# Джонатан Веллум: «Канада в беде, а США ждет потребительский шок»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=srHhA9KDgk0
Канал: Wealthion
Опубликовано: 29.04.2025

---

Канада столкнулась с серьезными экономическими вызовами после последних федеральных выборов, которые оставили либеральное правительство у власти, но лишили его абсолютного большинства. Инвестиционный аналитик Джонатан Веллум (Jonathan Wellum) в беседе на канале Wealthion анализирует последствия политической нестабильности, углубляющийся разрыв в уровне жизни между США и Канадой, а также дает рекомендации по позиционированию портфеля в условиях надвигающейся глобальной рецессии.

## 🇨🇦 Политический ландшафт Канады: результаты выборов и «фактор Трампа»
[[JUMP:0:02]]

Джонатан Веллум выразил разочарование итогами прошедших выборов, назвав последние 10 лет правления Либеральной партии «разрушительными для канадской экономики» [1:52]. Несмотря на это, либералы смогли удержаться у власти, хотя и в формате правительства меньшинства.

Ключевые итоги выборов в Палату общин:

*   **Либеральная партия:** 168 мест (ранее 160) при необходимых 172 для большинства [1:09].
*   **Консервативная партия:** 144 места (значительный рост по сравнению с 19 в прошлом цикле) [1:23].
*   **НДП (Новая демократическая партия):** фактический крах, падение с 25 до 7 мест. Их доля голосов сократилась с 17% до 6% [2:31].

По мнению Джонатана Веллума, на результат повлияли два неожиданных фактора:

1.  **Коллапс НДП:** голоса левого электората не распределились, а консолидировались вокруг либералов, что не позволило консерваторам получить преимущество в ряде округов [3:09].
2.  **Риторика Дональда Трампа:** заявления Трампа о том, что Канада может стать «51-м штатом», напугали канадских избирателей старше 60 лет. Они сочли, что Марк Карни, новый лидер в рядах либералов с опытом работы центральным банкиром в Канаде и Великобритании, будет более сильным переговорщиком с США [4:03]. 

Джонатан Веллум считает идею о том, что либералы лучше справятся с переговорами, «безумной», так как именно их политика ослабила экономические позиции страны [10:53]. Однако эксперт видит позитивный тренд в том, что молодежь начала активно поддерживать консерваторов, осознавая пагубность государственного дирижизма и дефицитного финансирования [4:43].

## 📉 Экономическая деградация: Канада против США
[[JUMP:6:15]]

Сравнение экономических показателей двух североамериканских соседей демонстрирует тревожную динамику. За последние 10 лет экономика Канады росла в среднем на 1,5% ВВП, в то время как экономика США — на 2,5% [6:29].

Статистические показатели разрыва:

*   **ВВП на душу населения:** в США этот показатель составляет около $80 000, в Канаде — менее $60 000 [6:44].
*   **Курс валюты:** канадский доллар находится на 20-летнем минимуме [8:29]. При премьер-министре Харпере (до 2015 года) канадский доллар стоил дороже американского, а сейчас торгуется в районе 70 центов США [7:38].
*   **Безработица в Онтарио:** достигла 7,5%, что является максимумом за 10 лет [13:43].

Джонатан Веллум утверждает, что либеральное правительство фактически «выгнало капитал из страны» через чрезмерное регулирование ресурсного сектора и высокую налоговую нагрузку [7:24]. По мнению гостя, инвесторы голосуют против Канады, переводя деньги туда, где их уважают и где они могут принести доход, — прежде всего в США [8:42]. 

Особую критику Веллума вызвала политика «государственных инвестиций», которую продвигает Марк Карни. Эксперт настаивает на том, что государственный сектор не инвестирует, а лишь перераспределяет и часто разбазаривает средства налогоплательщиков, как это произошло с миллиардными субсидиями в заводы по производству аккумуляторов в Онтарио [15:03].

## 🇺🇸 Экономика США: признаки охлаждения и потребительский стресс
[[JUMP:18:22]]

Несмотря на более сильные позиции по сравнению с Канадой, экономика США также начинает демонстрировать признаки слабости. Джонатан Веллум отмечает, что хотя бизнес-показатели многих компаний остаются устойчивыми, в логистическом и транспортном секторах наблюдается спад.

Тревожные сигналы в США:

*   **Логистика:** компании UPS и FedEx фиксируют снижение объемов перевозок из-за сокращения заказов из-за рубежа [19:40]. UPS объявила об увольнении 20 000 сотрудников [21:36].
*   **Рынок жилья:** продажи домов в марте упали на 5,9%, достигнув минимума с 2009 года. В таких регионах, как Флорида, Техас и Калифорния, цены снизились на 15–25% [22:28].
*   **Авиаперевозки:** авиакомпании Delta, American и Southwest предупреждают о снижении спроса на бизнес-класс и перелеты для отдыха [21:10].
*   **Люксовый сегмент:** даже такие гиганты, как Louis Vuitton, снижают прогнозы из-за падения продаж в США и Китае [39:01].

Джонатан Веллум полагает, что реальная «боль» для рынков наступит во втором квартале (отчетность в июле), когда компании не смогут давать уверенные прогнозы на будущее [20:44]. При этом эксперт поддерживает усилия Дональда Трампа по сокращению регулирования и возвращению производства в США, но предупреждает, что этот переходный период создает глобальную неопределенность и волатильность валют [24:12].

## 💰 Политика ФРС и «бумажные» миллиардеры
[[JUMP:28:06]]

Число миллиардеров в США достигло 1 990 человек, что на 45% больше, чем в 2021 году [28:06]. Однако Джонатан Веллум не считает это признаком здорового роста. По его мнению, этот всплеск вызван денежной экспансией, печатанием денег и рекордно низкими процентными ставками, которые поддерживали «компании-зомби» [28:32].

Критика монетарной политики:

*   Рост благосостояния сверхбогатых — это зачастую лишь инфляция активов, а не создание реального богатства [29:00].
*   Отсутствие роста производства товаров и услуг при увеличении денежной массы ведет к росту цен, что бьет по бедным слоям населения [29:26].
*   Центральные банки, по словам Веллума, являются политизированными структурами. Он обвиняет Джерома Пауэлла в лицемерии: ФРС снижала ставки при демократах для поддержки экономики, а теперь проводит жесткую политику [32:18].

Эксперт ожидает, что ФРС может снизить ставку на 25 базисных пунктов в ближайшее время, так как доходность двухлетних казначейских облигаций дает для этого пространство [31:38].

## 🛡️ Инвестиционная стратегия: золото, наличные и защитные акции
[[JUMP:32:44]]

В условиях неопределенности Джонатан Веллум и его компания Rocklink придерживаются консервативного подхода к формированию портфеля.

Структура защитного портфеля по версии Веллума:

1.  **Наличные (Cash):** 25–28% портфеля. Это позволяет «держать порох сухим» для покупок во время рыночных потрясений и получать доходность около 4% в долларах США [34:56].
2.  **Облигации:** использование только краткосрочных бумаг (2–3 года) высокого качества с доходностью около 5%. Веллум избегает долгосрочных облигаций, так как не хочет делать ставки на направление кривой доходности [34:02].
3.  **Драгоценные металлы:** около 20% от общего портфеля (или более 25% от доли акций). Основные позиции:
    *   **Franco-Nevada** и **Osisko Royalties** (роялти-компании).
    *   **Agnico Eagle** (золотодобыча).
    *   **Altius Minerals** (медь, железная руда, калий и золото) [38:00].
4.  **Сырьевые товары:** особый интерес представляет медь из-за процессов электрификации, цифровизации и развития ИИ [38:22].

Джонатан Веллум считает серебро недооцененным при текущем соотношении к золоту (100 к 1) и ожидает роста его стоимости за счет промышленного спроса [37:41]. В секторе акций он рекомендует выбирать компании с сильной ценовой властью (pricing power) и долгосрочными контрактами, которые могут пережить рецессию [36:12].