# Ларри Макдональд: «Американская исключительность заканчивается на фоне $37 трлн долга» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=BAAobevohdI Канал: Wealthion Опубликовано: 02.04.2025 --- Ларри Макдональд, известный макростратег и автор книги «Как слушать, когда говорят рынки», в интервью каналу Wealthion предупреждает о неизбежном столкновении американской экономики с реальностью огромного долга. По его мнению, сочетание дефицита в триллион долларов, высоких процентных ставок и замедления роста готовит почву для масштабного перераспределения капитала из переоцененного технологического сектора в реальные активы. ## 🌴 Бегство капитала и «запасной план» в Панаме [[JUMP:00:42]] Ларри Макдональд отмечает значительный рост числа состоятельных инвесторов, ищущих «тихую гавань» за пределами США. В качестве примера он приводит Панаму, где сам сейчас активно развивает бизнес [00:42]. По его словам, выбор этой локации обусловлен не только качеством жизни и налоговыми преимуществами, но и стратегическим положением Панамы как авиационного и логистического хаба для работы с Южной и Северной Америкой [01:22]. Макдональд выделяет несколько причин массовой миграции капитала: * **Политическая поляризация:** Инвесторы создают «запасные планы» вне зависимости от своих симпатий — как противники Трампа, так и те, кто опасается политики Байдена и Харрис [02:02]. * **Налоговое давление:** Макдональд упоминает, что даже канадцы массово переезжают в Панаму из-за того, что в Канаде становится практически невозможно приумножать капитал из-за налогов на уже обложенные налогом доходы [02:29]. * **Инфраструктурный доступ:** Панама предоставляет уникальный доступ к рынкам Бразилии и Чили, что критически важно для развития международного бизнеса [01:10]. ## 📉 Долговая петля: 20% налогов уходит на проценты [[JUMP:02:56]] Главная тревога инвесторов, по мнению Макдональда, сместилась с общих опасений 2010-х годов к конкретному страху перед стоимостью обслуживания госдолга США [02:56]. Он приводит тревожную статистику: при налоговых поступлениях в бюджет чуть менее $5 трлн, расходы только на выплату процентов по долгу уже достигают $1 трлн [03:10]. Макдональд сравнивает ситуацию в США с другими развитыми странами: * В США отношение процентных расходов к налоговым доходам приближается к **20%** [03:38]. * В Германии этот показатель составляет всего **1,5%** [03:38]. * Во Франции и Италии («плохих парнях» Европы) — от **4% до 5%** [03:38]. Гость утверждает, что когда Трамп пришел к власти в 2016 году, федеральный долг составлял $18 трлн, а сейчас он достиг **$37 трлн** [04:58]. Это создает ситуацию «стагфляционного испуга», аналогичную периоду 1969–1980 годов, что требует радикального пересмотра инвестиционных портфелей в пользу твердых активов (золото, нефть, металлы) [04:18]. ## ⚡️ «Момент Лиз Трасс» и сентябрьский кризис облигаций [[JUMP:08:29]] Макдональд прогнозирует серьезные потрясения на рынке облигаций в сентябре, связывая это с необходимостью рефинансирования огромных объемов долга [08:29]. Ежегодно США необходимо «переворачивать» (ролловер) около **$17 трлн** долга [08:41]. Основные тезисы Макдональда о грядущем кризисе: * **Потолок госдолга:** С января по сентябрь новые чистые выпуски долга практически не производились из-за ограничений, но после их снятия Казначейству придется резко «нагонять» упущенное [09:37]. * **Liz Truss Moment:** По аналогии с британским политиком Лиз Трасс, чьи планы по снижению налогов обрушили рынок облигаций, США могут столкнуться с паникой инвесторов, когда власти попытаются одновременно снижать налоги и обслуживать дорогой долг [09:51]. * **Ловушка Лаффера:** Теория о том, что снижение налогов в итоге увеличит доходы бюджета через рост экономики, имеет «временной разрыв». В условиях высоких ставок этот разрыв может привести к глубокой стагфляции, как в 1980-х [11:24]. ## ⚠️ Рецессия на пороге: сигналы от корпораций и банков [[JUMP:14:06]] Макдональд считает, что экономика США уже демонстрирует признаки «жесткой посадки» [15:22]. Он призывает смотреть не на оптимистичные прогнозы стратегов с Уолл-стрит, а на данные финансовых директоров (CFO) реальных компаний [07:51]. Свидетельства замедления, упомянутые в беседе: * **Транспорт и ритейл:** Прогнозы по прибыли понизили авиакомпании Delta, American и Southwest, а также гиганты Walmart и Nike [14:06]. * **Субстандартное кредитование:** Компании вроде Synchrony Financial, Ally и OneMain, работающие с менее надежными заемщиками, сигнализируют о проблемах [15:09]. * **Завышенные ожидания:** Уолл-стрит ожидает прибыль по S&P 500 на уровне $270, тогда как реальная цифра, по мнению Макдональда, ближе к **$230** [07:51]. При снижении мультипликатора до 18x индекс S&P 500 должен упасть с текущих 5700 до **4100 пунктов** [08:04]. ## 🏗️ Конец «американской исключительности» и возврат к стоимости [[JUMP:21:13]] Эпоха, когда сильный доллар и массовые бюджетные расходы привлекали весь капитал в США, подходит к концу. Макдональд называет это окончанием «американской исключительности» [23:03]. Сейчас США переходят в режим фискального сокращения, тогда как Европа, напротив, начинает расширение [23:15]. Сравнение оценок рынков: * **S&P 500:** Торгуется с мультипликатором 23–24 к прибыли (с учетом замедления) [23:29]. * **Европа:** Компании можно купить с мультипликатором 14–15 [23:44]. * **Бразилия:** Мультипликатор около 12 [23:44]. Это вызывает «миграцию капитала» из технологического индекса NASDAQ 100, который уже потерял около **$4 трлн** рыночной капитализации с февраля [16:28]. Деньги перетекают в золотодобытчиков, глобальные стоимостные фонды (типа EWU) и компании, контролирующие ресурсы «в земле» [16:28]. ## ⛽️ Нефтяные гиганты против Nvidia [[JUMP:25:26]] В качестве яркой иллюстрации перекоса рынка Макдональд приводит сравнение капитализаций. Совокупная рыночная стоимость ExxonMobil и Chevron — двух ведущих нефтяных компаний мира — составляет лишь **29% от капитализации одной Nvidia** [26:08]. Гость предсказывает смену лидеров рынка: 1. **Смерть старых моделей:** Модели дисконтированных денежных потоков (DCF) при высоких ставках работают против акций роста (Google, Facebook, Amazon) [25:40]. 2. **Возврат ресурсов:** Как и в период 1968–1981 годов, когда индекс стоял на месте, а нефтяники выросли на 60%, сейчас фаворитами станут добывающие компании: Rio Tinto, BHP, Barrick Gold и угледобывающие предприятия [25:00]. 3. **Смена топ-20:** Через несколько лет нефтяные и сырьевые гиганты снова займут верхние строчки в индексе S&P 500, потеснив технологических гигантов [26:33].