# Брент Качуба: «Рынок Nvidia находится в состоянии нулевой гравитации» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=c3OxIAyn5CE Канал: Excess Returns Опубликовано: 12.03.2024 --- В новом выпуске программы «The OPEX Effect» ведущий Джек Форхэнд и эксперт по опционным потокам Брент Качуба обсуждают феноменальное ралли рынка, ведомое акциями Nvidia, и анализируют риски, связанные с мартовской экспирацией опционов. Участники дискуссии разбирают, почему текущая рыночная ситуация напоминает «нулевую гравитацию» и как огромные объемы спекулятивных колл-опционов могут привести к резкой смене тренда. ## 🔄 Опционный цикл и магия мартовской экспирации [[JUMP:01:18]] Рынок опционов живет по четкому 12-месячному циклу, где каждая третья пятница месяца является ключевой датой — экспирацией (OPEX) [01:30]. Брент Качуба отмечает, что позиции начинают выстраиваться сразу после предыдущей экспирации, достигая максимального влияния на рынок за неделю до события [01:43]. Особенности мартовской экспирации: * Это квартальная экспирация, что делает открытые позиции более крупными и значимыми по сравнению с обычными месячными [01:57]. * Исторически крупные путы, истекающие в такие периоды, часто приводили к рыночным ралли (как в марте 2020 или июне 2022 года), однако сейчас ситуация иная из-за доминирования колл-опционов [02:23]. * Экспирация «развязывает» рынок, позволяя цене уйти от уровней, к которым она была «приклеена» из-за дельта-хеджирования маркет-мейкеров [04:11]. В текущем цикле ключевая зона борьбы в индексе S&P 500 (SPX) находится в диапазоне 5100–5200 пунктов [03:04]. На уровне 5200 сформирована так называемая «стена коллов» (Call Wall), которая выступает мощным сопротивлением [05:32]. ## 🚀 Nvidia и состояние «нулевой гравитации» [[JUMP:11:42]] Масштаб позиций в акциях технологических компаний, особенно в секторе полупроводников, достиг беспрецедентных значений. По данным Качубы, текущий дисбаланс в сторону колл-опционов в разы превышает показатели декабря 2023 года и февраля 2024 года [13:04]. Ключевые показатели аномального спроса на Nvidia и чип-мейкеров: 1. **Соотношение коллов к путам:** В отдельных именах оно достигает 4:1 или даже 5:1, что Качуба называет «экстремально бычьей средой» [14:10]. 2. **Плечевые ETF:** На рынке появились 2x и 1,5x плечевые ETF на одну только Nvidia. Активы под управлением (AUM) 2x-плечевого фонда превысили $1 млрд, что, по мнению гостя, свидетельствует о чистой спекуляции [21:00]. 3. **Доля в объеме:** Около 8% от общего объема всех колл-опционов на рынке США сейчас приходится всего на несколько имен: Nvidia, AMD, AVGO (Broadcom) и SMCI [52:27]. Качуба использует аналогию с космическим кораблем Virgin Atlantic: рынок взлетел на ракете, и сейчас инвесторы находятся в моменте «нулевой гравитации», когда топливо заканчивается, а акции «парят» в ожидании коррекции [19:03]. По его мнению, Nvidia торгуется как «мем-акция», несмотря на свою огромную капитализацию, что является признаком нестабильности системы [23:12]. ## 📊 Дисперсия как сигнал пузыря: уроки 1999 года [[JUMP:43:19]] Один из самых тревожных сигналов, по словам Качубы, — это аномальное сочетание низкой корреляции и высокой дисперсии в S&P 500 [44:35]. Это означает, что компоненты индекса движутся в совершенно разных направлениях: Nvidia и чипы летят вверх, в то время как Apple и Google стагнируют или падают [44:10]. Сравнение с историей: * Обычно высокая дисперсия сопровождает крахи (как в марте 2020 года), когда волатильность взлетает, а корреляция растет [44:53]. * Текущая ситуация (низкая волатильность индекса при высокой дисперсии акций внутри него) почти идентична периоду 1999–2000 годов — пику пузыря доткомов [46:05]. * Согласно исследованиям S&P Global, такая динамика характерна для периодов, когда «пузырится» только один конкретный сектор (тогда — интернет, сейчас — ИИ), а остальной рынок ведет себя нормально [47:09]. Джек Форхэнд добавляет, что фундаментальные показатели для многих инвесторов отошли на второй план, уступив место импульсной торговле (momentum) [20:34]. ## 📈 Золото и Биткоин: неожиданные союзники [[JUMP:28:07]] Участники обсудили корреляцию между взлетом альтернативных активов и фондовым рынком. Качуба отмечает, что Биткоин сейчас выступает чистым прокси на аппетит к риску [28:47]. Интересные статистические закономерности: * **Биткоин:** Исторически, если Биткоин показывает сильный рост за 5 дней, доходность S&P 500 в последующий месяц обычно имеет положительный перекос [28:19]. * **Золото:** После того как золото вырастает на 5% за месяц, индекс S&P 500 в 70% случаев оказывается выше через 6–12 месяцев [30:09]. Средняя доходность через полгода после такого ралли золота составляет около 8% [30:15]. По мнению Качубы, одновременный рост акций, золота и криптовалют может быть связан с ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики и фискальными стимулами в год выборов в США [35:48]. ## 🎯 Прогноз и технические уровни: чего ждать от FOMC и Nvidia GTC [[JUMP:1:08:00]] Ближайшая неделя наполнена триггерами: конференция Nvidia GTC (понедельник), экспирация VIX (среда) и заседание ФРС (FOMC) [1:06:23]. Качуба полагает, что рынок крайне перенапряжен и «растянутая резина» вот-вот может сократиться [1:03:29]. Разметка уровней по S&P 500 (SPX): * **5100:** Нейтральная зона «чепа» (боковика). Пробой этого уровня вниз может спровоцировать всплеск волатильности и падение к 5000 [1:08:47]. * **5000:** Психологическая поддержка. По мнению гостя, если цена упадет ниже, рынок станет «перепроданным», и стоит ожидать возврата к этому уровню [1:09:01]. * **5200:** «Стена коллов». До пятничной экспирации этот уровень вряд ли будет пробит [1:09:39]. Однако после очистки позиций в пятницу, если новости от ФРС и Nvidia будут позитивными, открывается путь к 5300 [1:10:18]. Качуба резюмирует, что спрос на колл-опционы начинает угасать (Call Skew «разваливается»), что часто предшествует краткосрочной коррекции [56:55]. Он рекомендует долгосрочным инвесторам рассмотреть покупку путов или хеджирование через «коллары», так как защита портфеля сейчас стоит относительно дешево, несмотря на высокие значения индексов [1:11:48].