# Уоррен Пайс: «Сила порождает силу, а золото идет к $3000» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=RJ3ZtBpzvVM Канал: The Compound Опубликовано: 18.10.2024 --- В новом выпуске подкаста *The Compound* Джош Браун и Майкл Батник обсуждают текущее состояние рынков с основателями аналитической платформы 314 Research Уорреном Пайсом и Фернандо Видалом. Основная идея дискуссии — концепция «сила порождает силу»: эксперты анализируют, почему «ралли всего» (Everything Rally) имеет под собой фундаментальные основания, и какие макроэкономические показатели на самом деле сигнализируют о здоровье экономики США. ## 🇺🇸 Политический контекст и «ралли Трампа» [[JUMP:00:15]] Обсуждение начинается с курьёзного случая: венчурный капиталист Тим Дрейпер опубликовал твит, в котором сообщил, что пожертвовал одинаковые суммы Камале Харрис и Дональду Трампу, в итоге поддержав обоих кандидатов [00:50]. Джош Браун и Майкл Батник иронизируют над этой «безопасной» позицией, называя её попыткой купить доступ к любому победителю [01:16]. Однако за шутками скрывается серьезный рыночный контекст. Уоррен Пайс отмечает, что рынок начинает закладывать в цены (дисконтировать) возможную победу Дональда Трампа [16:23]. **Инвестиционные тезисы участников:** * **Страх перед «синей волной»:** По словам Уоррена Пайса, институциональные менеджеры в частных беседах больше всего опасаются полной победы демократов. Это связано с рисками повышения налога на прирост капитала и акциза на обратный выкуп акций (buyback) [16:50]. * **Бенефициары Трампа:** Считается, что победа Трампа будет выгодна для малого бизнеса (Small Caps) и банков за счет ожидаемой дерегуляции [17:42]. * **Биткоин как политический актив:** Трамп позиционирует себя как «чемпион биткоина», что делает криптовалюту частью «президентского трейда» [17:15]. ## 📀 Золото и Биткоин: защитные активы в эпоху дефицита [[JUMP:15:29]] Золото и биткоин стали лидерами роста в 2024 году. Золото обновило рекордные максимумы 32 или 33 раза за год [19:20]. Уоррен Пайс утверждает, что текущий макроэкономический фон идеален для золота из-за фискального дефицита США, составляющего 7% ВВП при полной занятости [15:57]. Это фактически означает «обесценивание доллара» (dollar debasement) [16:10]. Пайс считает, что золото находится в начале многолетнего «бычьего» цикла после 13-летней консолидации (с 2011 года) [20:14]. **Прогнозы по активам:** 1. **Золото:** По мнению Пайса, цена в $3000 за унцию является практически гарантированной в обозримом будущем [21:31]. 2. **Биткоин:** Рост криптовалюты участники связывают не только с притоком капитала в ETF, но и с политическими ожиданиями [15:43]. ## 📈 «Ралли всего» и расширение рынка [[JUMP:12:09]] Майкл Батник подчеркивает уникальность момента: растут практически все классы активов — от акций технологических гигантов до золота, облигаций и рынков Европы и развивающихся стран (EM +17%) [12:38]. Фернандо Видал отмечает, что период доминирования только «Великолепной семерки» (Mag 7) закончился в июле 2024 года. Сейчас ралли «расширяется» (broadening out): индекс S&P 500 без учета 7 крупнейших компаний (S&P 493) пробивает исторические максимумы [23:56]. **Драйверы расширения рынка:** * **Финансы:** Сектор растет на ожиданиях крутой кривой доходности и дерегуляции. Медианная акция финансового сектора находится всего в 2% от своего исторического максимума [23:40]. * **Прибыли:** Прогнозы прибыли для 493 компаний S&P начинают расти, что подтверждает фундаментальный характер догоняющего роста [22:35]. ## 📅 Магия сентября и сезонные циклы [[JUMP:27:23]] Уоррен Пайс приводит редкую статистическую аномалию: новый исторический максимум в сентябре после двухмесячного перерыва случался лишь дважды за последние 50 лет — в 1965 и 1996 годах [27:50]. В обоих случаях это происходило в середине мощных многолетних «бычьих» трендов, которые продолжались еще 3-4 года [28:02]. **Ключевые выводы по сезонности:** * **Сила порождает силу:** Исследования 314 Research показывают, что сильное первое полугодие исторически ведет к сильному второму полугодию, так как недоинвестированные менеджеры вынуждены «догонять» индекс (chase), чтобы не потерять работу [31:59]. * **Октябрьская волатильность:** В предвыборные годы октябрьские откаты могут быть более резкими, но общая тенденция остается восходящей [51:04]. ## 📊 Справедлива ли оценка акций (Valuations)? [[JUMP:42:22]] Рынок выглядит дорогим: коэффициент PE составляет 25-26 при исторической норме около 19 [42:36]. Однако Фернандо Видал утверждает, что классические метрики могут вводить в заблуждение из-за изменения состава индекса S&P 500. **Аргументы в пользу текущих оценок:** * **Отраслевой состав:** Технологии и коммуникации сейчас составляют 40% рынка против 14% в 2006 году [43:00]. Эти сектора структурно имеют более высокую маржу и ROIC (рентабельность инвестированного капитала), которая выросла с 10% в 2006 году до 23% сегодня [45:36]. * **Качество компаний:** Джош Браун отмечает, что S&P 500 превратился в «команду всех звезд»: это 500 «Майклов Джорданов» американского бизнеса, которые самофинансируются и не зависят от банковских кредитов [46:02]. * **Прогноз по прибыли:** Ожидается, что прибыль компаний вырастет на 30% к концу 2026 года [48:15]. ## 🛠️ Рынок труда: «Источник истины» в строительстве [[JUMP:53:17]] Участники обсуждают риск рецессии. Уоррен Пайс называет «источником истины» (source of truth) занятость в секторе жилищного строительства (residential construction employment) [56:55]. **Анализ макропоказателей:** 1. **Странная безработица:** Рост уровня безработицы вызван не увольнениями (заявки на пособия остаются на низком уровне), а резким увеличением предложения рабочей силы, в том числе за счет иммиграции [54:46]. 2. **Строительный сектор:** На долю строительства приходится лишь 5% рабочих мест в США, но в среднем на него приходится 30% потерь рабочих мест во время рецессий [57:23]. Сейчас занятость в строительстве находится на циклических максимумах, что, по мнению Пайса, исключает немедленную рецессию [57:51]. 3. **Кредитные карты:** Доля просрочек по картам достигла 7%, что является тревожным сигналом для потребителей с низким доходом, но пока не критично для экономики в целом (в 2010 году показатель был 11%) [1:08:58]. ## 💼 Стратегия и запуск ETF FCT [[JUMP:1:16:43]] В финале встречи гости рассказали об успехе своего фонда **FCT ETF**, который с момента запуска в июле 2024 года привлек более $470 млн активов (AUM) [1:16:43]. **Инвестиционный тезис фонда:** * **Концентрация:** Портфель состоит всего из 20 акций, отобранных из S&P 500 [1:16:56]. * **Критерии отбора:** Система ищет компании с высочайшим качеством (высокий ROIC, стабильность прибыли) и накладывает на это трендовый фильтр (акция должна быть в восходящем тренде, но в моменте находиться на откате) [1:20:06]. * **Ребалансировка:** Портфель пересматривается ежемесячно, что обеспечивает высокую оборачиваемость (в среднем 3,5 раза в год), при этом структура ETF позволяет минимизировать налоги на этот оборот [1:17:08].