# Сицилиано и Эриксон: «Банковская система восстанавливается, но реформы должны быть взвешенными» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=BjkQMWH061w Канал: Forward Guidance Опубликовано: 11.12.2023 --- После потрясений в банковском секторе США весной 2023 года, вызванных крахом Silicon Valley Bank и First Republic, финансовая система страны входит в фазу стабилизации. В центре этого процесса находится система федеральных банков жилищного кредитования (Federal Home Loan Bank, FHLB) — малозаметный, но критически важный механизм предоставления ликвидности, который в разгар кризиса выдал рекордные объёмы средств коммерческим банкам. ## 🏦 Система FHLB: «Банки для банков» и их роль в стабилизации [[JUMP:0:05]] Система Federal Home Loan Bank (FHLB) представляет собой сеть из 11 региональных кооперативных банков, которые обеспечивают ликвидностью свои членские организации: коммерческие банки, кредитные союзы, страховые компании и институты финансирования общинного развития (CDFI). Как отмечает Дэн Сицилиано, хотя система имеет статус предприятия, спонсируемого государством (GSE), она полностью капитализирована за счёт частных средств своих участников и не является федеральной структурой в прямом смысле слова [2:27]. Основной механизм работы системы — выдача «авансов» (advances), которые представляют собой кредиты, обеспеченные залогом, чаще всего ипотечными активами [2:55]. Майкл Эриксон подчёркивает, что на текущий момент (декабрь 2023 года) банковская система демонстрирует признаки «излечения»: * **Стабилизация депозитов:** Массовый отток средств, наблюдавшийся в марте 2023 года, прекратился [5:22]. * **Снижение спроса на авансы:** Объем выданных авансов FHLB значительно сократился по сравнению с пиковыми значениями марта, когда он достигал исторических максимумов [8:10]. * **Замедление кредитования:** Спрос на кредиты со стороны потребителей и бизнеса падает, а банки ужесточают стандарты кредитования для управления рисками [7:43]. По мнению Майкла Эриксона, все 11 банков FHLB имеют избыточный капитал и готовы удовлетворить потребности участников в ликвидности в 2024 году [4:15]. ## 🛡️ Безопасность и «супер-залог»: Почему система не теряет деньги [[JUMP:17:34]] Одной из уникальных особенностей системы FHLB является её безупречная кредитная история: за 90 лет существования система не потеряла ни одного доллара на выданных кредитах [11:27]. Это достигается за счёт нескольких уровней защиты: 1. **Тщательный отбор залога:** Принимаются только качественные ипотечные активы и ценные бумаги [18:26]. 2. **Консервативные «стрижки» (haircuts):** FHLB выдаёт в качестве аванса лишь часть стоимости залога (например, 70%), создавая значительный буфер безопасности [23:02]. 3. **Маркировка по рынку:** Оценка залога регулярно обновляется с учётом текущих рыночных цен и волатильности процентных ставок [25:16]. 4. **Самокапитализация:** При получении аванса банк-участник обязан купить акции FHLB, что автоматически увеличивает капитал системы при росте кредитования [15:47]. Майкл Эриксон поясняет, что даже если залоговый портфель банка обесценивается из-за роста процентных ставок (как это было в 2022-2023 годах), FHLB учитывает эту реальную рыночную стоимость при расчёте доступного кредитного лимита [25:42]. В случае, если заёмщик становится неплатежеспособным, FHLB обладает «супер-залоговым правом» (super lien), позволяющим системе первой претендовать на активы [31:32]. ## ⚖️ Дилемма «кредитора последней инстанции»: FHLB против ФРС [[JUMP:34:59]] Важным пунктом дискуссии стал отчёт регулятора FHFA, в котором ставится под сомнение роль FHLB в периоды острого кризиса. Критики, на которых ссылается ведущий Джек Фарли, утверждают, что в марте 2023 года некоторые банки (например, First Republic) использовали авансы FHLB вместо того, чтобы обратиться к «дисконтному окну» Федеральной резервной системы (ФРС) [37:53]. Дэн Сицилиано приводит аргументы в защиту текущей практики: * **Стигматизация ФРС:** Обращение в «дисконтное окно» ФРС часто воспринимается рынком как признак неминуемого краха, что заставляет банки искать альтернативы до последнего момента [42:03]. * **Проблема «технической готовности»:** Как выяснилось в ходе кризиса, многие крупные банки, включая Silicon Valley Bank, не имели настроенных каналов связи и необходимой документации для оперативного получения средств от ФРС [1:05:03]. Процесс настройки «трубопровода» может занимать несколько дней, которых в условиях цифровой паники просто нет [1:07:44]. * **Ограничения по залогу:** Программа экстренного финансирования ФРС (BTFP) принимала в залог только ценные бумаги (MBS), в то время как значительная часть портфеля First Republic состояла из ипотечных кредитов, удерживаемых на балансе, которые принимал только FHLB [41:37]. Сицилиано утверждает, что лишение FHLB права поддерживать банки в состоянии стресса может привести к преждевременным банкротствам здоровых институтов [35:51]. Оба эксперта согласны с тем, что координация между FHLB и ФРС должна быть улучшена, но дискреция (право на принятие решений) банков жилищного кредитования должна быть сохранена [1:01:06]. ## 🏠 Жилищная миссия и «крипто-банки»: Реформы FHFA [[JUMP:1:09:11]] Регулятор (FHFA) предлагает вернуть систему FHLB к её первоначальной цели — финансированию доступного жилья. Одним из спорных моментов стало использование системы банками, чья деятельность слабо связана с ипотекой. В качестве примера приводится Silvergate Bank, который, будучи ориентированным на криптоактивы, привлёк значительные авансы от FHLB [1:10:47]. Основные предложения по реформе и позиции гостей: * **Тест на 10-процентную связь с жильём:** Предлагается требовать, чтобы не менее 10% активов банка-участника составляли ипотечные кредиты. Майкл Эриксон предупреждает об «эффекте непреднамеренных последствий»: такой жесткий лимит может отсечь от системы страховые компании и CDFI, которые играют важную роль в развитии общин, но имеют огромные балансы, где ипотека составляет меньший процент [1:15:06]. * **Статус ипотечных ценных бумаг (MBS):** Некоторые критики считают, что владение MBS не должно давать права на участие в системе. Сицилиано называет этот подход «наивным», поскольку дестимулирование владения MBS со стороны банков может обрушить спрос на эти бумаги и привести к росту ипотечных ставок для населения [1:13:23]. * **Вклад в доступное жильё:** Часть прибыли FHLB напрямую направляется на программы доступного жилья. По мнению Сицилиано, участие крупных банков (даже таких как SVB, который выделил $1,3 млрд на жилищные проекты) выгодно системе, так как их объёмы операций генерируют прибыль, которая затем перераспределяется на социальные нужды [1:18:45]. ## 📉 Расходы, зарплаты и метафора пожарной станции [[JUMP:1:19:50]] В отчёте FHFA также критикуется структура расходов FHLB, которые не сокращаются в периоды низкого спроса на авансы (как это было в 2020–2021 годах) [1:20:27]. Майкл Эриксон отвечает на это «метафорой пожарной станции»: > «Вы же не увольняете пожарных только потому, что в вашем районе в этом месяце не было пожаров. Система FHLB должна поддерживать инфраструктуру и персонал в постоянной готовности, чтобы иметь возможность мгновенно масштабироваться в момент кризиса, как это произошло в марте» [1:26:55]. Относительно критики вознаграждений топ-менеджмента Дэн Сицилиано пояснил: * **Конкуренция за таланты:** Зарплаты руководителей FHLB (обычно менее $1 млн в базе) значительно ниже, чем в частных банках, хедж-фондах или частном капитале, где те же специалисты могли бы зарабатывать в 10–20 раз больше [1:24:09]. * **Опасный прецедент:** Попытки правительства напрямую устанавливать уровень компенсаций в частнокапитализированных организациях (не находящихся под внешним управлением) — это путь к избыточному вмешательству в бизнес, сравнимый с регулированием зарплат в фармацевтике или энергетике [1:25:02]. В качестве пути к эффективности эксперты видят создание «Центров совершенства» (Centers of Excellence) — общих технологических и операционных платформ для всех 11 банков системы, что позволит снизить издержки без потери надежности [1:22:25].