# Добавят три Японии: Траммел о том, почему ИИ-бум упрется в дефицит энергии

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ea3vHOZiWRs
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 06.10.2025

---

Энергетический сектор, который еще несколько лет назад считался инвесторами «мертвым» и неактуальным, сегодня возвращается в центр внимания благодаря развитию технологий искусственного интеллекта. В новом выпуске подкаста **Excess Returns** инвестор и эксперт в области энергетической инфраструктуры **Роб Траммел (Rob Thummel)** объясняет, почему электричество становится «новой нефтью» и каким образом ограничения в энергоснабжении могут замедлить ИИ-революцию.

## ⚡️ Электричество как «новая нефть» мировой экономики
[[JUMP:00:00]]

Роб Траммел утверждает, что главным ограничителем темпов развития ИИ станет доступ к электроэнергии [0:00]. По его мнению, если раньше драйвером экономики была нефть, то в будущем эта роль перейдет к электричеству, которое необходимо гигантским дата-центрам таких компаний, как Microsoft, Amazon и Google [0:14]. 

Исторически энергетический сектор в индексе S&P 500 был представлен в основном нефтяными гигантами вроде Exxon и Chevron [2:52]. Инвесторы опасались, что нефть уходит в прошлое, уступая место возобновляемым источникам [3:05]. Однако реальность показала, что углеводороды остаются основой:

*   Ископаемое топливо (гидрокарбонаты) обеспечивает более 80% мировых потребностей в энергии [3:44].
*   Оно остается наиболее эффективным и дешевым способом распределения энергии в условиях инфляции [3:58].
*   Более миллиарда человек в мире все еще живут в состоянии «энергетической бедности», не имея доступа к стабильному электричеству [4:49].
*   Потребление энергии на душу населения в Китае и Индии — лишь малая часть от уровня США, что создает огромный потенциал роста мирового спроса [5:27].

## 📈 Масштаб дефицита: «Три Японии» для США
[[JUMP:11:00]]

Роб Траммел описывает масштаб предстоящего строительства инфраструктуры как беспрецедентный. Он приводит в пример несколько гигантских проектов:

*   **Проект Stargate:** Дата-центр стоимостью $500 млрд, который строят OpenAI и NVIDIA [12:17].
*   **Кампус Meta Hyperion:** Дата-центр в Луизиане, площадь которого сопоставима с Центральным парком в Нью-Йорке [12:30].

На протяжении последних 20 лет спрос на электричество в США оставался стабильным (около 4 000 тераватт-часов) [13:49]. Однако, согласно прогнозам Траммела, к 2050 году спрос вырастет на 75% [14:16]. Для этого США потребуется добавить около 3 000 тераватт-часов генерации. По словам гостя, этот объем эквивалентен энергопотреблению трех таких стран, как Япония [14:42].

## ☢️ Возвращение мирного атома и проблемы ВИЭ
[[JUMP:15:20]]

Несмотря на популярность солнечной и ветровой энергии (ВИЭ), Траммел указывает на их главный недостаток — прерывистость (intermittency) [16:11]. Дата-центрам нужна «базовая нагрузка» (base load) — стабильная подача энергии 24/7 [16:24]. Изначально бигтехи (Amazon, Microsoft) планировали полагаться только на ВИЭ, но быстро поняли, что это невозможно без масштабных систем хранения энергии (батарей), которые пока экономически невыгодны [16:51].

В результате фокус сместился на ядерную энергетику и природный газ:

1.  **Ядерная энергия:** Microsoft договорилась о перезапуске реактора на Three Mile Island (компания Constellation Energy) для питания своих дата-центров [22:09]. Также планируется возобновление работы АЭС Palisades Park в Мичигане и Duane Arnold в Айове [22:23].
2.  **Проблема урана:** Основным препятствием для развития атомной энергетики в США Траммел называет нехватку мощностей по обогащению урана [22:50]. Сейчас США вынуждены импортировать обогащенный уран из Китая и России, что создает риски национальной безопасности [23:41].
3.  **Природный газ:** Это самый экономичный и быстрый способ нарастить генерацию [24:22]. С 2005 года переход с угля на газ уже позволил снизить выбросы углерода в США на 20% [24:07].

## 🛢 Сланцевая революция как щит от инфляции
[[JUMP:25:25]]

Роб Траммел считает технологию гидроразрыва пласта (фрекинга) одной из самых недооцененных в мире [25:51]. Благодаря ей США превратились из импортера в крупнейшего производителя и экспортера нефти и газа [26:56].

По мнению Траммела, без сланцевой добычи мир столкнулся бы с катастрофической инфляцией [27:37]. Хотя цены на нефть волатильны, с учетом инфляции они значительно ниже, чем могли бы быть при дефиците [27:24]. Более того, Траммел прогнозирует снижение цен на нефть в будущем, что поддержит потребительский спрос, в то время как цены на газ останутся стабильно низкими из-за огромных запасов в США [30:01].

## 🏗 Инвестиции в инфраструктуру ИИ: Фонд TCAI
[[JUMP:35:58]]

Траммел представил новый ETF компании **Tortoise** под тикером **TCAI** (AI Infrastructure Active ETF). Он фокусируется на «обеспечителях» (enablers) ИИ-революции, а не только на производителях чипов [36:38]. Инвестиционный фокус разделен на три столпа:

*   **Дата-центры:** Вакантность площадей в существующих центрах составляет менее 3%, а арендные ставки растут двузначными темпами [37:16].
*   **Технологическое «железо»:** Это не только чипы NVIDIA, но и системы хранения данных (Seagate, Western Digital) и сетевые коммутаторы (Arista Networks) [38:08].
*   **Системы охлаждения:** ИИ-серверы выделяют колоссальное количество тепла. Траммел выделяет компании Modine и Vertiv как лидеров в области инновационного жидкостного охлаждения [39:01].

Особый интерес вызывают биткоин-майнеры (например, Riot Platforms, TeraWulf, Iris Energy). По словам Траммела, эти компании превращаются в операторов дата-центров для ИИ, потому что у них уже есть контракты на огромные мощности электроэнергии [42:17]. Google и другие гиганты готовы платить майнерам за доступ к их электрическим мощностям [42:44].

## 🛡 Риски и состояние электросетей
[[JUMP:48:38]]

На вопрос ведущих о состоянии изношенных электросетей США Траммел ответил, что отрасль вступает в фазу масштабного расширения [50:46]. В течение последних 20 лет, когда спрос не рос, компании занимались «закаливанием» (hardening) сети — улучшением кибербезопасности и устойчивости к сбоям [50:19].

Главный урок Траммела для инвесторов звучит так: «Лучшие инвестиции я совершал тогда, когда казалось, что инвестировать в этот сектор нельзя» [53:48]. Он убежден, что энергетическая инфраструктура предлагает одни из лучших доходностей с поправкой на риск именно из-за своей «скучности» и стабильных денежных потоков в виде дивидендов (около 5% годовых для инфраструктурных компаний) [53:08].

---