# Эффект атлета: Кэти Камински о том, как тренд-фолловинг заменяет облигации Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ZUVfjZKEcYs Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 23.10.2024 --- В новом выпуске серии «Systematic Investor» ведущий Нильс Коструп-Ларсен и Кэти Камински, главный стратег AlphaSimplex Group, обсуждают трансформацию рыночных трендов в условиях смены монетарных режимов. Основное внимание уделено тому, как стратегии следования за трендом (Trend Following) адаптируются к высоким процентным ставкам, почему облигации перестают быть надежной «тихой гаванью» и какую роль играет защитная ротация портфеля в преддверии глобальных потрясений. ## 🏃‍♂️ Трейдеры как атлеты: ледяные ванны и психофизиология [[JUMP:04:34]] В начале беседы Нильс Коструп-Ларсен делится любопытным кейсом датской компании Danske Commodities, специализирующейся на торговле энергией [04:47]. После рекордных прибылей на фоне энергетического кризиса 2022 года компания внедрила систему подготовки трейдеров, аналогичную тренировкам профессиональных спортсменов. В офисе компании были введены следующие практики: * Установка ледяных купелей (cold plunges) для восстановления после интенсивных торговых сессий [06:05]. * Регулярные дыхательные упражнения для управления стрессом [06:18]. * Дополнительный выходной день каждый месяц для предотвращения выгорания, по аналогии с отдыхом футболистов между матчами Лиги чемпионов [06:32]. Кэти Камински, поддерживающая культуру ледяных ванн благодаря скандинавским корням мужа, отмечает, что трейдинг — это физическая активность [06:57]. Она ссылается на исследования своего научного руководителя из MIT и работы в области нейрофинансов, которые показывают прямую корреляцию между уровнем кортизола у трейдеров и индексом волатильности VIX [07:25]. По её мнению, риск — это физиологический процесс, который часто недооценивают [07:41]. ## 📉 Состояние рынка: трудное лето и «шипы» волатильности [[JUMP:08:21]] Обсуждая текущие показатели, Нильс отмечает, что октябрь стал продолжением сложного летнего периода для CTA-менеджеров [08:35]. Основные рыночные движения включают коррекцию в валютном секторе (британский фунт, австралийский и новозеландский доллары) и продолжение коррекции в фиксированной доходности [08:48]. Светлыми пятнами остаются золото и неуклонно растущий рынок американских акций [09:01]. Статистика по индексам на момент записи (середина октября 2024 года): * Индекс **BTOP50**: -1,5% за месяц, +2,6% с начала года [09:29]. * **SG CTA Index**: -2,14% за месяц, около нуля за год [09:29]. * **MSCI World**: +0,33% в октябре, +17,86% с начала года [09:56]. * **S&P 500**: +1,39% в октябре, +22,5% с начала года [10:09]. Кэти Камински характеризует 2024 год как период «перетягивания каната» в ожиданиях монетарной политики [12:18]. В начале года рынок ждал агрессивного снижения ставок, затем переключился на опасения замедления экономики, что привело к защитной ротации в трендовых стратегиях [12:44]. ## 🛡️ Защитная ротация и уроки прошлых кризисов [[JUMP:19:09]] Кэти представляет свой новый материал «Trend Following in a Defensive Rotation: Reflections on Past Crisis Periods» [19:36]. Она отмечает, что летом позиции тренд-фолловеров стали напоминать пре-ковидный период начала 2020 года: закрытие коротких позиций в облигациях (переход в лонг) и продажа сырьевых товаров, особенно энергоносителей [20:42]. Основные выводы исследования Камински: 1. **Fixed Income как универсальный хедж**: В каждый кризисный период облигации вносили положительный вклад в доходность тренд-фолловеров [23:05]. Камински подчеркивает мнение, что долговой рынок зачастую «умнее» фондового и быстрее реагирует на риски [23:18]. 2. **Динамическое управление**: Важна не просто покупка облигаций, а возможность быть как в лонге, так и в шорте. В условиях инфляции облигации теряют статус безусловного защитного актива, и только динамическое следование за трендом позволяет сохранить отрицательную корреляцию с акциями [27:01]. 3. **Энергетика**: Позиции в энергоносителях могут быть как спасением, так и ловушкой, в зависимости от природы кризиса (дефляционный шок, как в COVID, или инфляционный, как в 2022 году) [23:57]. ## 🏦 Процентные ставки и эффективность стратегий [[JUMP:47:09]] Собеседники обсуждают отчет компании Quantiæ, посвященный работе стратегий в разных режимах процентных ставок [47:23]. Камински согласна с выводами отчета о том, что при высоких ставках корреляция между акциями и облигациями становится положительной, что разрушает классический портфель 60/40 [48:44]. Анализ Quantiæ и комментарии Кэти: * При низких ставках оптимальная аллокация на тренд-фолловинг составляет около 10% [52:48]. * В среде с высокими ставками эта доля должна вырасти до 20%, так как тренд-фолловинг начинает превосходить облигации по своим диверсификационным свойствам [53:02]. * Тренд-фолловинг «впитывает» доходность денежного рынка, обеспечивая инвестору те же 5% кэша, но с дополнительным потенциалом прибыли от рыночных движений [47:49]. Нильс добавляет, что зачастую инвесторы выделяют на стратегии управляемых фьючерсов (managed futures) всего 2–3%, что «ни холодно ни жарко» для общего портфеля [55:44]. По его мнению, значимое влияние начинается от 15% [55:30]. ## 🔮 Взгляд в будущее: инфляция и выборы в США [[JUMP:44:10]] Кэти Камински считает, что инвесторы недооценивают риск возврата инфляции. «Это похоже на посадку в турбулентности», — описывает она текущее состояние экономики [45:16]. Она отмечает, что сырьевые товары, упавшие летом, снова начинают расти на фоне стимулов в Китае, забастовок в портах и погодных катаклизмов [45:02]. Ожидания на конец 2024 — начало 2025 года: * Рынок находится в режиме «поживем — увидим» из-за выборов в США и неопределенности ФРС [46:13]. * Камински прогнозирует, что режим «высоких ставок надолго» может сохраниться дольше, чем ожидает консенсус [45:57]. * Стратегически сейчас может быть удачный момент для входа в тренд-фолловинг, так как стратегии находятся в стадии консолидации (просадки), которая исторически предшествует формированию новых мощных макро-трендов [58:12]. В завершение Нильс анонсирует эксклюзивное интервью с легендой трейдинга Биллом Экхардтом, сооснователем эксперимента «Черепахи», который впервые за долгое время появится в подкаст-пространстве [43:18].