# Джонатан Веллум: «Нам нужно взять в руки ножовку и сократить раздутый госсектор»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=TcuSrrRZFfs
Канал: Wealthion
Опубликовано: 13.11.2024

---

После завершения президентских выборов в США и очередного снижения ставки ФРС рынки находятся в состоянии эйфории, однако эксперты предупреждают о скрытых угрозах. Ведущий Wealthion Джеймс Коннор (James Connor) и глава компании Rock Link Джонатан Веллум обсуждают риски рекордного госдолга, угрозу возвращения инфляции в стиле 1970-х и причины, по которым крупнейшие инвесторы мира, такие как Уоррен Баффет, выходят в кэш.

## 🇺🇸 Трампономика и долговая ловушка США
[[JUMP:01:05]]

Джонатан Веллум выражает сдержанный оптимизм в связи с победой Дональда Трампа, отмечая, что политика республиканцев (снижение налогов, дерегуляция и акцент на добыче энергоносителей) более благоприятна для рынков капитала, чем предложения Камалы Харрис [02:01]. По мнению эксперта, идеи демократов о налогообложении нереализованной прироста капитала могли стать «кошмаром» для инвесторов [02:13]. 

Тем не менее, Веллум выделяет критические риски:

*   **Дефицит бюджета:** В настоящее время он составляет более 6% от ВВП, что является аномально высоким показателем для периода экономического роста [01:32].
*   **Госдолг:** Сумма достигла $35–36 трлн [01:46]. 
*   **Несоответствие темпов:** Экономика растет на 2–3%, в то время как дефицит в 6% ведет к тому, что соотношение долга к ВВП увеличивается темпами, которые Веллум называет «неустойчивыми» [04:51].

Собеседники обсудили инициативу Илона Маска по сокращению государственного бюджета на $2 трлн из текущих $6 трлн. Веллум считает эту цель амбициозной, но необходимой: «Нам нужно взять в руки ножовку и пройтись по раздутому бюрократическому аппарату как в США, так и в Канаде» [03:44].

## 📈 Призрак инфляции: почему ФРС может ошибаться
[[JUMP:05:18]]

Несмотря на заявления главы ФРС Джерома Пауэлла о том, что экономика находится в «отличной форме», Джеймс Коннор и его гость относятся к этой риторике со скепсисом [05:30]. Статистика указывает на тревожные тренды: удельные затраты на рабочую силу выросли на 1,9% (против прогноза 1,1%), а производительность труда составила всего 2,2% (ниже ожидавшихся 2,6%) [05:45].

Ключевые факторы риска по мнению экспертов:

1.  **Давление профсоюзов:** Докеры Западного побережья добились повышения зарплат на 32%, а Восточного — на 60% [05:58]. 
2.  **Эффект домино:** Веллум утверждает, что такие резкие скачки расходов неизбежно переложатся на потребителей в 2025 году [12:45].
3.  **Исторические параллели:** Ведущий упомянул прогноз легендарного Стэнли Дракенмиллера, который сравнивает текущую ситуацию с началом 1970-х [10:33]. Тогда инфляция сначала снизилась с 8% до 3%, а затем вспыхнула с новой силой, достигнув двузначных чисел [10:46].

Джонатан Веллум подчеркивает: «Инфляция — это нечто липкое. Как только она запускается, её крайне трудно искоренить» [14:17].

## 💰 Стратегия защиты: уроки Уоррена Баффета и Rock Link
[[JUMP:18:13]]

Особое внимание участники дискуссии уделили действиям Уоррена Баффета, который продал еще 100 млн акций Apple и накопил рекордные $325 млрд наличными [18:15]. 

Аргументы в пользу осторожности:

*   **Оценка рынка:** Индекс S&P 500 торгуется с мультипликатором P/E выше 20, что находится на верхней границе исторического диапазона [19:10].
*   **Позиция Rock Link:** В портфелях фирмы сейчас около 30% капитала удерживается в кэше или краткосрочных инструментах [19:35]. 
*   **Отказ от плеча:** Веллум считает, что сейчас «не время использовать кредитное плечо до упора» в попытке заработать все деньги мира [19:47].

Инвестиционный подход Rock Link базируется на владении 20–25 тщательно отобранными компаниями из 5–6 отраслей [20:51]. Веллум отмечает замедление органического роста во многих бизнесах: текущий рост выручки зачастую обусловлен лишь повышением цен, а не увеличением объемов продаж [22:23].

## 🏗️ Секторальные фавориты: инфраструктура, золото и Amazon
[[JUMP:25:53]]

Несмотря на осторожность, Веллум выделяет конкретные активы, которые выглядят привлекательно:

*   **Инфраструктура:** Brookfield Infrastructure (дивидендная доходность 5,5%) и материнская компания Brookfield Corporation [26:05].
*   **Технологии:** Autodesk (ПО для инженеров) и Amazon. По мнению эксперта, Amazon остается фаворитом среди техгигантов, так как его мультипликаторы не выглядят «абсурдными», а облачный бизнес AWS продолжает расти [27:25].
*   **Специализированные финансы:** Burford Capital (судебное финансирование) — бизнес, генерирующий много наличности и имеющий потенциал в крупных тяжбах в Аргентине [26:30].

Особое место в портфеле занимает золото и серебро (второй по величине сектор в Rock Link) [28:02]. Основная ставка сделана на роялти-компании (Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals, Osisko Royalties), которые выступают «инвестиционными банкирами» для горнодобывающей отрасли [28:30]. Также выделяется Agnico Eagle, которая успешно сдерживает рост издержек (всего +1,7% при росте цены золота на 30%) [28:55].

## 🇨🇦 Кризис в Канаде: «социализм» и бегство капитала
[[JUMP:31:54]]

Джонатан Веллум подверг жесткой критике экономическую политику правительства Джастина Трюдо, назвав её «социалистической» [34:24]. По словам гостя, чрезмерное регулирование и высокие налоги привели к стагнации:

1.  **Падение благосостояния:** ВВП на душу населения в Канаде неуклонно снижается [33:03].
2.  **Бегство капитала:** Крупные компании, такие как TC Energy, предпочитают инвестировать миллиарды долларов в проекты в Техасе, а не в Канаде, из-за невозможности реализовать долгосрочные проекты на родине [32:36].
3.  **Политические риски:** Собеседники вспомнили события января 2022 года (протесты дальнобойщиков), когда правительство замораживало банковские счета граждан [36:08]. Веллум назвал это «поведением, которое ожидаешь от России или Китая, но не от Канады» [37:13].

Оба участника надеются на смену политического курса в Канаде, которая могла бы «раскрепостить» частный сектор и использовать богатейшие природные ресурсы страны [35:55].