# Прогноз Carson Group: почему фондовый рынок продолжит рост во втором полугодии и при чем здесь AI

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=J4KRI1P0aI4
Канал: The Compound
Опубликовано: 11.07.2025

---

В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в студии стратегическую команду Carson Group — Райана Дитрика (Chief Market Strategist) и Сону Варгезе (VP, Global Macro Strategist). Участники обсуждают парадоксальное состояние американской экономики, где исторические рекорды фондового рынка соседствуют с признаками замедления потребления, и объясняют, почему исторические данные указывают на продолжение ралли во второй половине года.

## 📈 Состояние экономики: рост ниже тренда, но без рецессии
[[JUMP:08:48]]

На текущий момент американская экономика находится в специфическом состоянии «стазиса» [09:16]. По оценке Сону Варгезе, темпы роста ВВП замедлились до 1,5% по сравнению с почти 3% в 2023 году [09:57]. Несмотря на замедление, Варгезе утверждает, что этого «более чем достаточно» для роста корпоративных прибылей, особенно в технологическом секторе [10:10].

Основные макроэкономические показатели по версии экспертов Carson Group:

*   **Рост доходов:** Совокупный рост доходов населения составляет около 3% в номинальном выражении [11:02].
*   **Рынок труда:** Наблюдается смягчение показателей по количеству рабочих часов и темпам роста заработных плат [10:49].
*   **Прогнозы:** Эксперты не видят признаков неминуемой рецессии, несмотря на популярные медвежьи настроения начала года [09:29].

## 🎭 «Двухскоростная» экономика: K-образное потребление
[[JUMP:11:54]]

Джош Браун предлагает отказаться от термина «потребитель» как единого целого, указывая на глубокое расслоение американского общества [11:54]. По его мнению, сейчас существует «двухскоростная» (K-shaped) экономика:

1.  **Верхний сегмент:** Состояние этой группы напрямую зависит от котировок акций. Поскольку рынок находится на максимумах, эти люди не чувствуют инфляции и продолжают тратить [12:07].
2.  **Нижние 20% доходов:** Эта группа фактически «выбросила полотенце» [12:20]. Данные по кредитным картам и ритейлу показывают, что беднейшие домохозяйства прекратили путешествовать и резко сократили дискреционные расходы [12:34].

Важный тезис дискуссии заключается в том, что проблемы малоимущих слоев населения практически не отражаются на S&P 500. Согласно данным, на которые ссылается Браун (атрибутируя их Савите Субраманьян из BofA), нижние 20% потребителей обеспечивают лишь около 15 базисных пунктов потребления в доходах компаний из списка Fortune 500 [15:30]. Таким образом, фондовый рынок может продолжать рост, даже если значительная часть населения находится в кризисе [13:16].

## 🛠 Техническое здоровье рынка и «импульс AI»
[[JUMP:16:36]]

Майкл Батник отмечает, что текущее ралли выглядит технически здоровым [17:30]. Лидерами роста с апрельских минимумов стали циклические сектора: технологии, коммуникации, промышленность и финансы [17:16]. В то же время защитные сектора (здравоохранение, товары первой необходимости) значительно отстают [17:04].

Райан Дитрик выделяет ключевые сигналы «бычьего» рынка:

*   **Breadth Thrust (Импульс ширины рынка):** В апреле были зафиксированы дни, когда 98% объема торгов приходилось на растущие акции [20:18]. Дитрик называет это самым надежным сигналом формирования дна [20:05].
*   **Циклические максимумы:** Тот факт, что промышленные компании и банки достигают новых максимумов, по мнению Дитрика, говорит о вере рынка в устойчивость экономики во втором полугодии [17:42].

Джош Браун настаивает на том, что за всем этим стоит одна тема — искусственный интеллект (AI) [18:08]. По его мнению, даже рост котировок Caterpillar (промышленность) связан с AI, так как для строительства дата-центров необходимо буквально «перемещать горы земли» [18:21]. Финансовый сектор также выигрывает от темы AI через оживление рынков IPO и M&A [18:36].

## 🦅 Политические риски: тарифы Трампа и ФРС
[[JUMP:20:57]]

Собеседники обсуждают влияние возможной политики Дональда Трампа на рынки. Основной риск эксперты видят не в самих пошлинах, а в их влиянии на политику ФРС [22:57].

*   По мнению Сону Варгезе, введение жестких тарифов является проинфляционным фактором, который заставит ФРС откладывать снижение ставок [23:03].
*   Варгезе отмечает несовместимость требований Трампа одновременно поднять пошлины (что разгоняет цены) и немедленно снизить процентные ставки [ model: «эти две вещи несовместимы»] [23:22].
*   В качестве защиты от подобных шоков предложения Carson Group использует диверсификацию через стратегии управляемых фьючерсов (managed futures) и позиции в меди [23:47].

## 🏠 Балансы домохозяйств: эффект богатства
[[JUMP:52:19]]

Аналитики Carson Group представили данные о состоянии активов американских домохозяйств. В первом квартале 2024 года стоимость активов (недвижимость, акции, бизнес) достигла рекордных 833% от располагаемого дохода [53:39].

*   Для сравнения: до пандемии (конец 2019 года) этот показатель составлял 769% [53:45].
*   Обязательства (долги) составляют 93% от располагаемого дохода, что является относительно низким уровнем по сравнению с историческими циклами делевериджа [54:07].

Райан Дитрик подчеркивает феномен «ослепления знаменателем»: СМИ часто пугают цифрой в 1,2 трлн долларов долга по кредитным картам, но забывают, что благосостояние (активы) выросло значительно сильнее [54:19]. Более того, обеспеченные слои населения используют кредиты под залог ценных бумаг (SBL), чтобы не продавать акции и избегать налогов на прирост капитала, что дополнительно поддерживает рынок [55:48].

## 🔮 Прогноз на второе полугодие: почему рынок вырастет
[[JUMP:1:02:28]]

Райан Дитрик приводит исторические данные, подтверждающие оптимистичный взгляд на оставшуюся часть года:

*   **«Сладкое пятно» (Sweet Spot):** Если рынок в первой половине года вырос на 5–10% (как сейчас), то во втором полугодии S&P 500 рос в 13 из 15 случаев со средней доходностью выше среднего [1:02:54].
*   **Эффект мая-июня:** Когда май и июнь закрываются в плюсе, финальные шесть месяцев года показывают рост в 15 из 16 случаев со средним результатом около 9% [1:03:19].
*   **Третий год «бычьего» рынка:** Исторически третий год растущего цикла часто бывает волатильным («период несварения»), но редко заканчивается крахом [1:05:02]. Дитрик сравнивает текущий рынок с круизным лайнером: его очень трудно остановить или развернуть, когда он набрал ход [1:05:16].

## 🎰 Лас-Вегас как индикатор инфляционного суицида
[[JUMP:45:48]]

Джош Браун приводит Лас-Вегас в качестве примера «самоубийства через ценообразование» [45:48]. Город, который традиционно считается индикатором аппетита потребителей к риску, сейчас сталкивается с оттоком туристов из-за экстремальных цен:

*   Бутылка воды Fiji — $26 [46:29].
*   Два коктейля на арене Sphere — $74 [46:29].
*   Буфет в Bellagio — $175 [46:42].

По данным Брауна, количество туристов в Вегасе падает каждый месяц в текущем году [46:16]. Это подтверждает тезис о том, что даже те, у кого есть деньги, начинают протестовать против «жадной» инфляции. Сону Варгезе добавляет, что счета за коммунальные услуги (электричество и газ) в США растут на 10% в годовом исчислении, что съедает весь прирост зарплат у среднего класса [51:39].

---