# Рецессия по собственному желанию: Майкл Батник и Бен Карлсон о пошлинах, стагфляции и «крипторезерве» Трампа

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=qxhyVstdB6I
Канал: The Compound
Опубликовано: 06.03.2025

---

В свежем выпуске подкаста **Animal Spirits** ведущие **Майкл Батник** и **Бен Карлсон** обсуждают резкую смену рыночных настроений: от умеренного пессимизма к полноценным опасениям рецессии. В центре внимания — влияние новых торговых пошлин, риск стагфляции, «галлюцинации» миллиардеров о пользе падения цен на активы и крайне спорная идея создания государственного крипторезерва США.

## 📉 Призрак рецессии и «рукотворный» кризис
[[JUMP:02:14]]

Всего за месяц рыночный консенсус сместился от благодушного ожидания роста к серьезным опасениям экономического спада. По мнению Майкла Батника, риск рецессии, стагфляции или «медвежьего» рынка сейчас значительно выше, чем месяц назад [02:27]. Если США продолжат курс на государственную экономию и введут 25-процентные пошлины на товары всех торговых партнеров, риск рецессии станет критическим [02:40].

Ключевые индикаторы и опасения:

*   **GDP Now:** Модель ФРБ Атланты обвалилась и теперь прогнозирует отрицательный рост ВВП в первом квартале на уровне -2,8% [04:13].
*   **Стагфляция:** Главный экономист Redfin Дэрил Фэйрвезер предупреждает, что сочетание рецессии и инфляции — худший сценарий, так как люди теряют работу при сохранении высоких цен и ставок [05:04].
*   **Оценка рынка:** При мультипликаторах P/E на уровне 24–26 отсутствие ожидаемого роста прибыли может привести к болезненной коррекции [03:21].
*   **Пошлины как фактор:** Батник отмечает, что многие инвесторы надеялись, что угрозы пошлин — это лишь рычаг для переговоров, но теперь становится ясно, что они реальны [05:57].

Бен Карлсон подчеркивает, что эта потенциальная рецессия может стать «самым ненужным автоголом в экономической истории» [10:15]. Новая администрация получила экономику с низкой безработицей и умеренной инфляцией, и разрушение этого баланса ради пошлин кажется ведущим неоправданным риском.

## 🧠 «Галактический мозг» Чамата Палихапитии и реальность неравенства
[[JUMP:07:53]]

Особое внимание ведущие уделили тезису миллиардера Чамата Палихапитии, который предположил, что падение цен на акции и жилье может быть выгодно базе сторонников Трампа, так как даст им шанс «купить на низах» [08:19]. Чамат утверждает, что растущий фондовый рынок больше не является барометром популярности президента [08:31].

Майкл Батник назвал это «самым глупым мнением миллиардера, которое он когда-либо слышал» [08:57]. Его аргументы:

1.  В рецессии в первую очередь страдают люди без капитала — они теряют работу и не имеют «подушки безопасности» для покупки подешевевших активов [09:10].
2.  Выкупать активы на дне могут только те, у кого уже есть деньги.
3.  По данным Bloomberg, на долю 10% богатейших американцев приходится 50% всех потребительских расходов [09:22].
4.  Нижние 60% населения обеспечивают менее 20% расходов. В случае рецессии и роста цен из-за пошлин их деньги будут уходить на бензин и продукты, а не на акции [09:36].

Бен Карлсон добавляет, ссылаясь на данные Торстена Слока из Apollo, что примерно половина американских домохозяйств вообще не имеет пенсионных активов (401k) [12:15]. Для этих людей единственным финансовым активом часто является дом, и падение цен на недвижимость только усугубит их положение [22:40].

## 🏛️ Рей Далио и «сердечный приступ» госдолга
[[JUMP:11:51]]

Ведущие обсудили недавнее появление Рея Далио в подкасте Odd Lots, где он предсказал долговой кризис («сердечный приступ») в США в течение трех лет [12:02].

Карлсон отмечает, что Далио одержим сравнениями с 1930-ми годами еще с 2015 года [12:02]. Батник напоминает, что Далио предсказывал депрессию еще в начале 1980-х, прямо перед началом одного из крупнейших «бычьих» рынков в истории [12:40].

Главный вывод ведущих: мнения Далио часто не совпадают с тем, как на самом деле инвестирует его фонд Bridgewater, который управляется количественными моделями [13:05]. Инвесторам советуют не позволять подобным апокалиптическим прогнозам диктовать состав портфеля [13:18].

## 🌍 Шанс для Европы и отчет Stripe
[[JUMP:14:40]]

На фоне американских проблем европейский рынок показывает неожиданную силу. С начала года индекс Vanguard European Stock вырос на 13%, в то время как S&P 500 прибавил лишь около 1% [14:52].

В контексте устойчивости бизнеса Бен Карлсон цитирует годовой отчет платежной системы Stripe [16:16]:

*   Из 500 компаний, входивших в S&P 500 в 1957 году, сегодня в индексе осталось только 53 [16:42].
*   Средний срок пребывания компании в индексе сократился с 61 года (в 1957-м) до менее чем 20 лет сегодня [16:56].
*   Объем транзакций, обрабатываемых Stripe, растет в 7 раз быстрее, чем выручка всех компаний S&P 500 вместе взятых [17:09].

Однако структурные проблемы Европы остаются: 45% европейских основателей стартапов считают бизнес-климат ухудшающимся (против 15% в США) [17:50]. Основная причина — нехватка небанковского финансирования, что повышает стоимость капитала для фирм из ЕС [18:29].

## 🚗 Потребительские привычки: DoorDash против Ferrari
[[JUMP:19:09]]

Обсуждая устойчивость компаний в условиях рецессии, ведущие разошлись во мнениях относительно сервисов доставки:

*   **DoorDash:** Количество заказов выросло на 735% за последние 5 лет [19:35]. Бен Карлсон считает, что в рецессию люди откажутся от переплаты в $12–24 за доставку и пойдут за едой сами [19:47]. Батник возражает, что привычка к удобству может оказаться сильнее экономии [20:12].
*   **Ferrari:** Компания стоит $90 млрд, что на $40 млрд больше Volkswagen, хотя Ferrari продает всего 13 752 автомобиля в год против 9 млн у VW [20:39]. Секрет в том, что Ferrari позиционирует себя не как автопроизводитель, а как люксовый бренд [21:06].

## ₿ Крипторезерв США: «Клоунада» или стратегия?
[[JUMP:24:16]]

Одной из самых резонансных тем стала идея Дональда Трампа создать государственный стратегический крипторезерв, включающий не только Bitcoin, но и Cardano (ADA), Ripple (XRP), Ethereum (ETH) и Solana (SOL) [24:43].

Реакция ведущих была крайне резкой:

*   Батник назвал это «шоу клоунов» (clown show) и «фейспалмом» [24:16].
*   Идея использовать заемные средства (увеличивая госдолг) для покупки волатильных криптоактивов кажется им абсурдной [27:21].
*   Бен Карлсон отмечает парадокс: если государство планирует использовать крипту для выплаты долга, то при попытке продать такие объемы цена активов неизбежно рухнет [29:01].

Даже будучи держателями биткоина, ведущие выступают против этой инициативы, считая её чистым политическим популизмом [29:27].

## 🏠 Жилье как «автоматический стабилизатор»
[[JUMP:30:20]]

Несмотря на общий пессимизм, Бен Карлсон видит в рынке жилья потенциальное спасение для экономики. Рынок недвижимости находился в рецессии последние два года, и продажи упали до исторических минимумов [30:33].

Карлсон предполагает:

*   Если ставки по ипотеке упадут до 5–6%, это высвободит огромный отложенный спрос [30:46].
*   Люди, имеющие работу (даже если безработица вырастет до 8%), начнут активно покупать и продавать жилье [30:58].
*   Доступ к кредитным линиям под залог недвижимости (HELOC) может поддержать потребление [31:10].

Ярким примером коррекции стал Остин (Техас), где арендная плата упала на 22% от пика 2023 года из-за массового строительства нового жилья [33:57]. Медианная стоимость аренды там снизилась на $400 менее чем за три года [34:23].

## 📺 Культурный блок: Лучшие сериалы века
[[JUMP:54:17]]

В завершение выпуска Майкл и Бен составили свои списки лучших сериалов XXI века (без учета эфирного ТВ).

**Топ-10 от Майкла Батника (неупорядоченно):**

1. Breaking Bad («Во все тяжкие»)
2. The Wire («Прослушка»)
3. The Sopranos («Клан Сопрано»)
4. Mad Men («Безумцы»)
5. Six Feet Under («Клиент всегда мертв»)
6. Succession («Наследники»)
7. Friday Night Lights («Огни ночной пятницы»)
8. Veep («Вице-президент»)
9. White Lotus («Белый лотос»)
10. The Bear («Медведь»)

Бен Карлсон выделил свои фавориты, среди которых оказались «Boardwalk Empire» (Подпольная империя), «Silicon Valley» (Кремниевая долина) и «Curb Your Enthusiasm» (Умерить свой энтузиазм) [58:12].