# Эд Ярдени о Трампе, ИИ и «цифровых тюльпанах»: почему рынки ждет взлет, а не крах

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=FMJnlW7pZ3M
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 22.12.2024

---

В новом выпуске подкаста «Top Traders Unplugged» макростратег и президент Yardeni Research Эд Ярдени обсуждает перспективы мировой экономики под управлением новой администрации Трампа. Автор концепций «рыночных дружинников» и «ревущих 20-х» объясняет, почему он остается оптимистом, несмотря на угрозы торговых войн, и какую роль в новом цикле роста сыграют технологии и криптовалюты.

## 📈 «Ревущие 20-е» или повторение Великой депрессии?
[[JUMP:02:46]]

Эд Ярдени напоминает, что его оптимистичный сценарий «ревущих 2020-х» имеет историческую рифму — 1920-е годы, которые закончились крахом 1929 года и Великой депрессией [03:13]. Одной из главных причин катастрофы вековой давности Ярдени считает закон Смута — Хоули, который резко повысил тарифы и парализовал мировую торговлю [03:26]. 

Сегодня инвесторы опасаются повторения этого сценария из-за политики Дональда Трампа. Однако Ярдени полагает, что Трамп использует тарифы лишь как «палку» для переговоров о более выгодных условиях для США, а не как инструмент тотального протекционизма [04:06]. Если эти переговоры увенчаются успехом, мировая торговля останется относительно свободной, а экономика продолжит расти до конца десятилетия [04:31].

Ключевые факторы роста по мнению Ярдени:

*   Налоговые льготы, стимулирующие предложение [07:21].
*   Масштабная дерегуляция экономики [07:08].
*   Продолжение цифровой революции, начавшейся еще в 1950-х [04:43].

## 🛡️ «Рыночные дружинники» и Скотт Бессент
[[JUMP:08:00]]

Ярдени, который ввел термин «Bond vigilantes» (рыночные дружинники — инвесторы в облигации, которые наказывают власти за раздувание дефицита ростом ставок), отмечает временное затишье на рынке долга [08:39]. Назначение Скотта Бессента на пост министра финансов успокоило рынки [08:25]. По словам Ярдени, Бессент — сторонник его работ и ставит целью сокращение дефицита бюджета с 6% до 3% ВВП [09:04].

Хотя сроки достижения этой цели не уточнены, сам факт того, что администрация обещает заняться эффективностью (через комитет DOGE Маска и Рамасвами), дает правительству кредит доверия [09:43]. Ярдени считает, что даже если бюджет не станет сбалансированным, демонстрация контроля над расходами удержит доходности облигаций от резкого взлета [09:16].

## 🏦 Критика ФРС: Ошибка сентября
[[JUMP:11:12]]

Эд Ярдени жестко критикует решение Федеральной резервной системы снизить ставку сразу на 50 базисных пунктов в сентябре [11:24]. Он считает этот шаг избыточным и необоснованным в условиях стабильной экономики (безработица около 4%) и неопределенности перед выборами [12:03].

Главные риски политики ФРС по Ярдени:

1.  **Потеря доверия**: Джером Пауэлл заявлял, что «спешить некуда», но тут же снизил ставку [16:00].
2.  **Перегрев рынка**: Слишком мягкая политика провоцирует «melt-up» (неконтролируемый взлет) акций, за которым неизбежно следует «melt-down» (крах) [12:42].
3.  **Недооценка фискальной политики**: ФРС игнорирует планы Трампа, утверждая, что их невозможно смоделировать, хотя рынок уже учитывает будущие налоговые вырезы [16:50].

Ярдени полагает, что так называемая «нейтральная ставка» (Пи в экономике), которую ФРС видит на уровне 2,9%, — это теоретическая фантазия, не поддающаяся точному измерению [21:02].

## 🤖 Продуктивность как «волшебная пыльца»
[[JUMP:23:11]]

Центральная часть тезиса Ярдени — рост производительности труда. Он называет её «волшебной пыльцой», которая позволяет экономике расти без инфляции [23:11]. Если производительность растет на 3% в год, а рабочая сила на 1%, мы получаем 4% роста реального ВВП [24:02].

Инструменты новой технологической эры:

*   **ИИ как эволюция данных**: Ярдени считает искусственный интеллект продолжением процесса обработки данных, начатого мейнфреймами IBM [28:34].
*   **Альтернатива «мусорному интернету»**: ИИ станет мощным инструментом, если компании будут обучать модели на очищенных проприетарных данных, а не на всем хаосе интернета [29:39].
*   **Робототехника и автономия**: Это фундаментальные драйверы производительности, которые изменят правила игры [29:53].

Подтверждением роста продуктивности Ярдени считает сектор фрекинга (добычи сланцевой нефти), где США достигли рекорда в 13 млн баррелей в сутки при меньшем количестве буровых установок [32:29].

## 💰 Биткоин — это «цифровые тюльпаны» 24/7
[[JUMP:48:47]]

Обсуждая статус биткоина, Ярдени признает, что долгое время называл его «цифровыми тюльпанами» [49:13]. Однако он выделяет ключевые отличия нынешней ситуации от Тюльпаномании XVII века:

*   **Глобальный масштаб**: Покупатели находятся по всему миру, а не в одном городе [49:40].
*   **Доступность**: Торги идут в режиме 24/7 [49:40].
*   **Отсутствие мошенничества**: В отличие от классических пирамид, участники крипторынка понимают механику актива [50:08].

Особое внимание Ярдени уделил стратегии компании MicroStrategy Майкла Сэйлора. Он шутит, что его собственная фирма Yardeni Research подумывает выпустить конвертируемые облигации под 0% и купить биткоин [51:56]. По мнению спикера, биткоин начал сдерживать золото, так как спекулятивный капитал уходит в «цифру» [52:48]. При этом золото остается востребованным у центральных банков (особенно Китая) как защита от санкций и заморозки резервов [53:16].

## 📉 Риски и «Пузырь Баффета»
[[JUMP:46:21]]

Несмотря на общий «бычий» настрой, Ярдени обеспокоен двумя вещами:

1.  **Растянутые оценки**: Коэффициент цена/выручка (индикатор Уоррена Баффета) достиг рекордных 2,9, при норме около 2,0 [46:35]. Тот факт, что Баффет аккумулирует рекордные объемы наличности, является тревожным сигналом [46:49].
2.  **Спекулятивные излишества**: Взлет криптоактивов и возрождение интереса к фондам Кэти Вуд (ARK Invest) сигнализируют о финальных стадиях эйфории [47:14].

Экономист предупреждает о возможной коррекции в январе, когда инвесторы начнут фиксировать прибыль по таким акциям, как Nvidia и Tesla, чтобы отложить уплату налогов на год [43:29]. Тем не менее, он не ждет полноценного «медвежьего рынка», пока в экономике не появятся реальные признаки рецессии, которых на горизонте пока нет [44:19].