# Чарли Мангер: «Стремление разбогатеть быстро таит огромную опасность»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=tf6PQBkXGxY
Канал: JD R
Опубликовано: 23.02.2016

---

Ежегодное собрание акционеров Daily Journal Corporation в 2015 году стало площадкой для масштабного разбора макроэкономических процессов и бизнес-стратегий от вице-председателя Berkshire Hathaway Чарли Мангера. Легендарный инвестор представил детальный анализ корпоративной трансформации, глобальных рынков и системных дисбалансов. В формате жесткого и откровенного диалога Чарли Мангер разобрал как внутренние изменения в компании, так и фундаментальные вызовы современной цивилизации.

## 🔄 Трансформация Daily Journal: от печатных медиа к венчурному софту
[[JUMP:0:00]]

Переход Daily Journal Corporation на новые рельсы развития демонстрирует кардинальное изменение бизнес-модели. Организация переросла рамки традиционного издательского дела, превратившись в ИТ-структуру. На текущий момент доходы от продажи программного обеспечения превысили выручку от классических направлений бизнеса.

Чарли Мангер сравнивает текущую стратегию компании с подходами Джеффа Безоса, подчеркивая, что высокие затраты на экспансию его не беспокоят. По мнению инвестора, нет никакого смысла обладать капиталом, если он не используется для жесткой и эффективной конкурентной борьбы за территорию.

Процесс автоматизации государственных систем сопряжен с серьезными трудностями из-за высокой сложности софта и специфики обслуживания. Чарли Мангер отмечает, что именно сложность продукта защищает компанию от конкуренции. Такие гиганты, как Microsoft, сознательно избегают этого сегмента, предпочитая более легкие способы заработка. В случае успеха Daily Journal создаст труднодоступный для конкурентов технологический ров.

## 🧬 Дарвиновская эволюция бизнеса и уроки корпоративного краха
[[JUMP:2:39]]

Развитие компании подчиняется законам эволюции, где гибель одних направлений компенсируется зарождением других. Покупка небольшой технологической компании в Логане, штат Юта, вызвала резкое сопротивление прежних аудиторов, посчитавших сделку безумием. Однако Чарли Мангер называет это важным шагом в формировании единой сервисной культуры под общим брендом.

Большинство традиционных газетных издательств потерпели крах, пытаясь трансформировать свой бизнес под новые реалии. Чарли Мангер приводит в пример компанию Kodak, которая доминировала в сфере серебряной фотографии, обладала мощным штатом ученых-химиков, но была полностью уничтожена технологическим сдвигом.

Аналогичная судьба постигла акционеров General Motors, некогда крупнейшего автопроизводителя в мире. Напротив, корпорация IBM служит редким примером успешной адаптации, сумев перейти от производства мясных весов к табуляторам и мейнфреймам, хотя и она совершала ошибки при последующих технологических революциях. Корпоративное долголетие требует гибкости, что иронично сочетается с тем фактом, что совет директоров Daily Journal является одним из старейших в мире — председателю исполнился 91 год.

## 📉 Активизм, инфляция и дисбалансы Федеральной резервной системы
[[JUMP:7:48]]

Феномен инвестиционного активизма вызывает у Чарли Мангера серьезный скепсис. Инвестор признает неэффективность старой бюрократической системы с несменяемыми советами директоров, однако новая модель кажется ему еще хуже. По мнению Чарли Мангера, цивилизация не должна управляться группами лиц, которые скупают блоки акций ради сиюминутных требований выгоды. В качестве примера он приводит Карла Икана, признавая его выдающиеся способности, но исключая право подобных фигур определять экономический вектор мира.

Макроэкономическая ситуация характеризуется долгосрочным размыванием покупательной способности денег. Разрастание баланса Федеральной резервной системы с 0,9 триллиона долларов в докризисный период до примерно 6 триллионов долларов отражает неизбежную деградацию валюты в условиях демократии.

Статистические данные за последние 50 лет показывают, что средняя номинальная доходность акций с учетом дивидендов составляла около 10% годовых до вычета налогов. При реальном росте в 7% и инфляции в 3% этот период можно считать исключительно благоприятным. Чарли Мангер соглашается с тезисом Стивена Пинкера о том, что человечество прожило самую благополучную и безопасную эпоху в своей истории.

## 🚢 Глобальная конкуренция, рынок труда и уроки Азии
[[JUMP:16:56]]

Развитие свободной торговли и транспортной инфраструктуры неизбежно ведет к перераспределению трудовых ресурсов. Чарли Мангер подчеркивает, что вытеснение местной рабочей силы вызвано объективными изменениями в мире и выходом на рынок сотен миллионов талантливых людей, ранее скованных неэффективными государственными системами. Попытки политического вмешательства в эти процессы, подобные греческому сценарию, инвестор считает идиотизмом, поскольку процветание невозможно без системы жестких стимулов.

Потеря Японией статуса главного экспортера Азии обусловлена мощнейшим конкурентным давлением со стороны Китая и Южной Кореи. Чарли Мангер обращает внимание на беспрецедентную трудовую этику в Южной Корее, где рабочие в период становления автопрома трудились по 84 часа в неделю без оплаты сверхурочных, а дети ежедневно занимались с репетиторами по 4 часа после школы.

В качестве примера сложности глобального рынка Чарли Мангер приводит сталелитейную компанию POSCO. Несмотря на статус самого эффективного производителя в мире и обладание уникальными технологиями, POSCO вынуждена продавать продукцию по ценам обычного сырьевого игрока из-за избытка предложения на рынке. Аналогичным процессам коммодитизации подвергаются даже крупнейшие химические концерны, такие как Dow Chemical.

## 🇸🇬 Феномен Ли Куан Ю и антикоррупционный прагматизм
[[JUMP:22:47]]

Историческая фигура создателя Сингапура Ли Куан Ю занимает особое место в анализе Чарли Мангера. Инвестор называет его величайшим государственным лидером и строителем нации в истории, чей опыт полностью трансформировал не только Сингапур, но и повлиял на реформы в Китае и Вьетнаме.

Ключевым фактором успеха Сингапура стала тотальная рациональность лидера. В качестве личного примера Чарли Мангер приводит решение Ли Куан Ю жениться на единственной девушке в школе, которая превосходила его по успеваемости. В геополитическом плане прагматизм проявился в создании армии: когда другие страны отказались помочь малярийной болотной республике, Ли Куан Ю принял помощь Израиля, объявив окруженным мусульманским соседям, что к нему прибыли военные советники из Мексики.

Антикоррупционная кампания в Сингапуре носила бескомпромиссный характер. Когда один из близких соратников премьер-министра совершил самоубийство из-за обвинений во взяточничестве, Ли Куан Ю отказался скрывать этот факт ради спасения репутации семьи друга. По мнению Чарли Мангера, если пример Сингапура поможет Китаю полностью очистить свою систему от коррупции, это станет одним из главных достижений человечества.

## 🏦 Пороки финансовой системы, страхование и индексные фонды
[[JUMP:34:08]]

Функционирование американской индустрии ипотечного страхования до кризиса 2008 года Чарли Мангер описывает как сочетание безумия, аморальности и гордыни. По его словам, создатели мусорных облигаций и организаторы некачественного андеррайтинга до сих пор не испытывают ни малейшего чувства стыда. Стремление политиков снижать кредитные стандарты ради популизма инвестор оценивает крайне негативно, заявляя, что регулируемой финансовой системе он предпочел бы довериться патогенам.

Даже устойчивые бизнесы уязвимы перед лицом капиталистической конкуренции. Потеря компанией American Express контракта с сетью Costco наглядно иллюстрирует, как легко сужается защитный ров, казавшийся неприступным.

В сфере управления капиталом отмечается долгосрочное превосходство пассивных стратегий. Индексные фонды обыгрывают около 98% профессиональных управляющих, особенно тех, кто оперирует миллиардными портфелями. Чарли Мангер утверждает, что эффективно применять методы стоимостного инвестирования при управлении суммами свыше 200 миллиардов долларов практически невозможно из-за падения ликвидности и копирования сделок конкурентами. Инвестор критически отзывается о большинстве участников индустрии подбора акций, сравнивая их с шаманами и знахарями.

## 🚗 Илон Маск, Tesla и технологические рвы
[[JUMP:38:31]]

Оценка перспектив компании Tesla со стороны Чарли Мангера базируется на структурной сложности автомобильной отрасли. Инвестор подтверждает, что в личной беседе подробно перечислял Илону Маску причины потенциального краха автопроизводителя. Чарли Мангер признает Маска гением, но указывает на жесткую корпоративную аксиому: когда гениальный менеджер сталкивается со сложным бизнесом, побеждает репутация бизнеса.

Без масштабной государственной поддержки запуск производства электромобилей представляет собой сверхсложную задачу. По мнению инвестора, в Китае этот процесс имеет больше шансов на долгосрочный успех исключительно из-за критического уровня загрязнения воздуха в мегаполисах.

Относительно других технологических гигантов, таких как Google и Apple, Чарли Мангер признает выдающееся положение Google, привлекающего лучшие умы планеты. Однако он подчеркивает, что Berkshire Hathaway сознательно избегает инвестиций в ИТ-сектор, поскольку долгосрочную устойчивость их технологических рвов невозможно гарантировать с полной уверенностью.

## 🩺 Критика американского здравоохранения и искажение стимулов
[[JUMP:45:12]]

Система медицинского обслуживания в США представляет собой сложнейший конгломерат с глубокими структурными дефектами. Признавая колоссальный технологический прогресс, создание новых лекарств и ликвидацию опасных болезней, Чарли Мангер резко критикует экономическое устройство отрасли.

Главная проблема кроется в ложных финансовых стимулах. Модель, при которой государство оплачивает любые счета за услуги, провоцирует проведение избыточных тестов и ненужных процедур. Инвестор приводит в пример практику некоторых американских клиник, где тяжелобольным пациентам за день до смерти назначают анализы на холестерин ради автоматического выставления счетов правительству.

Наиболее вопиющим проявлением дефекта системы Чарли Мангер называет скандал в городе Реддинг, штат Калифорния. Там группа кардиохирургов убедила себя и пациентов в необходимости массового проведения сложнейших операций на открытом сердце без каких-либо медицинских показаний. Из-за личной предвзятости, вызванной финансовой выгодой (incentive-cause bias), врачи искренне верили, что спасают жизни, а руководство корпорации пыталось масштабировать этот опыт на другие госпитали.

## 🧠 Человеческая глупость, инвестиционное мышление и «быстрое богатство»
[[JUMP:1:09:05]]

Собственный подход к накоплению капитала Чарли Мангер описывает как стратегию «богатеть медленно». Желание быстрого обогащения инвестор считает чрезвычайно опасным, замечая, что стремительный взлет часто заканчивается финансовым крахом и мошенничеством со стороны персонала на собственной яхте. Медленный же процесс позволяет сохранять интеллектуальный интерес на протяжении всей жизни.

Главным секретом личной эффективности Чарли Мангер называет не выдающийся интеллект, а способность избегать очевидных глупостей и концентрировать внимание на долгосрочных отрезках времени. По его словам, ключ к успеху заключается в умении вовремя распознавать чепуху (twaddle) и сохранять предельную объективность.

В качестве иллюстрации инвестор сравнивает подходы Генри Синглтона и Уоррена Баффетта. Синглтон обладал феноменальным математическим интеллектом и играл в шахматы вслепую на гроссмейстерском уровне. Однако Баффетт показал куда более выдающиеся результаты в качестве инвестора, поскольку размышлял о механизмах инвестирования значительно дольше и системнее.

Важным элементом государственной безопасности Чарли Мангер считает сохранение внутренних запасов углеводородов. По его мнению, экспорт нефти и газа из США является недальновидной политикой, так как эти ресурсы конечны и критически необходимы для производства удобрений и химического сырья в будущем.