# Майк Мейплс о секретах 100-кратной прибыли и «тесте на IQ» при продаже акций Lyft

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bmvmxCANO2I
Канал: 20VC (Harry Stebbings)
Опубликовано: 06.01.2025

---

В новом выпуске подкаста 20VC легендарный венчурный инвестор и сооснователь фонда Floodgate Майк Мейплс обсуждает с Гарри Стеббингсом философию выживания на посевной стадии. В центре беседы — жесткая математика венчурных возвратов, методика поиска основателей, «живущих в будущем», и стратегия фиксации прибыли в компаниях-единорогах еще до их выхода на биржу.

## 📊 Математика успеха: почему размер фонда определяет стратегию
[[JUMP:01:22]]

Майк Мейплс уверен, что в венчурном бизнесе «размер фонда — это и есть ваша стратегия». Он объясняет это действие степенного закона (Power Law), который в венчуре работает жестче, чем классическое правило Парето [02:26]. По его расчетам:

*   80% прибыли приносят 20% компаний.
*   Однако внутри этой группы 4% инвестиций генерируют 64% всей прибыли фонда (так как 80% в квадрате дает 64%, а 20% в квадрате — 4%).
*   Для фонда с 25 инвестициями это означает, что одна лучшая сделка должна вернуть как минимум 64% от целевой доходности всего фонда [03:06].

По мнению Мейплса, если вы обещаете инвесторам (LP) пятикратный возврат (5x), ваша лучшая сделка в одиночку должна принести сумму, эквивалентную 3,2 размера всего фонда. Именно поэтому увеличение размера фонда с 75 до 150 миллионов долларов радикально меняет «высоту планки», которую инвестору нужно перепрыгнуть [03:31].

## 🔄 Стратегия последующих раундов (Follow-on) и роль Ирис Чой
[[JUMP:05:32]]

Майк Мейплс признает, что раньше Floodgate, как и многие, переоценивали свою способность выбирать победителей внутри собственного портфеля для доинвестирования. Чтобы решить эту проблему, фонд нанял отдельного партнера — Ирис Чой (Iris Choy), которая отвечает исключительно за Follow-on инвестиции и подотчетна за их доходность отдельно от первых чеков [07:34].

Ключевые принципы Floodgate в этом вопросе:

*   **Распределение капитала:** 70% средств фонда идет на первые чеки, 30% — в резервы для последующих раундов [07:20].
*   **Игра в нападении:** Мейплс считает, что инвестор должен «играть в нападении» своими деньгами. Если топовые фонды уровня Benchmark или Sequoia агрессивно инвестируют в портфельную компанию Floodgate, это сильный сигнал для реализации права преимущественного выкупа (pro-rata) [09:21].
*   **Индексация по лучшим:** По мнению гостя, доходность follow-on чеков в посевных фондах часто ужасает LP. Он утверждает, что простая «индексация» за лучшими фирмами серии А (следование за сигналами титанов рынка) принесла бы большинству посевных инвесторов гораздо больше денег, чем их собственные попытки выбирать фаворитов [10:53].

## 💡 Три фреймворка для оценки стартапов: Инсайт, Перелом и Будущее
[[JUMP:38:42]]

Майк Мейплс разработал систему глубокого анализа «100-кратников» (компаний, принесших 100-кратную прибыль), таких как Twitter, Lyft и Twitch. Он выделяет три критических фактора [39:08]:

1.  **Harnessing an Inflection (Использование перелома):** Внешнее событие (технологическое, регуляторное или социальное), которое меняет правила игры. Например, для Lyft таким переломом стал выход iPhone 4S с GPS-чипом [41:20].
2.  **Non-consensus Insight (Неконсенсусный инсайт):** Что основатель знает о будущем, чего не видят остальные? Это должно быть утверждение, которое кажется безумным сегодня, но окажется верным завтра [41:20].
3.  **Founder-Future Fit (Соответствие основателя будущему):** Понятие, заимствованное у Уильяма Гибсона («Будущее уже здесь, оно просто распределено неравномерно»). Мейплс ищет фаундсеров, которые уже «живут в будущем» и строят то, чего им там не хватает [39:49].

В качестве примера Founder-Future Fit он приводит Марка Андриссена, который в университетской лаборатории имел доступ к суперкомпьютерам и сетям, которые стали массовыми лишь спустя годы. Андриссен не «изучал рынок браузеров», он просто исправлял то, что не работало в его повседневном будущем [44:29].

## 🚗 Кейс Lyft: «Тест на IQ» и выход из позиции
[[JUMP:27:30]]

Майк Мейплс и его партнер Энн Миура-Ко (Ann Miura-Ko) проявили необычную для венчура дисциплину в отношении Lyft. В 2015 году, когда компания оценивалась в 4–5 миллиардов долларов на вторичном рынке, Энн приклеила на монитор стикер с надписью «Тест на IQ» [28:24].

Логика выхода была следующей:

*   Компания стояла за огромным «стеком преференций» (1,5 млрд долларов), имела жесткого конкурента в лице Трэвиса Каланика (Uber) и уже могла вернуть весь капитал фонда при частичной продаже [27:58].
*   Floodgate продали часть акций Lyft по цене около $25 за штуку. Хотя позже цена доходила до $75, Мейплс считает это решение правильным с точки зрения риск-менеджмента [32:17].
*   Мейплс утверждает, что посевные фонды находятся в лучшей позиции для арбитража «неэффективности цены выхода», чем крупные фонды, так как для последних продажа на $100–200 млн не меняет общую экономику, а для маленького фонда это означает успех [31:00].

## 🚀 Взгляд на 2024 и 2025 годы: SpaceX, Илон Маск и Биткоин
[[JUMP:54:45]]

В традиционном блиц-опросе Мейплс поделился своими оценками текущего рынка:

*   **Компания года:** SpaceX. По мнению Мейплса, она может стать самой дорогой компанией в мире, так как доминирует в космосе и способна доставлять интернет и грузы в любую точку планеты [54:57].
*   **Инвестор года:** Чарли Мангер (посмертно). Майк отмечает колоссальное влияние Мангера и Говарда Маркса на свое понимание инвестирования через концепцию «мышления второго уровня» [58:51].
*   **Прогноз по Биткоину:** Мейплс ожидает цену в $130 000 к концу 2025 года (ведущий отметил, что Рид Хоффман предсказывает $200 000) [1:01:07]. Он считает, что вокруг Биткоина выстроится целая финансовая экосистема, которая пока «скрыта у всех на виду» [1:00:40].
*   **DOGE (Департамент эффективности правительства):** Мейплс поддерживает усилия Илона Маска и Вивека Рамасвами по внедрению культуры подотчетности в госсекторе США. Он сравнивает текущую бюрократию с «худшей компанией в мире», которая получает больше денег именно за то, что работает плохо [1:03:17].

## ⛪ Философия и личные уроки: Христианство и Адам Смит
[[JUMP:1:09:06]]

Завершая беседу, Майк Мейплс коснулся глубоко личных тем. Он признался, что считает важным наследие христианства не в религиозном, а в философском смысле.

По мнению Мейплса, христианство дало миру три фундаментальные идеи:

1.  Линейное время (движение вперед, а не циклы).
2.  Концепцию неотъемлемых прав человека.
3.  Безусловную любовь (агапе) [1:10:40].

Он объясняет разницу между границами и условиями: «Безусловная любовь означает, что вы искренне хотите лучшего для человека, даже если не согласны с ним или вынуждены защищаться от его действий» [1:10:54].

От своего отца, одного из первых сотрудников Microsoft, Майк усвоил принцип Адама Смита о «сравнительном преимуществе» [1:12:30]. Вместо того чтобы пытаться быть «лучшим во всем», нужно стремиться «делать свое лучшее». Мейплс иронизирует: «Я никогда не обыграю Питера Тиля в анализе макротрендов через Ницше и Гёте, но я могу победить любого в понимании того, что делает посевной раунд по-настоящему великим» [1:13:37].