# Rational Reminder о переходе к пятифакторной модели инвестирования

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=zlexP0hIprg
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 17.12.2020

---

## Революция в портфельном инвестировании: переход к пятифакторной модели
[[JUMP:14:22]]

В 129-м эпизоде подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор представили обновленные модельные портфели, которые стали результатом длительной исследовательской работы. Главная задача этого выпуска — не просто объявить о смене инструментов, а подробно разъяснить фундаментальную логику «инвестирования на основе доказательств» (evidence-based investing), опирающуюся на академические исследования Юджина Фамы и Кеннета Френча.

### 📉 Эффективность рынка и роль систематического риска
[[JUMP:15:27]]

Базовым постулатом подхода Rational Reminder является гипотеза эффективного рынка (EMH), сформулированная Юджином Фамой в 1970 году. Согласно этой теории, текущие цены акций полностью отражают всю доступную информацию.

*   **Рыночная эффективность:** Рынок не может быть «идеально» эффективным, но он приближается к этому состоянию.
*   **Альфа — это миф:** В условиях, когда цены движутся случайно, попытки «обыграть рынок» (генерация альфы) за счет выбора акций или тайминга, как правило, терпят крах, что подтверждают исследования Кархарта (1997) и Фамы—Френча (2010).
*   **Систематические риски:** Помимо рыночного фактора («бета»), существует ряд других систематических рисков, которые рынок включает в цены. Владение ими обеспечивает дополнительные ожидаемые доходы.

### 🏗 Пятифакторная модель Фамы—Френча
[[JUMP:23:39]]

В 2015 году Фама и Френч представили пятифакторную модель, которая сегодня считается золотым стандартом для понимания различий в доходности активов. Модель объясняет доходность через пять ключевых факторов риска:

1.  **Рынок (Market Beta):** Общий риск владения акциями.
2.  **Размер (Size):** Малые компании традиционно рассматриваются как более рискованные, чем крупные.
3.  **Относительная цена (Value):** «Дешевые» (стоимостные) компании считаются более рискованными, чем «дорогие» (акции роста).
4.  **Рентабельность (Profitability):** Компании с высокой операционной рентабельностью исторически показывают лучшие результаты.
5.  **Инвестиции (Investment):** Компании, которые растут консервативно, часто превосходят тех, кто агрессивно инвестирует в расширение активов.

По мнению ведущих, использование этих факторов позволяет не только ожидать более высокой доходности, но и обеспечивает лучшую диверсификацию, так как эти премии имеют низкую или отрицательную корреляцию с общим рынком.

### 🧩 Практическая реализация: новые модельные портфели
[[JUMP:1:07:52]]

Новые портфели от Rational Reminder призваны решить проблему доступности инструментов для частного инвестора, минимизируя сложности с налогообложением и расходами. В основе новой структуры лежат следующие инструменты:

*   **XIC (30%):** Канадские акции (сохранение «домашнего смещения»).
*   **VUN (30%):** Широкий рынок США (выбран вместо XUU из-за проблем с качеством исполнения/трекингом последнего).
*   **AVUV (10%):** Малые стоимостные компании США (Avantis).
*   **XEF (16%):** Международный рынок (развитые страны).
*   **AVDV (6%):** Международные малые стоимостные компании.
*   **XEC (8%):** Развивающиеся рынки.

Общие расходы (MER) по такому портфелю составляют около 14 базисных пунктов, что лишь немногим дороже стандартных рыночных индексных фондов (11 базисных пунктов).

### ⚖️ Ответ критикам и «плохие советы»
[[JUMP:1:14:25]]

В завершение выпуска Феликс разобрал статью с сайта Seeking Alpha, автор которой предлагал отказаться от широких международных фондов в пользу ставок на отдельные регионы (Китай и Азиатско-Тихоокеанский регион).

По мнению обоих ведущих, подобные рекомендации — это «безумие». Они подчеркивают, что попытки угадать «регионального победителя» с точки зрения краткосрочного потенциала не имеют под собой ни теоретического, ни эмпирического обоснования. Контраргумент хорошо известен: экономический успех страны часто обратно коррелирует с доходностью ее фондового рынка, что делает глобальную диверсификацию наиболее разумным фундаментом.