# Майкл Батник: «Липкая инфляция — это признак сильной экономики»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-MMnVKokGlw
Канал: The Compound
Опубликовано: 20.03.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают текущее состояние финансовых рынков, анализируют устойчивость американской экономики и разбирают революционные изменения в правилах комиссий на рынке недвижимости. Основной темой дискуссии стало понимание того, почему многие «пугающие» экономические сигналы на самом деле могут быть признаком долгосрочного здоровья системы.

## 🇮 Italy, мода и глобальное доминирование акций США
[[JUMP:01:53]]

Бен Карлсон поделился впечатлениями от своей поездки в Италию, где он выступал перед аудиторией в 5000 человек в Турине [02:21]. Он отметил высокий уровень организации конференций в Европе и подчеркнул, что за последние 9 лет менталитет итальянских инвесторов претерпел значительную трансформацию. Если раньше основными активами считались местная недвижимость и государственные облигации, то теперь доминирующей темой обсуждений стал индекс S&P 500 [07:37].

Наблюдения Бена из поездки:

*   **Стоимость жизни:** Молодежь в Милане сталкивается с теми же проблемами, что и в США — высокая инфляция и дорогая аренда заставляют их уезжать в пригороды [04:04].
*   **Цены на топливо:** Бен заметил, что хотя бензин в Италии стоит около $8 за галлон, цифры на заправках пишутся очень мелко, что, возможно, снижает психологическое давление на потребителей [04:43].
*   **Глобальный капитал:** По данным Goldman Sachs, доля иностранных инвесторов на рынке акций США выросла с 2-3% в 1945 году до почти 20% сегодня [07:50].

Бен и Майкл сошлись во мнении, что американский рынок акций обладает уникальной «монетарной премией» [08:32]. В отличие от Великобритании или Европы, где инвесторы стремятся к глобальной диверсификации, американцы могут позволить себе 100% «домашнее смещение» (home bias), так как крупнейшие компании США работают по всему миру.

## 💰 Миф о «стене кэша» и богатство домохозяйств
[[JUMP:09:54]]

Ведущие обсудили популярный тезис о том, что $6 трлн, находящиеся в фондах денежного рынка, неизбежно хлынут в акции, как только ФРС начнет снижать ставки. Майкл Батник выразил скептицизм по этому поводу, утверждая, что «кэш конкурирует с кэшем» [10:20].

Аргументы Майкла:

1.  Лишь около 10% этих денег могли прийти из рисковых активов.
2.  Остальные 90% — это средства, переведенные со сберегательных счетов с нулевой доходностью в инструменты, дающие 5% [10:45].
3.  Инвесторы воспринимают эти деньги как «безопасную подушку», а не как капитал для спекуляций на рынке акций [12:18].

Несмотря на разговоры об инфляции, данные FRED показывают, что объем средств на расчетных счетах американцев (checkable deposits) остается аномально высоким — около $4 трлн против $1 трлн до пандемии [13:39]. Примечательно, что рост благосостояния наблюдается во всех возрастных группах, но лидируют люди моложе 40 лет, чье чистое состояние (net worth) в текущем десятилетии растет быстрее, чем в 90-е годы [16:00].

## 📈 «Липкая» инфляция или устойчивый рост?
[[JUMP:17:19]]

Рынок перестал закладывать в ожидания скорое снижение ставок, однако это не привело к обвалу акций. По мнению Бена Карлсона, это происходит потому, что «липкая» инфляция в данном случае является следствием «липкого» экономического роста [17:44].

Ключевые тезисы дискуссии:

*   **Экономическая устойчивость:** Майкл Батник считает, что инвесторы не боятся отсутствия снижения ставок, так как экономика остается сильной, а это важнее для прибыли компаний [17:56].
*   **Риски:** По мнению Майкла, главным риском для инфляции является возможный рост цен на сырьевые товары (медь, нефть) [23:39].
*   **Психология потребления:** Бен отметил, что расходы на питание вне дома (рестораны) сейчас значительно превышают расходы на продукты для дома, несмотря на рост цен [31:53].

В контексте продуктовой инфляции Майкл привел пример: приготовление домашних тако на семью может обойтись примерно в $35, что все еще дешевле похода в ресторан, но психологически воспринимается потребителями болезненно из-за частоты покупок [27:35].

## 📉 Проблемы ARK Invest и Nvidia
[[JUMP:20:08]]

Обсуждая неудачную динамику фонда ARK Innovation (ARKK) Кэти Вуд, ведущие сослались на данные Джеффа Птака из Morningstar. Основными причинами отставания фонда от индекса Nasdaq 100 стали:

*   Значительный недовес акций Nvidia [20:22].
*   Избыточный вес в секторе здравоохранения и биотехнологий, которые показали слабые результаты [20:34].

Майкл заметил, что инвесторы ARK проявляют удивительную стойкость и не спешат выводить деньги, воспринимая фонд как долгосрочный «колл-опцион» на инновации [21:01].

## 🏘️ Революция в недвижимости: конец 6% комиссий
[[JUMP:45:37]]

Одной из главных новостей недели стало урегулирование иска против Национальной ассоциации риелторов (N.A.R.). Ведущие обсудили, как это изменит рынок жилья в США.

Суть изменений (по данным The New York Times и WSJ):

*   Экономисты оценивают, что комиссии риелторам могут упасть на 30% [46:04].
*   Продавцы больше не обязаны заранее предлагать оплату агенту покупателя [46:16].
*   Рынок может перейти к модели фиксированных вознаграждений (например, $9,700 за сделку вместо процента от стоимости) [46:30].

Майкл Батник скептически отнесся к реакции рынка акций на эти новости (падение Zillow и Redfin на 15%), предположив, что в долгосрочной перспективе прозрачность и конкуренция могут быть выгодны таким маркетплейсам [48:37].

Пример Остина (Техас) показывает, что рост предложения жилья эффективно снижает цены: за прошлый год арендная плата там упала на 7% из-за переизбытка новых квартир [50:37]. По словам Бена, «это хорошее событие», которое доказывает: решить жилищный кризис можно только через увеличение предложения [51:04].

## 👨‍💻 Поколение Z и цифровой пессимизм
[[JUMP:52:37]]

Исследование ФРБ Сент-Луиса показало, что зумеры (Gen Z) гораздо реже переезжают в крупные мегаполисы в возрасте 20-29 лет по сравнению с предыдущими поколениями [53:39].

*   **Silent Generation (рожденные в 1928–1945):** 58% жили в крупных городах в молодости.
*   **Gen Z:** Только 39% выбирают мегаполисы [53:55].

Ведущие связали это с недоступностью жилья в таких городах, как Нью-Йорк или Сан-Франциско. Кроме того, обсуждался рост депрессивных настроений среди молодежи. Майкл считает, что противоядием от «цифрового уныния» являются спорт и активное времяпрепровождение вне экранов, которое дисциплинирует и дает чувство общности [56:08].

## 🎬 Культура, кино и Dune 2
[[JUMP:56:55]]

В завершение выпуска Майкл Батник поделился восторгом от фильма «Дюна: Часть вторая» (Dune: Part Two), назвав его одним из топ-10 кинотеатральных впечатлений в своей жизни [1:03:27].

*   Майкл сравнил сложность сюжета с «Игрой престолов», где не всегда понятны политические тонкости, но визуальный ряд и масштаб поражают [1:04:04].
*   Бен признался, что не может смотреть сериал «Властелины воздуха» (Masters of the Air), так как из-за масок на пилотах сложно различать персонажей, а бои напоминают видеоигру [1:00:15].

Также ведущие порекомендовали фильм «Мне бы в небо» (Up in the Air, 2009) как идеальную «капсулу времени» периода финансового кризиса [58:59] и сериал Гая Ричи «Джентльмены» (The Gentlemen) [1:00:41].