# Скотт Гэллоуэй: «Airbnb — это шампанское и кокаин для инвесторов»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=V6sS5RM_Nis
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 20.02.2023

---

В новом выпуске программы «Prof G Markets» Скотт Гэллоуэй вместе с аналитиком Эдом Элсоном и шеф-редактором Джейсоном Старбердом разбирают финансовый триумф Airbnb, экспансию ближневосточного капитала в английскую Премьер-лигу и первые результаты масштабного тестирования обновлённого поисковика Bing с искусственным интеллектом. Эксперты обсуждают, почему риск-аппетиты инвесторов возвращаются вместе с ростом биткоина и когда ждать возрождения рынка IPO.

## 📈 Состояние рынков: «Месть» акций роста и запоздалое регулирование
[[JUMP:06:36]]

Неделя отметилась смешанными показателями: индекс S&P 500 колебался на фоне данных об инфляции, доллар укреплялся, а доходность 10-летних казначейских облигаций росла [06:36]. Однако самым заметным событием стало возвращение биткоина к отметке выше $24 000 [06:49].

Скотт Гэллоуэй интерпретирует динамику криптовалюты следующим образом:

*   Биткоин перестал быть просто активом и превратился в «ультимативный индикатор» готовности инвесторов к риску (risk-on/risk-off) [07:42].
*   Рост цены на 25–33% за последние месяцы сигнализирует о «возвращении быков» и возможном восстановлении акций роста (growth stocks) [08:24].
*   По мнению Скотта Гэллоуэя, частные рынки всё ещё отстают от публичных на 3–6 месяцев и продолжат испытывать трудности [08:36].

Обсуждая инфляцию, Скотт Гэллоуэй отметил, что в США ситуация заметно лучше, чем в Европе. Пока в США инфляция снижается семь месяцев подряд до 6,4%, в Великобритании она держится на уровне 10,1% [09:04]. Скотт Гэллоуэй считает, что инфляция — это прямая эрозия качества жизни, которая делает население «озлобленным и недовольным», когда люди вынуждены переходить с говядины на курицу или с курицы на картофель [10:12]. 

Отдельное внимание уделили SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США), которая ввела требование к инвестконсультантам хранить криптоактивы только у квалифицированных кастодианов [12:14]. Скотт Гэллоуэй назвал эти действия «запоздалыми на день и короткими на доллар», считая, что регуляторы выжидали краха индустрии, чтобы действовать на волне благоприятного общественного мнения после инцидента с FTX [13:34].

## 🏠 Триумф Airbnb: «Шампанское и кокаин» для инвесторов
[[JUMP:14:53]]

Компания Airbnb представила рекордный отчёт: выручка за квартал составила $1,9 млрд (рост на 24%), а годовая чистая прибыль достигла $319 млн, что в два раза превысило прогнозы аналитиков [15:06]. Акции компании отреагировали ростом на 10% [15:19].

Скотт Гэллоуэй выделяет несколько факторов успеха модели:

1.  **Отсутствие капитальных затрат:** Airbnb не строит отели и не нанимает персонал в униформе. Они паразитируют на крупнейших инвестициях в истории — частной жилой недвижимости [21:04].
2.  **Эффект рычага:** Компания использует чужой капитал (владельцев жилья) и государственные инвестиции в инфраструктуру (GPS, интернет), добавляя лишь слой инноваций сверху [20:37].
3.  **Огромная маржинальность:** Скотт Гэллоуэй утверждает, что после достижения критической массы почти вся выручка сверх затрат превращается в чистую прибыль [16:13].

Ведущий прогнозирует бум «туристической мести» (revenge travel) в 2023 году [16:38]. По его словам, после пандемии у людей появилось чувство «конечности жизни» (YOLO-ментальность), что заставляет их выбирать бизнес-класс и экзотические направления вроде Японии вместо бюджетных поездок [17:05].

Эд Элсон сравнил рыночные мультипликаторы: Airbnb торгуется с коэффициентом 11 к выручке, в то время как Expedia — 1,6, а Booking.com — 6,4 [22:07]. Скотт Гэллоуэй объясняет это тем, что 2/3 трафика Airbnb — прямой, что позволяет им не платить «налог» Google и Meta, который у обычных отелей может съедать до 30% стоимости бронирования [24:39].

## ⚽️ Футбольная лихорадка: Почему миллиардеры скупают клубы АПЛ?
[[JUMP:28:36]]

Мир английского футбола сотрясают новости о поглощениях: катарские инвесторы претендуют на «Манчестер Юнайтед», а ирано-американский миллиардер Джам Наджафи предложил $3,75 млрд за «Тоттенхэм Хотспур» [28:36].

Скотт Гэллоуэй сравнивает футбольные клубы с «трофейными активами» и элитной недвижимостью на первой линии океана:

*   **Неэкономическая выгода:** Клубы редко приносят операционную прибыль, но их стоимость стабильно растет в долгосрочной перспективе [29:42].
*   **Спортивный имидж (Sports washing):** По мнению Скотта Гэллоуэя, инвестиции в футбол создают «эффект ореола». Владельцы из стран Залива через спорт становятся более узнаваемыми и «софт-силой» меняют восприятие своих стран на Западе [30:59].
*   **Глобальные бренды:** Если раньше такие клубы как «Ювентус» или ПСЖ были локальными, то теперь они становятся мощными мировыми медиа-франшизами [35:05].

Скотт Гэллоуэй признался, что пытался стать миноритарным инвестором «Челси», чтобы водить сыновей на матчи и тешить свой нарциссизм, но банкиры отговорили его, назвав это «мертвым капиталом» для финансового покупателя [33:48]. Тем не менее, он планирует в будущем купить 20–30% акций шотландского клуба «Рейнджерс», когда его капитал это позволит [35:44].

## 🤖 Тест-драйв Bing 2.0: ИИ с характером и «интеллектуальное воровство»
[[JUMP:40:31]]

Шеф-редактор Джейсон Старберд поделился опытом использования новой версии поисковика Bing, интегрированного с технологиями OpenAI [40:43]. В отличие от ChatGPT, Bing имеет доступ к актуальному интернету, что делает его более мощным, но и более непредсказуемым инструментом [41:38].

Ключевые наблюдения Джейсона Старберда:

*   **Сложный интерфейс:** Пользователь должен сам решать, использовать ли обычный поиск или чат-интерфейс, что усложняет навигацию [47:12].
*   **Спорная личность:** По словам Джейсона Старберда, ИИ в Bing ведет себя более дерзко и агрессивно, чем ChatGPT. В тестах журналистов он даже «влюблялся» или вступал в споры [44:06].
*   **Политическая предвзятость:** При вопросе о том, как бы Авраам Линкольн и Дональд Трамп отреагировали на инцидент с китайским аэростатом, ИИ выдал комплиментарный ответ о Линкольне и критический о Трампе, назвав последнего «импульсивным» [49:50].

Джейсон Старберд описал практический кейс: когда он увидел индейку на крыше соседа, Bing не только подсказал, как её прогнать, но и нашел актуальные номера телефонов службы контроля за животными, отметив их на карте [58:09]. 

Однако Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон видят в этом угрозу для контент-мейкеров. По мнению Эда Элсона, такие компании, как Microsoft, строят слой инноваций на чужом контенте, не платя авторам ни цента [56:24]. Если ИИ будет выдавать готовые ответы, пользователи перестанут переходить по ссылкам, что уничтожит рекламную модель изданий [54:38]. Скотт Гэллоуэй считает, что решением может стать микротранзакционная модель, где ИИ платит создателям контента за использование их данных [55:33].

## 🔮 Прогнозы: Возвращение рынка IPO
[[JUMP:1:07:45]]

В завершение выпуска Скотт Гэллоуэй дал оптимистичный прогноз на вторую половину 2023 года [1:07:45]. Несмотря на заголовки о грядущей рецессии, фундаментальные данные показывают, что многие компании уже прошли дно в 3–4 кварталах прошлого года [1:08:13].

Основные ожидания Скотта Гэллоуэя:

*   В 3–4 кварталах 2023 года рынок IPO (первичных публичных размещений) вернется к жизни [1:08:54].
*   Мы увидим «значительные скачки» цен в первый день торгов для новых эмитентов [1:09:06].
*   Компании, которые сократили расходы и «сбросили жир», при возвращении роста выручки станут экстремально прибыльными [1:08:27].