# Эдриан Дэй: «Золото — лучший актив по соотношению риска и прибыли на ближайшие два года»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=1LYmiDZWgo0
Канал: Wealthion
Опубликовано: 21.04.2025

---

В интервью для Wealthion известный инвестор и глава Adrian Day Asset Management Эдриан Дэй (Adrian Day) утверждает, что золото на текущий момент является лучшим активом по соотношению риска и доходности на ближайшие год-два. Несмотря на высокие процентные ставки и сильный доллар, металл демонстрирует рекордные показатели, подкрепляемые спросом со стороны центральных банков и изменением глобальной финансовой архитектуры.

## 💰 Стратегия аллокации и переезд в Пуэрто-Рико
[[JUMP:0:02]]

Эдриан Дэй, управляющий активами с 1991 года, придерживается крайне консервативного, но решительного подхода к золоту. В его глобальных портфелях доля золота составляет около 30%, что значительно выше стандартных рекомендаций [0:02]. В общей сложности более половины всех активов под управлением фирмы так или иначе связаны с драгоценными металлами и ресурсами [5:40].

С 2013 года Эдриан Дэй также управляет золотым фондом Питера Шиффа (Europe Pacific Gold Fund). Именно по просьбе Шиффа Дэй перенёс штаб-квартиру своей компании в Сан-Хуан, Пуэрто-Рико [4:07]. Этот шаг был продиктован не только налоговыми льготами для фирмы и управляющего, но и личными предпочтениями инвестора, отметившего дружелюбие местных жителей и качественную инфраструктуру, несмотря на то что сельские районы острова всё ещё не полностью оправились от последствий урагана «Мария» [4:59].

## 📈 Новый бычий цикл: почему золото растёт вопреки логике
[[JUMP:12:14]]

Традиционно золото считается активом, который страдает от укрепления доллара и роста реальных процентных ставок. Однако в 2024 году, по мнению Дэя, мы наблюдаем слом старых парадигм [15:46]. 

Основными драйверами роста стали факторы, не связанные напрямую с макроэкономикой США:

*   **Центральные банки:** Масштабные закупки начались осенью 2022 года как реакция на «оружейное» использование доллара (weaponization) и заморозку российских активов [13:46].
*   **Китайский спрос:** С начала 2024 года частные инвесторы из КНР активно скупают золото из-за проблем в местной экономике, слабости юаня и запрета на криптовалюты [15:05].
*   **Геополитическое давление:** Эдриан Дэй напоминает, что давление США на финансовые системы других стран началось задолго до 2022 года. В качестве примеров он приводит принуждение Швейцарии к изменению банковской тайны при администрации Обамы и штрафы против банка Santander за законные (с точки зрения ЕС) кредиты компаниям в Кубе [14:25].

По словам инвестора, золото выполняет роль страховки. Он сравнивает это с страхованием дома: «Вы не отказываетесь от страховки только потому, что урагана не было несколько лет» [9:18].

## 📉 Кризис долгового рынка США и «преступная халатность» властей
[[JUMP:17:01]]

Дэй выражает глубокую обеспокоенность состоянием американского бюджета, где дефицит в 2 триллиона долларов стал нормой даже вне периодов Чрезвычайных Ситуаций [17:15]. Главная проблема заключается в исчезновении покупателей долгосрочных казначейских облигаций США. 

Ситуация с покупателями госдолга, по данным Дэя:

*   **Россия и Китай:** Активно распродают облигации по политическим причинам [19:03].
*   **Япония:** Сокращает покупки по чисто экономическим причинам [19:18].
*   **Региональные банки США:** Практически перестали покупать госдолг после краха Silicon Valley Bank [19:46].
*   **ФРС:** Формально проводит количественное ужесточение (QT).

Дэй жестко критикует министра финансов Джанет Йеллен, называя «преступно безответственным» тот факт, что в период нулевых ставок США не выпустили 50-летние или 100-летние облигации, как это сделали Аргентина, Италия и Австрия [20:58]. Вместо этого Йеллен перевела значительную часть долга в краткосрочные векселя, оставив Казначейство в уязвимом положении [21:40].

## 🏦 Крах доверия к ФРС и споры о тарифах
[[JUMP:25:14]]

По мнению гостя, ФРС стремительно теряет доверие инвесторов. Он критикует Джерома Пауэлла за неуместные шутки на конференции в Джексон-Хоул о «корабле преходящей инфляции» (transitory), в то время как страна переживала худший ценовой всплеск за 50 лет [32:46].

В дискуссии о тарифах Трампа Эдриан Дэй занимает позицию монетариста. Он утверждает, что сами по себе тарифы не являются инфляционными [28:45]:

1.  Если ФРС не увеличивает денежную массу, рост цен на импортный виски или сыр приведет к тому, что у потребителей останется меньше денег на другие товары [29:12].
2.  Следовательно, цены на другие товары должны упасть, чтобы сбалансировать рынок.
3.  Настоящая инфляция — это всегда результат действий центрального банка по расширению денежной массы [30:32].

## ⚒️ Акции золотодобытчиков: затянувшийся лаг
[[JUMP:37:14]]

Одной из самых обсуждаемых тем стали акции золотодобывающих компаний (gold equities), которые исторически должны расти с кредитным плечом к цене золота, но в конце 2024 года показали разочаровывающую динамику. Индекс GDX зафиксировал чистый отток средств в размере 2,2 млрд долларов, несмотря на рекордные цены на металл [42:11].

Тем не менее, Дэй видит в этом секторе огромный потенциал:

*   **Маржинальность:** При цене золота свыше $3000 и средних затратах (AISC) около $1300–1400, компании демонстрируют рекордную денежную выручку [46:02].
*   **Дисциплина:** Современное руководство компаний (после чисток 2012 года) гораздо осторожнее относится к капиталу. Дэй выделяет Шона Бойда (Agnico Eagle) и Марка Бристоу (Barrick Gold) как менеджеров, не поддавшихся мании переплаты за сомнительные активы в прошлом [48:57].
*   **Финансовое здоровье:** Многие компании из индекса XAU сейчас имеют чистую денежную позицию (net cash positive), что уникально для капиталоемкой горнодобывающей отрасли [49:54].

## 🔍 Как выбирать компании: люди важнее геологии
[[JUMP:1:02:40]]

Эдриан Дэй признается, что он не геолог, поэтому его стратегия в секторе юниоров (небольших разведочных компаний) строится на оценке человеческого фактора [1:02:55]. 

Инвестор привел пример из своего опыта посещения рудников: 

1.  В одном случае руководство из Нью-Йорка приехало в джунгли Перу в костюмах Brioni и туфлях Gucci; рабочие демонстративно отворачивались при их виде [1:03:55].
2.  В другом случае CEO приехал в лагерь, и местная повариха выбежала обнять его. Дэй задает риторический вопрос: «Кто из них быстрее получит разрешения на добычу и лояльность персонала?» [1:04:27].

### Конкретные рекомендации:

*   **Основа портфеля (Foundation):** Крупные роялти-компании, такие как Franco-Nevada (FNV), Wheaton Precious Metals (WPM) и Royal Gold. Они могут не быть лидерами роста, но никогда не станут худшими активами [1:00:10].
*   **Лучший майнер:** Agnico Eagle (AEM). Дэй считает её лучшей крупной добывающей компанией в мире [1:08:35].
*   **Перспективный юниор:** Orogen Royalties (ORGN). Компания обладает запасом наличности в $22 млн и владеет 1% роялти на месторождение Silicon в Неваде (принадлежит AngloGold), которое за 5 лет выросло с нуля до 13 млн унций ресурсов [1:05:34].

Завершая беседу, Эдриан Дэй процитировал популярную среди инвесторов шутку: «Господи, дай мне еще один бычий рынок, обещаю не профукать его как в 2012-м» [1:09:44].