# Почему США не могут порвать с Китаем: анализ Элис Хан и Скотта Гэллоуэя

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=AlwLDkuY7wI
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 15.05.2025

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и соведущий Эд Элсон обсуждают парадоксальную устойчивость экономических связей между США и Китаем, а также последние потрясения на американском фондовом рынке. К дискуссии присоединяется экономист Элис Хан (Alice Han), чтобы проанализировать, почему торговая война Дональда Трампа превращается в «игру в поддавки» и какие страны станут истинными бенефициарами геополитического разлома.

## 💊 Фармацевтический блеф: почему рынок не поверил Трампу
[[JUMP:03:00]]

Фармацевтический сектор США продемонстрировал резкую волатильность после заявлений Дональда Трампа о планах по радикальному снижению цен на лекарства [03:05]. Однако первоначальное падение котировок сменилось быстрым ростом, как только стал известен текст президентского указа.

По мнению Скотта Гэллоуэя, реакция рынка свидетельствует о том, что инвесторы не воспринимают угрозы администрации всерьез [03:56]. Он называет ситуацию «регуляторным захватом» (regulatory capture), где фармацевтические гиганты фактически диктуют условия законодателям.

Ключевые тезисы Гэллоуэя о стоимости здравоохранения:

*   США тратят на здравоохранение около $13 350 на человека, в то время как средний показатель по странам G7 составляет $6 500 [06:59].
*   Несмотря на двойные затраты, американцы чаще страдают ожирением и имеют меньшую продолжительность жизни [05:42].
*   Фармацевтические компании, такие как Pfizer или Cigna, тратят миллионы на лоббизм, что позволяет им продавать препараты (например, Ozempic или Humira) в США в 8 раз дороже, чем в других странах [04:50].

В качестве примера Эд Элсон привел препарат от диабета Jardiance: его месячный запас в США стоит $611, тогда как в Японии — всего $35 [08:54]. По мнению Элсона, Трамп обладает правильными инстинктами, выбирая важные темы, но ему катастрофически не хватает компетенции для реализации реальных правовых механизмов, которые заставили бы компании снизить цены [10:42].

## 🤖 Гонка ИИ: Perplexity против «бегства» OpenAI
[[JUMP:12:18]]

Стартап Perplexity ведет переговоры о раунде финансирования на сумму $500 млн, что может оценить компанию в $14 млрд — это на 50% больше ее оценки пять месяцев назад [13:10].

Несмотря на быстрый рост выручки Perplexity (с $5 млн в январе 2024 года до $120 млн в годовом исчислении), Эд Элсон считает, что OpenAI остается недосягаемым лидером [14:57]:

*   Трафик: ChatGPT получает 14 млрд визитов в месяц, в то время как Perplexity — около 350 млн [15:00].
*   Уникальные посетители: 374 млн у ChatGPT против 17 млн у Perplexity [15:11].
*   Оценка: При оценке в $300 млрд OpenAI стоит в 20 раз дороже Perplexity, что, по мнению Элсона, вполне оправдано фундаментальными показателями [14:44].

Гэллоуэй полагает, что Perplexity может стать объектом поглощения для более крупных игроков, таких как Anthropic, чтобы занять нишу специализированного «чистого» поиска на базе ИИ [13:51]. При этом оба собеседника сошлись во мнении, что OpenAI уже успешно интегрировала функции поиска, лишая конкурентов их главного преимущества [16:03].

## 🪙 Coinbase в S&P 500: легитимизация или системный риск?
[[JUMP:17:21]]

Включение Coinbase в индекс S&P 500 вызвало жаркую дискуссию. Эд Элсон выступил с резкой критикой этого решения, назвав его «провалом лидерства» комитета индекса [24:10].

Аргументы Эда Элсона против включения криптобиржи:

1.  **Отсутствие фундаментальной ценности**: Coinbase зарабатывает на комиссиях от торговли активами, не имеющими внутренней стоимости (мем-коины вроде Dogecoin или Pepe) [21:10].
2.  **Принудительное владение**: Теперь каждый американец, имеющий пенсионный счет 401(k) с привязкой к S&P 500, косвенно владеет акциями Coinbase [21:51].
3.  **Аналогия с 2008 годом**: Элсон считает, что институциональное принятие «мусорных» активов (аналогично CDO в 2008-м) создает системную угрозу для экономики [22:31].

Скотт Гэллоуэй занимает более умеренную позицию. Он признает, что потребители сами решили считать криптоактивы легитимным классом инвестиций [17:52]. Тем не менее, Гэллоуэй выразил обеспокоенность тем, что администрация Трампа закрыла подразделение Минюста по расследованию криптомошенничеств, что превращает этот сектор в «Дикий Запад» [18:04].

## 🇨🇳 Китайский гамбит: почему Трамп «моргнул» первым
[[JUMP:29:02]]

Приглашенный эксперт Элис Хан, недавно вернувшаяся из Китая, описывает атмосферу в Пекине как «неожиданно уверенную» [30:09]. По её мнению, Китай выиграл «игру в поддавки» (game of chicken) с США, обладая большим политическим аппетитом к эскалации [31:45].

Элис Хан отмечает следующие важные моменты:

*   **Стратегия Трампа**: Эксперт считает, что Трамп «моргнул», снизив планируемые тарифы со 145% до 30% после давления со стороны американских миллиардеров, боявшихся пустых полок в магазинах [31:59].
*   **Китайская устойчивость**: За последние 8 лет Пекин научился эффективно перенаправлять торговлю через третьи страны (Латинская Америка, Юго-Восточная Азия) для обхода пошлин [30:36].
*   **Фентаниловый вопрос**: Трамп надеется на сделку по ограничению поставок химических прекурсоров из Китая, которые используются для производства фентанила [34:37].

По словам Элис Хан, Китай готов идти на уступки в вопросах торгового баланса, закупая больше американской сельхозпродукции и энергии, так как это совпадает с их внутренними целями по структурной перестройке экономики [36:22].

## 🗺️ Глобальные бенефициары: Индия, Бразилия и Европа
[[JUMP:47:12]]

Разрыв между США и Китаем создает новых экономических лидеров в других регионах. Элис Хан выделила ключевых победителей этого процесса:

*   **Индия**: Становится главным альтернативным хабом для цепочек поставок Apple и других техгигантов [47:38].
*   **Бразилия**: Президент Лула активно сближается с Пекином; Бразилия уже обогнала США по экспорту пшеницы, сои и кукурузы в Китай [48:18].
*   **Юго-Восточная Азия**: Вьетнам, Индонезия и Малайзия получают огромные инвестиции от китайских компаний для финальной сборки товаров, идущих на западные рынки [47:53].
*   **Евросоюз**: По мнению гостьи, Европа пытается занять позицию «взрослого в комнате», лавируя между двумя сверхдержавами [41:24]. Ожидается, что к концу июня Китай и ЕС могут достичь соглашения по электромобилям (EV), что станет «стресс-тестом» для трансатлантических отношений [41:52].

## 🚗 Феномен BYD и концепция «Чаймерики»
[[JUMP:49:50]]

Обсуждая технологическое доминирование, Скотт Гэллоуэй выразил восхищение компанией BYD, чьи автомобили, по его словам, превосходят западные аналоги, стоящие в четыре раза дороже [49:50].

Элис Хан подтвердила, что успех BYD и Huawei обусловлен их глубокой интеграцией во множество отраслей одновременно: от производства чипов и ИИ до логистики и лидаров [51:07]. Она считает, что китайский техсектор обладает огромным потенциалом роста, учитывая низкие мультипликаторы (около 12 по сравнению с Индией или Японией) [51:47].

В завершение дискуссии Элис Хан предложила термин «Чаймерика» (Chimerica) как ответ на вопрос о том, на кого ставить в ближайшие 20 лет [52:40]. По её мнению, сильные стороны одной стороны являются лекарством от слабостей другой: Китай — мировой лидер в производстве и масштабировании технологий, а США — непревзойденная экономика знаний и потребительский рынок [53:45]. Полный «развод» этих экономик, по мнению эксперта, маловероятен и крайне опасен для обеих сторон.

---