# Тайлер Невилл: «Машина байбэков на $1,5 трлн делает бессмысленными любые медвежьи прогнозы»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_fkENCMvgAM
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 06.06.2025

---

В новом выпуске еженедельного обзора Forward Guidance Тайлер Невилл и Феликс Жовен обсуждают политический разрыв между Дональдом Трампом и Илоном Маском как симптом невозможности остановить маховик государственных расходов США. Аналитики приходят к выводу, что фундаментальные рыночные механизмы — от обратного выкупа акций до пассивных инвестиций — продолжают двигать локомотив экономики, несмотря на социальную нестабильность, угрозу инфляции и смену технологических парадигм.

## 🚂 Неудержимый поезд бюджетных расходов
[[JUMP:02:15]]

Обсуждая недавние трения между Дональдом Трампом и Илоном Маском, ведущие отмечают, что, несмотря на личные конфликты элит, экономический фундамент остается неизменным. По мнению Феликса Жовена, мир живет в условиях «гиперсоциального неистового нарратива», в то время как базовые показатели — фискальный дефицит и доминирование техов в индексах — остаются прежними [02:43].

Тайлер Невилл считает, что разговоры о жесткой экономии (austerity) можно окончательно «похоронить» [03:46]. Он приводит в пример график государственного долга США, который стабильно растет при любой администрации, будь то демократы или республиканцы [04:12]. 

Основные тезисы участников дискуссии о госдолге:

*   **Конец иллюзий:** По мнению Невилла, идея о том, что Конгресс пойдет на массовое сокращение расходов, является «немыслимой», так как инкумбенты стремятся к переизбранию и сохранению социальных выплат (Medicare, Social Security) для своих избирателей [05:18].
*   **Денежный режим:** Участники сходятся во мнении, что США находятся в режиме бесконечной печати денег из-за необходимости обслуживать старые долги выпуском новых [04:36].
*   **Бенефициары системы:** Тайлер Невилл указывает на иронию ситуации: Илон Маск является одним из главных бенефициаров государственных расходов через контракты SpaceX и общую ликвидность системы, поддерживающую оценку Tesla [06:08].

По прогнозу Невилла, ФРС будет вынуждена смягчить политику в ближайшие шесть месяцев, чтобы номинальный рост экономики превышал стоимость обслуживания долга [06:35].

## 📊 Рынок труда и дилемма ФРС
[[JUMP:07:38]]

Феликс Жовен анализирует последние макроэкономические данные, отмечая, что рынок труда начинает демонстрировать первые признаки «трещин», но они еще недостаточно глубоки, чтобы заставить ФРС действовать немедленно.

Ключевые показатели:

1.  **Отчет JOLTS:** В апреле количество открытых вакансий неожиданно выросло, что прервало двухлетний нисходящий тренд [07:51].
2.  **Заявки на пособия:** Число повторных заявок (continuing claims) достигло максимума цикла, что, по мнению Жовена, указывает на трудности с поиском новой работы для тех, кто уже её потерял [08:30].
3.  **Сокращения:** Данные Challenger по сокращению рабочих мест также показали умеренный рост [08:44].

Тайлер Невилл полагает, что в будущем ситуация с занятостью ухудшится, и это даст ФРС «политический капитал» для снижения ставок [09:37]. Однако Жовен выражает опасения по поводу инфляции, указывая на опрос ФРБ Нью-Йорка: предприятия всё чаще перекладывают рост тарифов на плечи потребителей [13:14].

## 🏠 Кризис на рынке жилья: Тупик поколений
[[JUMP:09:51]]

Сектор недвижимости, составляющий около 30% экономики США, находится в состоянии застоя. Участники обсуждают «ценовой разрыв» между покупателями и продавцами, который парализовал ликвидность.

Основные аргументы относительно рынка жилья:

*   **Проблема ставок:** Невилл приводит пример: ежемесячный платеж за дом стоимостью $1 млн при ставке 3% равен платежу за дом стоимостью $600 000 при текущей ставке 7% [10:17].
*   **Затоваривание:** Феликс Жовен отмечает, что запасы жилья начинают расти, так как никто не хочет покупать, но всё больше людей вынуждены продавать [15:37].
*   **Фактор бэби-бумеров:** Ссылаясь на данные ChatGPT и демографическую статистику, Невилл указывает на 2031 год как на критическую точку, когда старейшим бумерам исполнится 85 лет, что приведет к массовому высвобождению жилья [18:00]. 
*   **Крах аренды:** Жовен приводит пример Канады, где владельцы малых апартаментов («коробок по 45 кв. м»), купленных под Airbnb, оказываются в ловушке из-за избытка предложения и высоких расходов на обслуживание [19:47].

## 🚀 Crypto-бизнес против TradFi: Смена караула
[[JUMP:20:26]]

Тайлер Невилл, ссылаясь на мнение инвестора Дэна Тапиро (Dan Tapiro), отмечает бум выхода крипто-компаний на публичные рынки (NASDAQ и NYSE).

Примеры успеха крипто-инфраструктуры:

*   **Circle:** По словам Невилла, компания объявила об IPO, и спрос превысил предложение в 20 раз, а акции выросли на 200% в первый день (примечание: Невилл ссылается на актуальные на момент записи рыночные слухи и данные о частных сделках) [20:52].
*   **Coinbase и Deribit:** Упоминаются как примеры зрелых, прибыльных бизнесов [20:40].
*   **Hyperliquid:** Децентрализованная биржа, которая, по утверждению Жовена, генерирует огромную выручку и проводит выкуп токенов без участия венчурных капиталистов [28:15].

Ведущие сравнивают психологическое состояние сотрудников: в традиционном банковском секторе (TradFi) молодые специалисты «ненавидят свою жизнь» из-за переработок и отсутствия перспектив, в то время как в крипто-индустрии наблюдается энтузиазм и рост [23:49]. Тайлер Невилл призывает 25-летних специалистов уходить из «закостенелых систем» и брать на себя риски в DeFi [25:22].

### Корпоративный биткоин и стратегия Майкла Сэйлора
Тайлер Невилл, ссылаясь на разговор со своим бывшим руководителем, утверждает, что Майкл Сэйлор нашел лучший способ владения биткоином — через корпоративный баланс [32:58]. 

Аргументы в пользу этой модели:

1.  **Отсутствие комиссий:** В отличие от ETF, компания не платит комиссионные за управление [33:12].
2.  **Арбитраж:** Компания занимает дешевые деньги у традиционной системы (пенсионных фондов), чтобы покупать актив с более высокой доходностью [33:25].

## 🌍 Ларри Финк и «Вторая глобализация»
[[JUMP:34:54]]

Обсуждая статью главы BlackRock Ларри Финка в Financial Times, Феликс Жовен иронизирует над попыткой «демократизации финансов». Финк призывает к созданию государственных пенсионных планов и более внимательному отношению к интересам рабочих.

Тайлер Невилл называет позицию Финка «крайне неискренней» [38:04]. По его мнению:

*   Глава BlackRock чувствует смену парадигмы от капитала к труду и пытается «застолбить место за столом», чтобы монополизировать процесс [36:26].
*   Финк выступает как «представитель табачной индустрии, желающий сам себя регулировать» [36:26].
*   Истинным актом честности со стороны такого игрока была бы покупка биткоина на холодный кошелек, а не создание новых централизованных структур [37:51].

## 📺 Новые институты: Феномен MrBeast
[[JUMP:42:02]]

Тайлер Невилл приводит данные из отчета Чамата Палихапитии (Social Capital), указывающие на крах доверия к традиционным медиа. 

Статистика влияния:

*   Рейтинги ведущих либеральных СМИ (MSNBC и др.) рухнули на 50–60% после выборов [41:22].
*   Блогер MrBeast имеет 550 млн подписчиков и более 80 млрд просмотров, становясь институтом сам по себе [42:17].
*   Выручка его компании (Feastables) выросла с $10 млн до прогнозируемых $250 млн за два года [42:42].

По мнению Жовена, в эпоху ИИ люди будут всё больше стремиться к реальному человеческому взаимодействию, что делает «личный бренд» самым ценным активом [43:46].

## ⚙️ Структура рынка: Почему медведям трудно
[[JUMP:48:41]]

В завершение дискуссии Феликс Жовен и Тайлер Невилл объясняют, почему фондовый рынок США продолжает расти, несмотря на плохие макроэкономические показатели.

Факторы поддержки («машина байбэков»):

*   **Объем выкупа:** С начала года (январь–май) объем программ обратного выкупа акций в S&P 500 достиг $717 млрд [50:16]. Годовой темп составляет около $1,5 трлн [50:30].
*   **Сжатие флоата:** Компании используют долг для выкупа собственных акций, уменьшая их количество в обращении и искусственно завышая прибыль на акцию (EPS) [50:54].
*   **Эффект богатства бэби-бумеров:** Владельцы кэша получают 4,5–5% доходности в фондах денежного рынка (Money Market Funds), выплачивая при этом всего 2,5% по старым ипотекам. Этот «излишек» часто направляется обратно в акции [53:47].

Тайлер Невилл резюмирует, что текущая структура рынка — это гигантский обмен долга на акционерный капитал, который перекачивает богатство от труда к капиталу, и эта динамика вряд ли изменится в ближайшее время [51:08].