# Уоррен Пайс: «Новый рекорд S&P 500 — это самый бычий сигнал для рынка» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=lmkxrF3CBq8 Канал: The Compound Опубликовано: 02.02.2024 --- В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают текущее состояние рынков с приглашенным экспертом — Уорреном Пайсом, сооснователем и стратегом 314 Research. В центре дискуссии — феномен устойчивости американской экономики, ожидания по снижению ставок ФРС и исторические закономерности поведения акций после достижения новых исторических максимумов. ## 📈 Новый рекорд S&P 500: почему это не повод для страха [[JUMP:53:35]] Главный психологический барьер для инвесторов сегодня — страх высоты после того, как индекс S&P 500 обновил исторический максимум. Уоррен Пайс представил исследование своего партнера Фернандо, которое опровергает медвежьи опасения [54:00]: * **Историческая статистика:** С 1950 года, если рынок не обновлял максимумы более года, а затем пробивал их, средняя доходность в следующие 252 торговых дня (один год) составляла 14–15% [55:45]. * **Сравнение с нормой:** Этот показатель выше среднегодового роста в 8-9% для обычного периода [58:13]. * **Исключение из правил:** Единственным случаем, когда рынок падал после нового максимума, был 2007 год [56:10]. Пайс отмечает, что это был единственный кейс, когда новый рекорд совпал с инверсией кривой доходности, что заставляет его (как природного пессимиста) сохранять бдительность [56:20]. Джош Браун дополняет теорию «ошибкой игрока» (gambler's fallacy): люди инстинктивно ждут отката после череды зеленых дней, но в реальности каждый «бросок костей» на рынке независим [57:16]. По состоянию на момент записи, 20% акций S&P 500 торгуются на своих максимумах, что близко к исторической норме в 25% для здорового ралли [56:24]. ## 🏛️ ФРС и смена парадигмы: от номиналов к реальности [[JUMP:12:08]] Обсуждая недавнее выступление Джерома Пауэлла, участники пришли к выводу, что ФРС сменила режим политики. Пайс утверждает, что регулятор перешел от управления номинальными ставками к «реальному режиму» [17:09]. Инвестиционные тезисы Пайса по монетарной политике: 1. **Гиперактивность:** Несмотря на жесткую риторику Пауэлла в марте, ФРС де-факто стала гиперактивной и готова реагировать на любое замедление [17:47]. 2. **Сроки снижения:** Пайс прогнозирует первое снижение ставки в мае 2024 года, оценивая шансы на март как 40% (мнение рынка) [15:37]. 3. **Мягкая посадка:** Для этого сценария нужны три компонента: устойчивая экономика, быстрая дезинфляция и реактивная ФРС. Все три фактора, по мнению гостя, налицо [18:00]. Батник и Пайс спорят о природе инфляции. Пайс считает, что мы находимся в новом режиме, где инфляция будет структурно выше 2%, чем после финансового кризиса 2008 года [21:00]. Основные причины: конец сланцевой революции (как дезинфляционного фактора), решоринг производства и огромный объем госдолга [21:34]. ## 🧱 Фискальное доминирование и «пуленепробиваемый» потребитель [[JUMP:36:27]] Важнейшая тема дискуссии — почему повышение ставок до 5,5% не вызвало рецессию. Пайс называет это «фискальным доминированием» [36:27]. * **Проциклические дефициты:** Правительство продолжает масштабные траты даже при низкой безработице, что нивелирует усилия ФРС по охлаждению экономики [33:35]. * **Эффект богатства:** Джош Браун отмечает, что высокие ставки парадоксальным образом помогают части населения. Владельцы капиталов без долгов получают «гейзер наличных» сбережений, которые тут же тратят [37:05]. * **Фиксированный долг:** 89% потребительского долга и большая часть долга компаний S&P 500 зафиксированы на низких уровнях до 2022 года, поэтому текущие ставки их не затронули [33:48]. ## 💼 Стратеги против рынка: чем меньше оптимизма, тем лучше [[JUMP:58:28]] Пайс представил контринтуитивный график зависимости доходности от прогнозов аналитиков. * **МНЕНИЕ Пайса:** Самые прибыльные периоды для инвестиций наступают тогда, когда консенсус-прогноз стратегов на конец года находится ниже текущего уровня индекса или менее чем в 5% выше него [58:54]. * **Обоснование:** Это заставляет институциональных инвесторов «догонять» (chase) рынок, повышая таргеты и покупая акции, чтобы избежать карьерных рисков [42:05]. Сейчас стратеги крайне консервативны, что, по мнению Пайса, является бычьим сигналом [42:58]. ## 🏦 Банковский сектор и «тараканы» в отчетности [[JUMP:1:10:12]] Обсуждение внезапного падения акций New York Community Bank (NYCB) на 20% вызвало опасения по поводу коммерческой недвижимости (CRE). * **МНЕНИЕ Брауна:** Это не системный кризис, а «квартал очистки» [1:11:18]. Банк поглотил Signature Bank, перешел в категорию учреждений с активами >$100 млрд и был вынужден резко увеличить резервы под потери по кредитам [1:13:03]. * **Риски:** Тем не менее, Браун иронизирует, что «одного таракана не бывает», и рынок будет искать аналогичные проблемы у других региональных банков [1:10:51]. ## 🏎️ Коротко о компаниях и брендах * **Peloton:** Акции упали на 22% до $4. Ведущие считают бренд «сломанным». Пайс отмечает отсутствие роста подписчиков и наличие вторичного рынка оборудования как главные проблемы [0:51]. * **Ferrari:** Капитализация достигла $70 млрд, обогнав Ford и GM [5:43]. Драйверами стали сильный отчет и новость о переходе Льюиса Хэмилтона в команду в 2025 году [5:05]. * **Meta и Amazon:** Обсуждаются как бенефициары текущего ралли. Браун шутит по поводу бункера Марка Цукерберга на Гавайях за $100 млн, задаваясь вопросом: «Что он знает, чего не знаем мы?» [1:08:42]. --- ### ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ТЕЗИСЫ * **Long S&P 500:** Исторические максимумы — это сигнал к продолжению ралли, а не к развороту. * **Ротация из кеша:** Из $6 трлн в денежных фондах (money markets) значительная часть начнет перетекать в облигации и акции, как только ФРС фактически начнет снижать ставки (эффект реинвестиционного риска) [1:04:58]. * **Ставка на May Cut:** Базовый сценарий — первое снижение ставки в мае 2024 года, что обеспечит «топливо» для второй половины года [51:36]. ---