# Куинн Томпсон о фискальной доминантности и стратегии на рынке криптовалют

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=dhOswYCVwoo
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 06.12.2023

---

## Макроэкономическая стратегия и будущее цифровых активов: взгляд Куинна Томпсона
[[JUMP:1:40]]

В недавнем выпуске подкаста «On the Margin» ведущий Майкл беседует с Куинном Томпсоном из Maple Finance. Основная тема дискуссии — переход от старой парадигмы денежно-кредитной политики к фискальной доминантности, её влияние на реальные процентные ставки и стратегии инвестирования в цифровые активы.

### 📉 Переход к фискальной доминантности
[[JUMP:1:53]]

Куинн Томпсон отмечает, что рынки последних 20 лет находились под влиянием денежно-кредитной политики, где все внимание было приковано к ФРС и «пут-опциону» регулятора. Однако сейчас мы вступили в фазу фискальной доминантности.

*   **Новая реальность:** Вместо низкой инфляции и стагнации роста, мы видим постоянный приток бюджетных средств в экономику.
*   **Реальные процентные ставки:** По мнению Томпсона, реальные ставки стали главным фактором, определяющим поведение активов. В условиях, когда номинальный рост ВВП достигает 6–10%, а инфляция держится на уровне около 4%, рыночная логика претерпевает фундаментальные изменения.
*   **Роль казначейства:** Томпсон указывает, что казначейство США активно вмешивается в рынок для поддержания ликвидности — только в 2023 году это происходило около четырех раз. 

Томпсон считает, что в условиях предвыборного года в США не стоит ожидать сокращения бюджетных расходов, что создает своеобразный «пол» для экономической активности и инфляционных ожиданий.

### ₿ Биткоин, золото и макроэкономические циклы
[[JUMP:20:20]]

Дискуссия закономерно переходит к цифровым активам, которые, по мнению Томпсона, чутко реагируют на изменения макросреды.

*   **Связь с реальными ставками:** Биткоин и золото демонстрируют схожую динамику, реагируя на состояние реальных процентных ставок. Однако Томпсон характеризует Биткоин как «актив с 5-кратным кредитным плечом по сравнению с золотом» в плане реакции на денежные потоки.
*   **Идиосинкратический «фэйковый» дно:** Томпсон называет крах FTX специфическим криптовалютным событием, которое привело к ложному дну в районе $15 000. Он уверен, что без этого «кризиса ликвидности» цена не опустилась бы ниже $19 000–$20 000.
*   **Спотовый ETF:** По словам гостя, ETF пока не полностью учтен в цене, о чем свидетельствует сохраняющийся 10-процентный дисконт GBTC.

### 🚀 Инвестиционные тезисы: акции и протоколы
[[JUMP:41:11]]

Вторая часть беседы посвящена конкретным категориям активов. Томпсон и Майкл выделяют следующие направления:

1.  **Криптовалютные акции (Coinbase, майнеры):** Благодаря агрессивному сокращению штатов и оптимизации процессов (на 50–70% за последние полтора года), эти компании обладают колоссальным операционным рычагом, который обеспечит высокую доходность при малейшем росте цен на активы.
2.  **Майнеры как опцион:** Майнинговые компании, по мнению Томпсона, представляют собой встроенный колл-опцион на будущую добычу Биткоина. Рост волатильности и цен создает для них исключительные условия.
3.  **Ethereum и Solana:** Несмотря на популярность Ethereum, Томпсон считает, что Solana недооценена на долгосрочном горизонте. Он полагает, что Solana может стать одним из ключевых экосистемных лидеров благодаря оптимизированному пользовательскому опыту.
4.  **NFT как венчурная ставка:** Томпсон видит потенциал в NFT, но подчеркивает важность отбора проектов с реальной бизнес-моделью, приводя в пример Pudgy Penguins.

### 📅 Ожидания по возвращению ритейла
[[JUMP:33:02]]

Оба участника сошлись во мнении, что массовый ритейл-инвестор еще не вернулся в рынок. Томпсон прогнозирует, что это произойдет ближе к халвингу — вероятно, во втором квартале 2026 года. Они также обсудили «эффект круглых чисел»: пробой психологических отметок, таких как $50 000, станет медийным триггером, который привлечет широкое внимание.