# Соня Сотелл-Риксон: «Рынки — это сложные адаптивные системы, склонные к хаосу»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=6AjZm_HBgFk
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 09.10.2023

---

Соня Сотелл-Риксон (Sonya Sawtell-Rickson), директор по инвестициям австралийского пенсионного фонда HESTA с активами в 75 миллиардов австралийских долларов, управляет капиталом для миллиона работников сферы здравоохранения. В беседе с Тедом Сайдесом она раскрывает принципы «подхода к совокупному портфелю» (Total Portfolio Approach), объясняет, почему рынки подобны хаотичным адаптивным системам, и как фонд интегрирует цели Net Zero и гендерное равенство в финансовую стратегию.

## 💼 Путь от биомедицины к управлению миллиардами
[[JUMP:04:02]]

Карьера Сони Сотелл-Риксон в финансах не была предопределена с самого начала. После школы она планировала стать врачом и начала изучать биомедицину, однако быстро осознала, что ей не хватает математики и физики [04:15]. Это привело её к изучению экономики и политических наук, после чего последовала работа в казначействе штата Квинсленд. 

Переход в мир инвестиций произошел благодаря случаю и поддержке наставника. Работая в пенсионном фонде руководителем отдела бухгалтерского учета, Соня привлекла внимание генерального директора.

*   **Решающий момент:** СЕО заметила аналитические способности Сони и предложила ей попробовать себя непосредственно в инвестиционном менеджменте [05:22].
*   **Эволюция индустрии:** В 90-е годы пенсионная система Австралии была на начальном этапе. Фонды были небольшими клиентами с аутсорс-моделями управления и простыми сбалансированными портфелями «70/30».
*   **Социальная миссия:** Одним из первых достижений Сони стало участие в уравнивании условий пенсионных накоплений для «белых» и «синих воротничков», что обеспечило справедливость выплат для рабочих специальностей [06:43].

## 📊 Подход к совокупному портфелю (TPA) против традиционных силосов
[[JUMP:08:41]]

Когда Соня возглавила инвестиционный департамент HESTA шесть лет назад, фонд находился в точке трансформации — переходе от внешнего управления к созданию внутренней команды. Она выбрала модель **Total Portfolio Approach (TPA)**.

По мнению Сони, рынки — это сложные адаптивные системы, которые со временем могут впадать в состояние хаоса [09:59]. Традиционный подход, где каждый менеджер отвечает только за свой узкий участок (акции, облигации, недвижимость) и свой бенчмарк, в такие моменты неэффективен.

*   **Суть TPA:** Уход от «силосов» [10:39]. Вместо того чтобы фокусироваться на индивидуальных показателях класса активов, вся команда анализирует, какой вклад каждое решение вносит в общую цель фонда.
*   **Культура сотрудничества:** Информация от специалиста по кредитам должна быть полезна специалисту по акциям. Команда работает как единый мозг, обмениваясь идеями для навигации в периоды волатильности [11:17].

## 🎯 Цели и структура инвестиций HESTA
[[JUMP:11:43]]

Главная задача фонда — обеспечение покупательной способности участников в будущем.

*   **Основной ориентир:** Для дефолтного варианта инвестирования (MySuper) целевая доходность составляет **ИПЦ + 3%** (CPI + 3%) [14:47].
*   **Состав портфеля:**
    *   Акции (включая Private Equity) — около 58% [15:12].
    *   Реальные активы (инфраструктура и недвижимость для защиты от инфляции) — 16% [15:27].
    *   Глобальные долговые инструменты и наличные — 24%.
    *   Альтернативные активы — около 2%.

Фонд использует **динамическое распределение активов (DAA)**. Модели пересчитываются ежедневно [16:35]. Если цена актива сильно отклоняется от «справедливой стоимости», фонд вносит корректировки (тилты). Диапазон отклонения по акциям составляет +/- 10% [17:29].

## 🌍 Ответственное инвестирование и Net Zero
[[JUMP:18:49]]

Поскольку 80% участников фонда — женщины, работающие в здравоохранении, они ожидают от HESTA не только доходности, но и ответственного управления [09:33].

1.  **Климат:** HESTA стал первым крупным фондом Австралии, обязавшимся достичь Net Zero к 2050 году [13:53].
2.  **Промежуточные успехи:** Цель по сокращению углеродного следа портфеля на 33% к 2030 году была достигнута досрочно (всего за два года), поэтому планка была поднята до 50% [14:06].
3.  **Реальная экономика:** Соня подчеркивает, что просто продать «грязные» активы — это не успех. Успех — это снижение выбросов в реальном секторе, так как фонд является «универсальным собственником» и страдает от системных рисков потепления климата [20:44].
4.  **Цели на 2030 год:** Выделение 10% портфеля на конкретные «климатические решения» [14:06].

## 👥 Культура команды и управление талантами
[[JUMP:22:01]]

Соня разделяет инвестиционную команду на две группы: «сверху вниз» (дизайн портфеля, макроанализ) и «снизу вверх» (выбор конкретных ценных бумаг и менеджеров) [22:13]. Чтобы они работали слаженно, применяется ротация мест в офисе: сотрудники разных отделов периодически сидят вместе, что создает атмосферу близости и доверия [23:19].

Лидерский подход Сони строится на трех принципах:

*   **Дисциплина:** Решения принимаются на основе данных и теории, а не импульсов («мы не команда игроков на тотализаторе») [24:40].
*   **Делегирование:** Соня не принимает каждое решение лично. Комитет устанавливает параметры риска, а конкретные решения принимают квалифицированные руководители направлений [26:37].
*   **Любознательность:** Соня поощряет «growth mindset», так как современным финансистам нужно разбираться в смежных областях — от климатологии до социальной инженерии [21:47].

## 🔍 Текущие возможности: Кредиты и инфляция
[[JUMP:34:39]]

В условиях текущего цикла Соня видит несколько интересных направлений:

*   **Частное кредитование (Private Credit):** Из-за ухода банков с рынка и необходимости «ремонта» балансов компаний (особенно в сфере недвижимости США) возникают ситуации, где инвесторам переплачивают за риск [35:19].
*   **Инфляционные облигации (ILBs):** При текущих реальных доходностях фонд фиксирует привлекательный уровень защиты для своих участников [35:45].

## 🌊 Уроки кризисов: От Тотком-пузыря до COVID-19
[[JUMP:39:28]]

Соня прошла через три крупных кризиса. Главный урок — в моменты хаоса данные могут быть ложными или запаздывать на месяцы, поэтому критически важно иметь теоретически обоснованную модель рынка [40:47].

Во время пандемии COVID-19 австралийские фонды столкнулись с двойным вызовом: 

1.  Падение рынков и маржинальные требования по валютным хеджам.
2.  Решение правительства разрешить гражданам досрочно снимать пенсионные накопления [42:15].

Благодаря DAA-процессу HESTA вошел в кризис с 9% наличности, что позволило не только покрыть отток средств, но и агрессивно скупать подешевевшие рисковые активы, когда их цена достигла справедливой стоимости [43:19].

## 🚺 Гендерное равенство и социальные инициативы
[[JUMP:49:13]]

HESTA активно продвигает разнообразие не только в своих рядах (в инвесткоманде более 40% женщин [49:54]), но и среди внешних управляющих.

*   **Мониторинг:** С 2018 года фонд опрашивает своих менеджеров о количестве женщин именно в инвестиционных командах (в 2018-м их было 17%, в 2022-м — уже 24%) [50:47].
*   **40/40 Vision:** Соня поддерживает инициативу по достижению 40% женского представительства в руководстве компаний [51:29].
*   **Экономика заботы:** Фонд лоббирует изменения, чтобы пенсионные взносы выплачивались даже с низких зарплат, что критично для женщин в социальной сфере [52:10].
*   **Доступное жилье:** HESTA запустила платформу для инвестиций в доступное жилье рядом с госпиталями, чтобы медработники могли жить ближе к месту работы [57:00].

## 🤖 Будущее: ИИ и альтернативные данные
[[JUMP:57:27]]

Соня полагает, что в будущем характер инвестирования изменится благодаря новым инструментам. Фонд уже экспериментирует с нейронными сетями в акциях [57:40]. 
Основная цель — использовать генеративный ИИ для обработки «океанов данных», поступающих от банков, аналитических центров и консультантов, чтобы извлекать уникальные инсайты, которые человек может упустить [58:33].

---