# Рик Ридер из BlackRock: «Экономика США больше не боится рецессий» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=PMzETiuLItA Канал: The Compound Опубликовано: 13.12.2024 --- Рик Ридер (Rick Rieder), главный инвестиционный директор по глобальным доходам в BlackRock, управляет активами на сумму около 2,4 триллиона долларов, что делает его одной из самых влиятельных фигур в мире облигаций. В новом выпуске подкаста TCAF на канале The Compound он обсуждает текущее состояние экономики США, объясняет свой скептицизм в отношении долгосрочных казначейских облигаций и рассказывает, почему современная экономика услуг стала практически невосприимчивой к традиционным рецессиям. ## 👑 Статус «Короля облигаций» и груз ответственности [[JUMP:07:48]] Несмотря на колоссальный объем активов под управлением (более 2,4 трлн долларов), Рик Ридер подчеркнуто избегает титула «Король облигаций», который ранее носили Билл Гросс или Джефф Гандлак [07:48]. По мнению Ридера, такие титулы опасны: «Чем выше ты поднимаешь голову, тем больше шансов, что её отрубят» [08:14]. Он предпочитает фокусироваться на глубокой аналитике, тратя по 80–90 часов на подготовку к ежемесячным звонкам с инвесторами [08:52]. Ридер утверждает, что успех в современном управлении активами невозможен без тотального погружения в данные: * Его «досуг» включает изучение более 1000 рыночных графиков и таблиц каждое субботнее утро [10:08]. * Он игнорирует «хайповые» новости дня, предпочитая чтение скучных отчетов 10-K и 8-K [11:04]. * Ридер анализирует отчеты о прибылях и убытках корпораций так же тщательно, как фондовые аналитики, чтобы понять реальные причины найма персонала или изменения маржинальности [12:34]. ## 🛡️ Почему рецессия в США маловероятна: «Спутниковая экономика» [[JUMP:14:59]] Рик Ридер выдвигает смелый тезис: экономика США больше не подвержена классическим рецессиям, если только не происходит системный шок уровня пандемии или финансового кризиса 2008 года [14:59]. Он называет это «спутниковой экономикой» [15:13]. Аргументация Ридера строится на следующих факторах: 1. **Доминирование услуг:** 70% потребления в США приходится на услуги (здравоохранение, образование, связь), которые крайне инертны. За последние 75 лет сектор услуг уходил в минус всего дважды [15:26]. 2. **Денежная устойчивость корпораций:** Крупнейшие компании (не только «Великолепная семерка», но и еще 20–30 гигантов вроде Walmart или Exxon) обладают огромным свободным денежным потоком. Они не зависят от банковского кредитования по текущим высоким ставкам, а напротив — зарабатывают больше на своих денежных запасах при росте ставок [16:33]. 3. **Демография потребителей:** Основным драйвером потребления являются люди старше 65 лет. По словам Ридера, это «чистые сберегатели» без долгов и ипотек. Высокие процентные ставки для них — это стимул, так как их накопления генерируют больше дохода, создавая «эффект богатства» [16:59]. Ведущий Джош Браун отмечает, что высокие ставки могут действовать как скрытый стимул [17:12]. Ридер соглашается, добавляя парадоксальный вывод: снижение ставок ФРС сейчас могло бы даже *снизить* инфляцию, так как это повысило бы доступность жилья и стимулировало бы новое строительство, охлаждая рынок аренды [18:44]. ## 📈 Инфляция и наследие Джерома Пауэлла [[JUMP:36:48]] Обсуждая недавние данные по CPI и PPI, Ридер констатирует: период быстрого снижения инфляции закончен [37:43]. По его мнению, базовый индекс PCE стабилизируется в диапазоне 2,3–2,5%, и дальнейшее снижение будет крайне затруднительным из-за устойчивого спроса на услуги и потенциальных тарифов [39:04]. Относительно действий ФРС и Джерома Пауэлла участники дискуссии высказали следующие мнения: * **Рик Ридер:** Считает, что ФРС отлично справилась во время COVID-19 [41:14], но слишком долго медлила с прекращением количественного смягчения (QE), что разогнало инфляцию [41:28]. Также он полагает, что ФРС неоправданно долго удерживала ставку выше 5% [41:28]. * **Джош Браун:** Критикует Пауэлла за «менталитет 11:59» — привычку ждать до последнего момента, прежде чем реагировать на изменения фискальной политики [43:44]. Он указывает на то, что ФРС игнорировала масштабные инфраструктурные пакеты Байдена и Трампа, которые требовали более жесткой монетарной политики [43:29]. Ридер полагает, что ФРС должна довести ставку до 4% и «остановиться, чтобы осмотреться» [39:57]. ## 💼 Инвестиционная стратегия: против длинных облигаций [[JUMP:45:54]] В вопросах распределения активов Рик Ридер придерживается жесткой позиции: он находится в «недовесе» (underweight) по долгосрочным казначейским облигациям США [45:54]. Его аргументы: * Длинные облигации не являются эффективным хедж-инструментом. В 2022 году они падали вместе с акциями, лишая инвесторов защиты [46:48]. * Риск аукционов: США выпускают около 600 млрд долларов долга в неделю [47:13]. Ридер опасается момента («хвостовой риск»), когда покупатели просто не придут на аукцион 30-летних облигаций [48:52]. * Альтернатива: Ридер предпочитает «брюхо» кривой доходности (среднесрочные бумаги) и акции. По его словам, «лучший хедж — это просто владеть меньшим количеством проблемного актива» [48:30]. Для реализации гибкой стратегии BlackRock запустила активный ETF под названием **BINC** (IShares Flexible Income Active ETF) [53:34]. * **Дата запуска:** Май 2023 года [53:49]. * **Активы (AUM):** Около 7 млрд долларов за полтора года [54:02]. * **Суть:** Фонд таргетирует доходность 6–6,5% с дюрацией всего 2,5 года [54:41]. Это позволяет получать высокий доход, не подвергаясь значительному риску изменения процентных ставок. ## 🧱 Частный кредит и риски PIK-облигаций [[JUMP:49:10]] Рынок частного кредитования стал «последним рубежом» для управления благосостоянием [49:10]. Рик Ридер видит в этом сегменте большие возможности, но призывает к осторожности. Ключевые тезисы о частных рынках: 1. **Слияние рынков:** Публичный и частный кредит объединяются. Компании теперь могут выбирать между выпуском облигаций и получением двустороннего кредита [51:22]. 2. **Риск PIK (Payment-in-Kind):** Рост количества сделок, где проценты выплачиваются не деньгами, а дополнительным долгом («долговая расписка»), является тревожным барометром [59:44]. Это часто означает, что у заемщика нет наличности. 3. **Структурная устойчивость:** В отличие от цикличной экономики прошлого, нынешняя система позволяет легко реструктурировать долги. Вместо дефолтов мы видим «реструктуризацию сделок», что Ридер считает позитивным фактором для стабильности системы в целом [1:00:21]. ## 🎸 Личная жизнь: Ориолс, Девилз и яхт-рок [[JUMP:1:01:26]] Несмотря на управление триллионами, Рик Ридер описывает свою жизнь как «простую и скучную» [1:01:26]. Он не стремится к роскошным путешествиям, так как по работе пролетает миллионы миль [6:43]. * **Спорт:** Преданный фанат Baltimore Orioles (бейсбол), Miami Dolphins (футбол) и NJ Devils (хоккей) [1:02:03]. Дружит с легендарным вратарем Мартином Бродером [1:02:29]. * **Музыка:** Ридер — «сумасшедший меломан» и рекомендует документальный фильм про «яхт-рок» на платформе Max [1:01:51]. * **Благотворительность:** Его фонд R3 Capital (основанный после Leman) назван в честь концепции Reading, Writing, Arithmetic (чтение, письмо, арифметика) [27:40]. Рик 20 лет возглавляет совет чартерных школ в Ньюарке [27:40]. В завершение Ридер признался, что к концу года чувствует себя измотанным и мечтает лишь об одной неделе игры в гольф и отдыхе от бесконечного анализа графиков [1:04:15].