
Опубликовано: 05.10.2024

---

В заключительном квартале 2024 года мировая экономика оказалась в точке пересечения мощных макроэкономических векторов: масштабных стимулов в Китае, неопределенности вокруг рецессии в США и приближающихся президентских выборов. В новом выпуске еженедельного обзора от Wealthion ведущий Джеймс Коннор обсудил с ведущими аналитиками — Дэвидом Розенбергом, Крисом Кейси, Джереми Шварцем и Гио Ченом — стратегии защиты капитала и ключевые риски, от долгового кризиса США до энергетического голода, вызванного развитием ИИ.

## 📉 Призрак 2007 года: почему Дэвид Розенберг ждет рецессию
[[JUMP:0:26]]

Основатель Rosenberg Research Дэвид Розенберг утверждает, что текущая ситуация на рынках пугающе напоминает канун финансового кризиса 2007 года [1:08]. По его мнению, инвесторы находятся в состоянии опасного благодушия, игнорируя исторические закономерности.

Розенберг приводит несколько аргументов в пользу неизбежного спада:

*   **Ловушка «мягкой посадки»:** В 2007 году консенсус-прогноз также обещал мягкую посадку, а Бен Бернанке заявлял, что кризис субстандартного кредитования «локализован» [2:18]. Консенсус признал рецессию только летом 2008 года, когда она длилась уже восемь месяцев [3:26].
*   **Временные лаги:** Исторически между первым повышением ставки ФРС (которое произошло в марте 2022 года) и началом рецессии проходит около 30 месяцев [6:25]. По словам эксперта, этот срок истекает именно сейчас [6:38].
*   **Иллюзия роста ВВП:** Розенберг отмечает, что в первом квартале почти каждой рецессии с 1950 года средний рост ВВП составлял +2%, поэтому текущие показатели в 3% не являются гарантией безопасности [8:23].
*   **Индексоцентричность:** Инвесторы совершают ошибку, «складывая все яйца» в индекс S&P 500, полагая, что бизнес-цикл отменен [8:49].

## 🗳️ Экономика выборов: Трамп против Харрис
[[JUMP:9:03]]

Анализируя программы кандидатов в президенты США, Розенберг выделяет как потенциальные выгоды, так и шоковые факторы для экономики.

Позиция Розенберга по Дональду Трампу:

*   **Тарифы:** Планы Трампа по введению масштабных пошлин эксперт называет главной угрозой [9:42]. По его мнению, это вызовет негативный ценовой шок, который ударит по семьям с низким и средним достатком сильнее всего [10:07].
*   **Налоги:** Снижение корпоративного налога до 15% Розенберг поддерживает, напоминая, что такие ставки были нормой до Второй мировой войны [10:45].
*   **Дерегуляция:** Эксперт считает Трампа «лицом дерегуляции», что может стимулировать бизнес [11:26].

Оценка политики Камалы Харрис:

*   **Налоговое давление:** По мнению Розенберга, повышение предельной налоговой ставки для корпораций до 28% (что с учетом налогов штатов даст более 40% общей нагрузки) сделает США неконкурентоспособными среди стран ОЭСР [12:09].
*   **Удар по занятости:** Розенберг подчеркивает, что зарплаты и найм оплачиваются из прибыли; облагая прибыль повышенным налогом, правительство неизбежно получит сокращение рабочих мест [12:51].

## 💰 Золото как валюта без обязательств
[[JUMP:13:31]]

Дэвид Розенберг остается «быком» по золоту уже 10 лет и прогнозирует, что цена металла легко преодолеет отметку в $3000 [14:25].

Его тезисы в пользу золота:

1.  **Смена статуса:** Золото перестало торговаться как сырьевой товар и теперь воспринимается как валюта, которая не является обязательством ни одного правительства [13:57].
2.  **Попутный ветер:** Сочетание снижения ставок ФРС и ослабления доллара создает идеальные условия для роста [14:09].
3.  **Действия Центробанков:** Не только страны БРИКС, но и развитые страны начали диверсифицировать резервы в пользу золота после десятилетий их истощения [15:04]. По словам эксперта, «не стоит бороться с центральными банками, у которых глубокие карманы» [15:16].

## 🧨 Кризис платежеспособности США
[[JUMP:15:43]]

Крис Кейси из Winrock предупреждает, что главной проблемой следующего десятилетия станет не просто рецессия, а кризис платежеспособности (solvency crisis) США [21:49].

Кейси приводит наглядную аналогию: финансовое состояние США сейчас похоже на домохозяйство с доходом в $125 000 в год и долгом в $1 000 000 [18:06]. При выручке федерального бюджета около $4,5 трлн долг превышает $35 трлн [18:18].

Ключевые риски по мнению Кейси:

*   **Печатный станок:** Единственный выход для правительства — «напечатать» путь из долгов, что неизбежно приведет к инфляции [18:31].
*   **Обслуживание долга:** Расходы на выплату процентов уже превышают $1 трлн в год, а дефицит бюджета составляет более $2 трлн [18:44].
*   **Криптовалюты:** Кейси считает биткоин и другие криптоактивы важным хеджированием против системного кризиса платежеспособности, независимо от регуляторной политики того или иного кандидата [20:55].

## ⚡ Энергетика — «скрытая ставка» на ИИ
[[JUMP:22:27]]

Участники дискуссии сошлись во мнении, что инвестиции в энергетический сектор являются более разумным способом заработать на ИИ, чем покупка переоцененных технологических гигантов вроде Nvidia [23:39].

Факты и прогнозы по энергопотреблению:

*   **Рост спроса:** Потребление электроэнергии дата-центрами и ИИ-системами может вырасти в 10–20 раз к 2030 году [23:04].
*   **Ядерный ренессанс:** Крис Кейси выделяет сделку Microsoft с Constellation Energy по восстановлению реактора на Three Mile Island как знаковое событие — впервые АЭС будет работать на одного клиента [25:17].
*   **Природный газ:** Поскольку строительство новых АЭС занимает десятилетия, основным бенефициаром роста спроса станет природный газ, который уже обеспечивает более 40% выработки электроэнергии в США [25:57].
*   **Безопасность:** Кейси отмечает, что американские ядерные технологии на изотопах урана и водном охлаждении (в отличие от графитовых реакторов типа РБМК в России) делают их экологически и технически более безопасными [27:16].

## 🇨🇳 Китайский стимул: спасение или краткосрочный отскок?
[[JUMP:28:09]]

Джереми Шварц из Wisdom Tree и Гио Чен разошлись в оценках перспектив Китая. Шанхайский индекс CSI 300 вырос на 20% на новостях о стимулах [29:01], но долгосрочный эффект остается под вопросом.

Аргументы «скептиков» (Джереми Шварц):

*   **Экономика-танкер:** Экономика — это не быстроходный катер, она не разворачивается мгновенно [32:14]. Шварц сомневается в способности Китая запустить масштабный цикл роста.
*   **Геополитический риск:** Инвесторов пугает потенциальный конфликт вокруг Тайваня в 2026–2027 годах [33:44]. Пример России показал, что активы в конфликтных юрисдикциях могут быть обнулены санкциями [34:24].
*   **Отток капитала:** Основные потоки инвесторов уходят из Китая в Индию и Японию [29:13].

Аргументы «оптимистов» (Гио Чен):

*   **Решительность Пекина:** Пакет мер объемом более 3% ВВП — это только начало. Чен считает, что власти осознали глубину кризиса недвижимости и будут стимулировать рынок «столько, сколько потребуется» [45:39].
*   **Кризис недвижимости:** В Китае лопнул пузырь эпических масштабов. Девелоперы строили жилье для людей, которые так и не переехали из сельской местности [46:57]. Это привело к образованию огромных дыр в балансах банков и рядовых граждан [48:07].

## 🛢️ Нефтяные войны и денежная масса
[[JUMP:35:44]]

Джереми Шварц раскритиковал ФРС за игнорирование денежного агрегатора M2. По его словам, взрывной рост денежной массы на 40% за два года (2020–2022) стал прямой причиной инфляции [39:18]. Максимальный годовой прирост M2 составил 26% — рекорд в истории США [39:45].

Ситуация на рынке нефти остается напряженной:

*   **Саудовский демарш:** Гио Чен указывает на риск того, что Саудовская Аравия начнет ценовую войну, увеличив добычу, чтобы наказать партнеров по ОПЕК за несоблюдение квот [50:33].
*   **Конфликт нарративов:** С одной стороны, стимулы Китая должны толкать цену на нефть вверх, с другой — угроза перепроизводства со стороны Саудитов и игнорирование рынком конфликта на Ближнем Востоке удерживают котировки в районе $70 за баррель [51:12].