# Экономика «двух гор»: Джо Макканн о том, почему ФРС опаздывает со снижением ставок

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=JCxAkDBREjA
Канал: Wealthion
Опубликовано: 17.08.2024

---

В свежем выпуске еженедельного обзора рынков на канале Wealthion ведущий Эндрю Брилл обсудил с ведущими экспертами — Джо Макканном, Питером Букваром, Джонатаном Уэллумом и Крисом Кейси — перспективы снижения процентных ставок ФРС, признаки рецессии в отдельных сегментах экономики и влияние предстоящих выборов в США на инвестиционный климат. Основное внимание было уделено «двухскоростной» экономике, технологическому превосходству Solana и загадочному накоплению наличных Уорреном Баффетом.

## 🏦 ФРС и ставки: почему регулятор «отстает от кривой»
[[JUMP:00:55]]

Джо Макканн, основатель фонда Asymmetric, утверждает, что Федеральная резервная система США (ФРС) уже допустила ошибку, не снизив процентную ставку в июле [1:22]. По его мнению, текущие макроэкономические данные указывают на то, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики завершен, и теперь регулятору необходимо действовать решительно, чтобы спасти рынок труда.

Основные тезисы Макканна по монетарной политике:

*   **Размер снижения:** Макканн ожидает снижения ставки на 50 базисных пунктов в сентябре. Он полагает, что ФРС может провести два таких «технических» сокращения подряд, прежде чем перейти к стандартному шагу в 25 пунктов [3:17].
*   **Реальные ставки:** При медианной инфляции в 1,7% и верхней границе коридора ставок в 5,5%, реальные ставки превышают 3%, что исторически является крайне ограничительным уровнем (норма — около 1% или меньше) [3:41].
*   **Количественное ужесточение (QT):** Объем средств в механизме обратного репо (RRP) упал до $300 млрд [2:00]. Макканн считает, что на симпозиуме в Джексон-Хоул Джером Пауэлл может просигнализировать не только о снижении ставок, но и о сворачивании программы сокращения баланса.

Макканн подчеркивает, что JP Morgan, который обычно не делает резких заявлений, также призывает к снижению на 50 базисных пунктов, что подтверждает серьезность опасений по поводу охлаждения экономики [1:34].

## 🍔 Экономика «двух гор»: бимодальное распределение доходов
[[JUMP:04:35]]

Одной из ключевых тем обсуждения стала концепция «бимодального распределения» экономики, предложенная Джо Макканном. Он объясняет, что традиционные средние показатели (нормальное распределение) больше не отражают реальность [4:47].

Суть концепции Макканна:

*   **Два мира:** Экономика разделилась на две группы («горба»). Правая группа — люди с накоплениями в фондах денежного рынка, которые получают высокий процентный доход и продолжают тратить деньги на роскошь и рестораны [5:00].
*   **Проблемы масс-маркета:** Левая группа — потребители с ограниченным бюджетом. Ярким примером является McDonald’s, который испытывает трудности, несмотря на снижение цен, так как его клиенты больше не могут позволить себе даже фастфуд [5:28].
*   **Банковский сектор:** Макканн видит ту же модель в банковском кризисе 2023 года: гиганты вроде JP Morgan процветали за счет притока депозитов, в то время как региональные банки боролись за выживание [6:06].

Питер Буквар из Bleakley Financial Group согласен с этим видением, называя текущую ситуацию «смертью от тысячи порезов» [16:15]. Он отмечает, что накопленная за последние годы инфляция истощила сбережения семей с низким и средним доходом [16:29]. По оценке Буквара, если исключить государственные расходы и траты богатого слоя населения, значительная часть экономики уже находится в состоянии рецессии [19:34].

## 🚀 Криптовалютный рынок: Global Liquidity и доминирование Solana
[[JUMP:06:32]]

Несмотря на запуск биткоин-ETF и халвинг, цена первой криптовалюты остается в боковом тренде. Джо Макканн объясняет это циклами глобальной ликвидности [7:37].

Прогноз Макканна по крипторынку:

*   **Сезонность:** Q2 исторически является худшим кварталом для биткоина, и этот год не стал исключением. Макканн ожидает, что в Q3–Q4 впрыск ликвидности со стороны центральных банков (включая Китай, который уже начал стимулирование) толкнет рисковые активы вверх [8:55].
*   **Solana против Ethereum:** Макканн делает ставку на Solana, называя её «самой быстрой лошадью» [13:10]. Он сравнивает Ethereum с попыткой впихнуть настольный компьютер в телефон (как делала BlackBerry), в то время как Solana создавалась с нуля для параллельных вычислений (аналог подхода Apple с iPhone) [10:41].
*   **Техническое превосходство:** Благодаря параллельной обработке транзакций, Solana позволяет создавать приложения, которые технически невозможны на Ethereum в его нынешнем виде [12:03]. Макканн сохраняет позицию «Long SOL / Short ETH», отмечая, что пара выросла на 35% с начала года, несмотря на одобрение ETF для Ethereum [13:22].

## 📉 Сигналы рецессии и стратегия Уоррена Баффета
[[JUMP:19:34]]

Питер Буквар указывает на тревожные сигналы в секторах, которые долгое время считались устойчивыми. В частности, он отмечает замедление в индустрии туризма: Disney, Airbnb, Marriott и Hilton начали сообщать о «смягчении» спроса на краях [21:05].

Джонатан Уэллум из RockLink обращает внимание на поведение Уоррена Баффета, который накопил рекордные $277 млрд наличными, распродав значительные доли в Apple и Bank of America [27:23].

Мнения Уэллума о действиях Баффета:

1.  **Оценка активов:** Баффет считает рынок переоцененным (особенно Magnificent Seven) и предпочитает иметь «опцион на наличность» под 5% годовых [29:19].
2.  **Налоговый аспект:** Тот факт, что Баффет решил зафиксировать прибыль и заплатить налоги сейчас, говорит о его уверенности в том, что в будущем условия могут ухудшиться или цены на акции упадут значительно сильнее [29:05].
3.  **«Последняя охота»:** Уэллум предполагает, что 94-летний Баффет готовит одну масштабную сделку (объемом $400–500 млрд с учетом плеча), прежде чем отойдет от дел [29:47].

## 🗳️ Выборы в США: Трамп, Харрис и судьба госдолга
[[JUMP:31:36]]

Крис Кейси из WindRock проанализировал, как победа того или иного кандидата отразится на рынках. По его мнению, ни Трамп, ни Харрис не смогут (или не захотят) решить проблему растущего госдолга [35:00].

Сравнительный анализ Кейси:

*   **Недвижимость:** Однозначным фаворитом здесь является Трамп. Кейси напоминает о введении «зон возможностей» (Opportunity Zones) при Трампе, которые позволяют откладывать налог на прирост капитала [32:56]. При Харрис ожидается продолжение исхода бизнеса из «синих» штатов в «красные», что ударит по коммерческой недвижимости в центрах городов [33:21].
*   **Криптовалюты:** Кейси считает, что при Трампе будет создана благоприятная регуляторная база [36:31]. Хотя в 2019 году Трамп называл биткоин скамом, его недавнее выступление на конференции в Нэшвилле подтверждает разворот политики в сторону поддержки майнинга и криптоиндустрии [37:10].
*   **Независимость ФРС:** Кейси называет независимость ФРС «мифом» [40:55]. Он не видит проблемы в желании Трампа иметь больше влияния на регулятора, аргументируя это тем, что в таком случае ответственность за экономические ошибки будет лежать на исполнительной власти, а не на «безответственных» чиновниках [41:38].

В завершение Кейси отметил, что ФРС не «борется с инфляцией», а является её единственной первопричиной, равно как и главной причиной циклов рецессии [40:48].