# Саурабх Мухерджи: «Индийский средний класс — это дойная корова без права голоса»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=aN8IB3VkKH8
Канал: Raj Shamani
Опубликовано: 08.03.2025

---

Экономика Индии находится на пороге серьезной трансформации, где привычные стратегии роста за счет среднего класса перестают работать. Основатель Marcellus Investment Managers Саурабх Мухерджи в беседе с Раджем Шамани анализирует влияние политики Дональда Трампа на мировые рынки, объясняет, почему индийский средний класс оказался в «ловушке», и указывает на новые ниши для инвестиций — от агропромышленного сектора до экономики статусного потребления.

## 📉 Состояние рынка: «болезненное» замедление и фактор Трампа
[[JUMP:02:23]]

Индийский фондовый рынок после трех лет бурного роста (FY22–24) входит в фазу циклического спада [02:36]. По словам Саурабха Мухерджи, в истории Индии редко случается, чтобы рынок рос четыре года подряд без пауз, так как инфраструктура капитала, труда и земли не справляется с такой скоростью.

Саурабх Мухерджи выделяет два типа замедления:

*   **«Легкое» (как в 2016 году):** кратковременная передышка на 3–4 квартала для исправления дефицита предложения.
*   **«Болезненное» (как в 2012–13 годах):** когда падение экономики сопровождается укреплением доллара США [03:43]. В таких случаях Резервный банк Индии (RBI) вынужден изымать ликвидность из системы для защиты рупии, что делает кредиты запредельно дорогими.

Главный риск Мухерджи видит в политике Дональда Трампа [04:09]. Гость утверждает, что протекционистские тарифы Трампа (особенно против Китая, Мексики и Канады) могут привести к росту инфляции в США и дальнейшему укреплению доллара. Это сделает замедление в Индии гораздо более тяжелым. В связи с этим Marcellus уже 2,5 года назад начал диверсификацию, создав портфель для инвестиций в США (75%), Канаду (5%) и Европу (20%) через Gift City [05:40].

## 👤 «Шаблон Трампа» и кризис индийского среднего класса
[[JUMP:10:47]]

Саурабх Мухерджи считает, что Дональд Трамп создал разрушительный политический шаблон, который начали копировать лидеры по всему миру. Суть «шаблона» заключается в следующем:

1.  **Финансовая поддержка:** опора на бизнес-элиту для финансирования кампаний.
2.  **Голоса:** опора на беднейшие слои населения («массы») через прямые выплаты и субсидии.
3.  **Игнорирование:** средний класс остается без внимания, так как он немногочислен и разрознен [16:11].

В Индии эта динамика подтверждается налоговыми данными. По словам эксперта:

*   Люди с доходом от 500 тыс. до 10 млн рупий (5–100 лакхов) составляют всего 40 млн человек, но обеспечивают 70–75% всех сборов подоходного налога [13:54].
*   За последние 10 лет реальные доходы этой группы (среднего класса) практически не выросли, в то время как инфляция «съела» покупательную способность [17:19].
*   Рост потребления в этом сегменте в последние годы поддерживался не доходами, а агрессивным кредитованием [17:59].

Мухерджи предупреждает, что индийский средний класс становится «дойной коровой» для бюджета, не имея при этом реального политического веса (всего около 30 млн активных избирателей против 640 млн общего числа голосующих) [14:08].

## 🚜 Новые горизонты: ставка на бедных и сверхбогатых
[[JUMP:19:10]]

Поскольку средний класс стагнирует, Саурабх Мухерджи советует инвесторам сменить фокус на два полюса: людей с доходом ниже 500 тыс. рупий и элиту с доходом выше 10 млн рупий.

Для сегмента «ниже 5 лакхов» ключевыми драйверами становятся:

*   **Механизация сельского хозяйства:** молодежь в деревнях больше не хочет заниматься ручным трудом. Спрос на тракторы и сельхозоборудование растет. Marcellus инвестирует в компанию Escorts Kubota [23:39].
*   **Молочная индустрия:** с ростом доходов беднейшие слои населения в первую очередь улучшают рацион (гхи, панир, мороженое). Мухерджи выделяет компанию Dodla Dairy как бенефициара этого тренда [25:55].
*   **Агрохимия:** фермеры активно используют пестициды и гербициды для повышения доходности. Упомянута компания Godrej Agrovet, которая также лидирует в производстве кормов для животных и выращивании масличной пальмы [26:50].

В то же время количество людей с доходом выше 10 млн рупий выросло в 7 раз за последние 10 лет (до 250 тысяч человек) [21:02]. Эта группа формирует спрос на роскошь, статусное потребление и инвестиции.

## 👗 Женская революция и экономика статуса
[[JUMP:48:03]]

Саурабх Мухерджи выделяет «восхождение женщин» как один из самых мощных трендов в Индии. Данные показывают:

*   В университетах сейчас учится больше девушек, чем юношей, и их успеваемость выше [48:15].
*   В городах на банковских счетах женщин больше денег, чем у мужчин [48:28].
*   Женские бизнесы имеют более высокий коэффициент успеха по данным RBI.

Это меняет ландшафт ритейла: взрывной рост брендов косметики (Nykaa) и быстрой моды (Zudio) во многом обусловлен именно женским потреблением [49:20].

Другой важный аспект — смена эстетики элиты. Если «старая» элита была сдержанной и англоязычной, то «новая» элита (часто выпускники обычных местных колледжей, а не Лиги Плюща) стремится открыто демонстрировать успех [50:46]. Это создает рынок для статусных товаров, таких как мотоциклы Royal Enfield (бренд Eicher Motors), которые Мухерджи называет символом «мужского статуса», важнее топливной эффективности [51:26].

## 🌏 Южная Индия против Северной: фактор доверия
[[JUMP:52:47]]

Семь штатов Южной и Западной Индии (Махараштра, Карнатака, Керала, Гоа, Тамилнад, Телангана, Андхра-Прадеш) стали главным двигателем экономики. На них приходится:

*   1/4 населения страны;
*   1/2 ВВП Индии;
*   2/3 роста ВВП [52:59].

Мухерджи подчеркивает, что экономика Теланганы удвоилась всего за 6 лет [53:12]. Основное преимущество Юга — «общество высокого доверия». В бизнесе на Юге кастовая принадлежность играет гораздо меньшую роль, чем на Севере, где предприниматели часто ограничиваются сделками внутри своей касты [54:05].

Гость приводит пример предпринимателя из небольшого города в Тамилнаде, который выкупил корейскую технологию переработки мусора, роботизировал процесс и теперь управляет 40 объектами по всей Индии дистанционно. Стоимость такого бизнеса эксперт оценивает не менее чем в $500 млн [43:10].

## 🎓 Кризис образования и вызов AI
[[JUMP:1:01:50]]

Индия сталкивается с парадоксом: при высокой безработице среди выпускников вузов, в стране наблюдается острый дефицит квалифицированных кадров.

Ключевые проблемы:

1.  **«Раттификация» (зубрежка):** система образования учит запоминать, а не думать логически. Это делает выпускников бесполезными в эпоху ИИ и автоматизации [1:02:04].
2.  **Дефицит в высокотехнологичных нишах:** на рынке открыто 20–30 тысяч вакансий в области проектирования полупроводников с зарплатами от 10 млн рупий в год, но курсы по этой специальности проходят лишь единицы [1:04:11].
3.  **Ловушка сертификатов:** индийские студенты ценят наличие сертификата выше, чем реальные навыки или будущий доход [1:11:20].

Саурабх Мухерджи считает, что будущее за предпринимателями, которые смогут использовать ИИ для обучения людей конкретным навыкам под запросы работодателей, минуя устаревшую государственную систему образования [1:09:18].