# Скотт Гэллоуэй инвестировал миллион долларов в требования кредиторов FTX

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=TPFiRlZaclQ
Канал: Prof G
Опубликовано: 27.09.2023

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй вместе с соведущим обсудили последние резонансные события вокруг обанкротившейся криптовалютной биржи FTX. В центре внимания оказались судебный иск против родителей Сэма Бэнкмана-Фрида и завершение приема заявок от пострадавших вкладчиков. Главной темой дискуссии стала раскрытая Скоттом Гэллоуэем личная финансовая стратегия по масштабной скупке долговых требований к ликвидируемым криптоплатформам.

## ⚖️ Иск против родителей Сэма Бэнкмана-Фрида и семейная драма
[[JUMP:0:00]]

Криптобиржа FTX, потерпевшая крах, подала в суд на родителей своего основателя Сэма Бэнкмана-Фрида. В рамках судебного разбирательства их обвиняют в мошенническом переводе и нецелевом использовании миллионов долларов из средств компании для личной выгоды. Согласно материалам дела, эти деньги тратились на дорогие поездки, подарки друзьям и пожертвования в собственный политический комитет (Super PAC) Демократической партии. Отец и мать основателя биржи являются штатными профессорами Стэнфордской школы права. В ответ на иск их адвокаты выступили с совместным заявлением, назвав судебные претензии «опасной попыткой подорвать процесс отбора присяжных» незадолго до начала суда над их сыном.

Ведущий подкаста Prof G Markets Скотт Гэллоуэй эмоционально отреагировал на эту новость, отметив, что ситуация кажется ему ироничной. Он вспомнил свое участие в конференции DealBook, организованной Нью-Йорк Таймс и Эндрю Россом Соркиным, где выступал Сэм Бэнкман-Фрид. Скотт Гэллоуэй признался, что уже тогда посчитал действия создателя FTX очевидным преступлением и предположил, что тот окажется в тюрьме, в то время как инвестор Билл Акман публично заявлял о своем доверии к Бэнкману-Фриду.

Особое внимание Скотта Гэллоуэя привлекла электронная переписка, обнародованная в ходе судебного процесса. Из документов стало известно, что отец Сэма Бэнкмана-Фрида был крайне недоволен тем, что ему собираются платить менее 1 миллиона долларов в год. В ответ на это он отправил письмо сыну, поставив в копию мать Сэма, где написал: «Я не знаю, что сказать, добавляю твою маму в переписку». По мнению Скотта Гэллоуэя, привлечение матери к спору о семизначной зарплате 31-летнего мужчины наглядно и комично иллюстрирует типичную семейную динамику, когда для решения финансовых вопросов задействуются «тяжелые орудия».

## 📉 Взгляд на криптоиндустрию и аналогии из поп-культуры
[[JUMP:2:13]]

Скотт Гэллоуэй выразил глубокий скептицизм относительно долгосрочных перспектив цифровых активов. По мнению ведущего, индустрия криптовалют может исчезнуть так же быстро, как и появилась, превратившись со временем в обычный вопрос для викторин. Единственным долговечным наследием этого краха Скотт Гэллоуэй считает книгу Майкла Льюиса о Сэме Бэнкмане-Фриде и запланированный игровой сериал от Apple.

Ведущий убежден, что участники этой схемы были слишком увлечены легким заработком и ошибочно полагали, будто стоят выше закона. Как утверждает Скотт Гэллоуэй, создатели платформы маскировали обычное мошенничество под инновации, а классическую схему Понци выдавали за новые криптотехнологии.

Для описания происходящего внутри руководства FTX Скотт Гэллоуэй привел аналогию из кинематографа. Он сравнил окружение Сэма Бэнкмана-Фрида с персонажами криминальной комедии 1989 года «Семейный бизнес» (Family Business) с участием Мэттью Бродерика, Шона Коннери и Дастина Хоффмана, где все члены семьи были преступниками. По признанию ведущего, если раньше общественность могла сочувствовать родителям Бэнкмана-Фрида, то теперь становится очевидным, что они сами могли быть частью проблемы.

## 🔥 Стратегия «бега на пожар»: Скупка требований кредиторов FTX и Celsius
[[JUMP:3:05]]

Параллельно с судебными тяжбами подходит к концу финальная неделя, отведенная для подачи заявок от кредиторов FTX, желающих вернуть свои средства. К настоящему моменту общая сумма поданных клиентских требований составляет 16 миллиардов долларов, однако урегулировано из них лишь около 10%.

В рамках обсуждения Скотт Гэллоуэй раскрыл детали собственной инвестиционной стратегии, признавшись, что потратил около 1 миллиона долларов на покупку долговых требований обанкротившихся криптоплатформ. Он подчеркнул, что это не является инвестиционной рекомендацией, но он стремится к полной прозрачности своих активов. В качестве примера своей открытости Скотт Гэллоуэй упомянул прошлую инвестицию в IPO компании Oddity: он приобрел акции по цене $55 за штуку, рассчитывая на долгосрочную перспективу, хотя на момент записи их стоимость упала до $27.

Скотт Гэллоуэй объяснил, что предпочитает инвестировать в так называемые проблемные активы (distressed assets), образно называя это «бегом прямо в пожар». При этом ведущий подчеркнул, что никогда в жизни не владел и не покупал ни одной криптовалютной монеты напрямую, оставаясь убежденным медведем на рынке криптовалют. Единственной его связью с индустрией является членство в совете директоров компании Ledger, куда он вошел исключительно ради изучения технологий. По словам Скотта Гэллоуэя, Ledger отлично справляется со своей работой и разрабатывает продукт Stacks, который может стать своего рода «Apple в сфере цифрового хранения данных».

Суть его текущей стратегии строится на работе судебных управляющих. После банкротства компании администрация суда начинает процесс поиска и возврата скрытых активов. В качестве примера Скотт Гэллоуэй упомянул, что один из сооснователей биржи владел активами на 1 миллиард долларов, которые управляющий теперь пытается вернуть в общую массу. После покрытия судебных и юридических издержек, которые, по оценке ведущего, составят от 100 до 200 миллионов долларов, оставшиеся средства распределяются среди заявителей в соответствии со структурой капитала. По словам Скотта Гэллоуэя, ему поступило предложение выкупать подобные требования за 25–27 центов за доллар номинала, и он начал приобретать обязательства FTX и Celsius в расчете на высокую прибыль.

## 💼 Механика вторичного рынка и портфель активов FTX
[[JUMP:5:30]]

Для объяснения сути сделки Скотт Гэллоуэй привел простой пример. Если у клиента на бирже, выполнявшей роль брокера или обменника, находился 1 миллион долларов, то после банкротства платформы этот доступ блокируется, а клиент получает юридическое требование к FTX на сумму 1 миллион долларов. Если общая сумма требований составляет 10 миллиардов долларов, а управляющий находит активы на 5 миллиардов, то каждый кредитор пропорционально получает по 50 центов на доллар. Реальный процесс сложнее из-за приоритетности разных классов кредиторов, но базово требование имеет ценность, если у компании остались физические активы.

По словам Скотта Гэллоуэя, FTX располагает внушительным пулом ресурсов, включающим наличные деньги, криптовалюту и венчурные инвестиции. В частности, биржа выступала соинвестором вместе с фондом Sequoia Capital и владеет долями в перспективных стартапах. Скотт Гэллоуэй отдельно выделил долю FTX в ИИ-стартапе Anthropic, которая, по его мнению, может значительно вырасти в цене на фоне текущего бума искусственного интеллекта.

Многие инвесторы не хотят ждать два или три года, пока судебные администраторы завершат бюрократические процедуры и распределят фонды, поэтому они стремятся поскорее избавиться от «токсичных» активов. Скотт Гэллоуэй воспользовался этой паникой и выкупил чужое требование номиналом в 1 миллион долларов всего за 270 тысяч долларов. Подобная сделка сопряжена со следующими условиями:

* Полная неликвидность актива, так как перепродать его на открытом рынке крайне тяжело.
* Необходимость длительного ожидания выплат от судебных органов.
* Отсутствие у инвестора срочной потребности в этих деньгах, что позволяет удерживать позицию долгосрочно.

Скотт Гэллоуэй рассчитывает по итогам разбирательств получить от 50 до 60 центов на доллар, что при цене покупки в 25–27 центов принесет существенную доходность. Подобные долговые требования можно найти повсеместно, так как FTX была гигантским кастодианом, проводившим операции на миллиарды долларов. Кредиторами выступали как обычные пользователи, так и крупные хедж-фонды, инвестировавшие в саму биржу или связанный с ней фонд Alameda Research.

Поиск продавцов осуществляется через специализированных посредников. Скотт Гэллоуэй рассказал, что работает через талантливого брокера из Италии, имеющего опыт работы в хедж-фондах. Этот специалист профессионально занимается поиском и обзвоном крупных кредиторов, предлагая им немедленный выкуп прав. На этом вторичном рынке существует своя система ценообразования. Когда брокер находит подходящий лот, он связывается со Скоттом Гэллоуэем и предлагает выкупить условный миллионный долг за 270 тысяч долларов, на что ведущий отвечает согласием.

## 📊 Реальный баланс FTX: Иллюзия ликвидности «Категории А»
[[JUMP:9:09]]

Соведущий программы привел официальные статистические данные из недавних судебных отчетов по делу FTX. К настоящему моменту суду удалось вернуть активы на общую сумму 7 миллиардов долларов.

Структура возвращенных средств выглядит следующим образом:

* Денежные средства (наличные) — 2,6 миллиарда долларов.
* Недвижимость (преимущественно портфель объектов на Багамских островах) — 200 миллионов долларов.
* Криптовалютные активы — 3,5 миллиарда долларов.

Юристы по банкротству классифицировали обнаруженную криптовалюту как активы «Категории А», что подразумевает их высокую ликвидность и безопасность. Первоначально соведущий предполагал, что речь идет о стабильных монетах вроде Bitcoin и Ethereum. Однако детальный анализ судебных документов показал, что Bitcoin и Ethereum составляют лишь 20% от этого пула. Остальные 80% (около 2,5 миллиардов долларов в денежном эквиваленте) приходятся на гораздо менее известные и волатильные альткоины, такие как XRP, APT (Aptos) и Teleport.

По мнению соведущего, называть эти токены ликвидными ошибочно. Он утверждает, что попытка единовременно продать токены XRP или аналогичные монеты на сумму 2,5 миллиарда долларов моментально обрушит их рыночную стоимость, поскольку на рынке просто нет достаточного объема ликвидности для поглощения такой массы. Соведущий считает, что ключевой интригой в дальнейшей судьбе инвестиции Скотта Гэллоуэя станет методология реализации этих токенов. Юристам и управляющим придется использовать изощренные методы и распродавать криптовалютные запасы микроскопическими долями в течение длительного времени, чтобы избежать краха котировок и не потерять значительную часть конкурсной массы.