# Рассел Нейпир: «Правительства перейдут к принудительному управлению сбережениями»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bkbDgNjyDTM
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 26.03.2024

---

## Закат «Эпохи долга»: Рассел Нейпир о грядущем структурном сдвиге в мировой экономике
[[JUMP:0:00]]

Мировая финансовая система, существовавшая последние 30 лет, находится на грани фундаментальной трансформации, сопоставимой по масштабу с крахом Бреттон-Вудской системы. Макроэкономист и финансовый историк Рассел Нейпир утверждает, что текущая модель, основанная на глобальном накоплении долга и манипулировании валютными курсами, исчерпала себя,. В беседе с Джеком Фарли из Forward Guidance Нейпир объясняет, почему действия властей Китая и Японии вынуждают мир перейти к новой, более жесткой экономической реальности,.

## 🌍 Китай: тупик «трилеммы» контроля
[[JUMP:4:06]]

Нейпир описывает нынешнюю стратегию Пекина как попытку одновременно контролировать три параметра, которые математически невозможно удержать вместе: цену денег (процентные ставки), количество денег (объем кредитования) и курс национальной валюты.

*   **Искусственное поддержание:** В течение 30 лет Китай удерживал юань заниженным, мобилизуя сотни миллионов сельских жителей для индустриализации и скупая долговые обязательства США,.
*   **Слом модели:** По мнению гостя, эта система больше не работает. Профицит текущего счета Китая упал с пиковых 10% до 1,5% ВВП,. При этом структурное стремление западных корпораций диверсифицировать цепочки поставок из-за геополитических рисков («эффект России») подрывает внешние счета страны,.
*   **Долговая ловушка:** Чтобы поддерживать экономику при замедлении роста, Китай накопил беспрецедентный для мирного времени уровень долга к ВВП — 311%.

Нейпир полагает, что Си Цзиньпин неизбежно столкнется с необходимостью структурных перемен. Скорее всего, Китаю придется отказаться от фиксации курса юаня, перейдя к плавающему курсу, чтобы вернуть себе независимость в проведении денежно-кредитной политики,.

## 📉 Рынок акций и «финансовая инженерия»
[[JUMP:17:02]]

Спикер обращает внимание на специфику китайского фондового рынка: при колоссальном росте ВВП за 30 лет индекс акций практически остался на месте.

1.  **Качество активов:** Многие ранние компании, выходившие на биржу, были неэффективными госпредприятиями.
2.  **Дисбаланс:** Предложение акций и производственных мощностей в Китае росло быстрее спроса.
3.  **Сигнал опасности:** Текущая оценка китайских акций в 10 раз по «циклически скорректированной прибыли» (CAPE) исторически является сигналом крайне пессимистичных ожиданий рынка, часто предшествующим смене монетарного режима,.

Нейпир предупреждает, что для иностранных инвесторов «терминальная стоимость» вложений в китайские активы может стремиться к нулю из-за геополитического противостояния — по аналогии с невозможностью конвертировать рубли из акций российских банков.

## 🇯🇵 Япония и принудительная покупка госдолга
[[JUMP:54:15]]

Япония, по мнению Нейпира, является «лабораторией» будущих изменений для развитого мира. Банк Японии годами проводил политику количественного смягчения, удерживая ставки около нуля.

*   **Смена тактики:** Чтобы поддерживать курс иену и низкие ставки при инфляционном давлении, власти могут перейти к «военному финансированию» — принуждению национальных сберегательных институтов покупать японские гособлигации (JGB),.
*   **Глобальный эффект:** Это приведет к масштабной репатриации капитала из иностранных активов (включая активы во Франции и США) обратно в Японию, что дестабилизирует мировые рынки,.

## 🇺🇸 США: предчувствие «засады»
[[JUMP:1:02:16]]

Хотя Нейпир считает, что США пока далеки от японского сценария принудительного распределения сбережений, ситуация с госфинансами ухудшается. Он вводит термин «засада» (Ambush): рост инфляции позволил правительству временно сократить отношение долга к ВВП за счет обесценивания облигаций, но в долгосрочной перспективе это лишь повысит стоимость заимствований. В конечном итоге, считает Нейпир, США также могут прийти к «пресс-гандингу» (принудительному набору) частных сбережений для финансирования госрасходов, так как сокращение бюджета выглядит политически невозможным.