# Джонатан Веллум о золотой лихорадке БРИКС: «Они готовятся к моменту, когда придется играть мускулами против США»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=acq20Cdzvgg
Канал: Wealthion
Опубликовано: 05.02.2025

---

В условиях нарастающей нестабильности мирового порядка, торговых войн и рекордного государственного долга США золото перестает быть просто защитным активом и превращается в фундамент инвестиционных портфелей. Президент Rocklinc Investment Partners Джонатан Веллум (Jonathan Wellum) и эксперт Трей Райх (Trey Reich) обсуждают, почему фиатная система теряет доверие, как страны БРИКС готовятся к финансовому противостоянию и почему акции золотодобытчиков остаются недооцененными при рекордных ценах на металл.

## 🌎 Торговые войны и «тарифный день» Трампа
[[JUMP:01:06]]

Обсуждение началось в день, когда Дональд Трамп объявил о введении масштабных пошлин: 25% на товары из Мексики и Канады (с частичными исключениями для нефти) и дополнительные 10% на импорт из Китая [01:20]. Реакция рынков была мгновенной: мексиканское песо упало на 1,6%, канадский доллар — на 1%, однако золото вопреки укреплению доллара США подскочило на $30, достигнув нового исторического максимума [02:00].

Джонатан Веллум выразил глубокую обеспокоенность положением Канады:

*   **Зависимость от США:** Около 40% канадской экономики завязано на торговлю, и более половины этого объема приходится на Соединенные Штаты [03:06].
*   **Дисбаланс сил:** В то время как для Канады торговля с США критична, экспорт из США в Канаду составляет лишь около 1% американской экономики, что создает десятикратный перекос в переговорных позициях [03:21].
*   **Последствия:** По мнению Веллума, Канаде не следует вступать в полномасштабную торговую войну с «гораздо более мощным соседом». Вместо этого необходимо искать пути диверсификации и развития внутреннего производства [03:46].

Эксперт полагает, что тарифная политика Трампа вызовет высокую волатильность на фондовом рынке. Около 40% прибыли компаний из индекса S&P 500 генерируется за пределами США [04:37]. Репатриация этой выручки при сильном долларе неизбежно ударит по отчетности, что при текущих высоких оценках акций может привести к серьезной коррекции [04:50].

## 📈 Фондовый рынок: итоги 2024 и скепсис на 2025 год
[[JUMP:05:05]]

Трей Райх отметил парадокс 2024 года: в декабре 2023-го прогнозы стратегов Bloomberg были самыми пессимистичными за 25 лет (ожидался рост всего на 1,4%), однако рынок вырос на 25% [05:48]. Это был второй год подряд с доходностью выше 20%, а совокупный рост S&P 500 за два года составил 57,8% [06:02].

Джонатан Веллум призывает инвесторов к предельной осторожности в 2025 году:

1.  **Разрыв с реальностью:** Экономика показала рост вопреки самому резкому в истории повышению процентных ставок [07:06]. Однако стоимость капитала выросла, и этот эффект еще не полностью отразился в моделях доходности.
2.  **Опасность оптимизма:** Сейчас прогнозы на 2025 год стали максимально «бычьими» (в среднем +11,7%), что часто является сигналом для осторожности [06:15].
3.  **Стратегия Rocklinc:** Веллум рекомендует не поддаваться эйфории, держать больше наличности и фокусироваться на компаниях с разумной оценкой, способных выдержать «встречный ветер» тарифных войн [08:53].

## 🏆 Золото как основа портфеля: почему 18% — это не предел
[[JUMP:09:20]]

За 15 лет управления Rocklinc Investment Partners Веллум планомерно увеличивал долю драгоценных металлов в портфелях клиентов — с 5–6% в 2010 году до почти 18% сегодня [10:41]. По словам гостя, это решение продиктовано не спекулятивными целями, а неверием в устойчивость современной фиатной системы [10:54].

Основные аргументы Веллума против стабильности доллара:

*   **Темпы роста долга:** Госдолг США составляет $36 трлн, увеличиваясь на $1 трлн каждые 120 дней [11:08].
*   **Необеспеченные обязательства:** Общий объем обязательств США (включая социальные программы) превышает $100 трлн [11:21].
*   **Неэффективность политики:** По мнению гостя, предыдущая администрация (Байден-Харрис) вела страну по неустойчивому пути, и даже попытки Трампа изменить курс будут сопряжены с огромными потрясениями [12:04].

## 🧱 БРИКС и глобальное накопление золота
[[JUMP:15:31]]

Веллум подчеркивает, что страны БРИКС (Китай, Индия, Россия, Бразилия) активно скупают золото, игнорируя традиционные корреляции с курсом доллара [16:36].

*   **Коллатераль для валют:** По мнению эксперта, эти страны создают золотое обеспечение для своих экономик на случай прямого финансового столкновения с США [16:48].
*   **Уход от фиата:** Даже при сильном долларе золото остается предпочтительным активом, так как инвесторы «видят насквозь» слабость всех бумажных валют [15:43].
*   **Геополитический стресс:** Трамп угрожает странам БРИКС 100-процентными пошлинами за попытки отказаться от доллара, что лишь подстегивает их стремление к накоплению реальных активов [16:23].

## ⚒️ Акции золотодобытчиков: «Мерседес», который пришлось отложить
[[JUMP:17:40]]

Трей Райх отметил странную динамику: в 2024 году золото выросло на 27,2%, а серебро — на 21%, но индекс золотодобывающих компаний GDX прибавил всего 10% [18:31]. В середине октября сектор показывал рост на 44%, но затем произошел резкий откат.

Веллум видит в этом возможность для «догоняющего» роста в первом квартале 2025 года [18:46]. Он выделяет следующие факторы:

*   **Маржинальность:** При средних совокупных затратах (AISC) около $1500 за унцию и цене продажи $2800 компании генерируют огромный свободный денежный поток [19:24].
*   **Проблема аллокации:** Исторически многие майнеры (добытчики) плохо распоряжались капиталом. Веллум приводит данные Рика Рула: с 2001 по 2010 год цена золота выросла в разы, а денежный поток на акцию у крупнейших компаний упал из-за неудачных поглощений на пике рынка [20:44].
*   **Фавориты:** Rocklinc отдает предпочтение роялти-компаниям (например, **Franco-Nevada** и **Wheaton Precious Metals**) и эффективно управляемым майнерам, таким как **Agnico Eagle (AEM)** [12:57]. Акции Agnico Eagle Веллум покупал по $50 (CAD), и сейчас они торгуются в районе $140, в то время как гиганты вроде Barrick или Newmont стагнируют [13:09].

## ⚪ Серебро и «медная ирония» зеленой революции
[[JUMP:25:07]]

Джонатан Веллум считает, что серебро может показать взрывной рост из-за хронического дефицита предложения [26:14].

*   **Промышленный спрос:** Электромобили, солнечные панели и дата-центры для ИИ требуют колоссальных объемов серебра, меди и никеля [26:39].
*   **Mining Revolution:** По мнению Веллума, современное поколение хочет «зеленой революции», но не хочет «копать ямы в земле». Однако без революции в добыче полезных ископаемых переход к новой энергетике невозможен [28:04].
*   **Энергетика:** Эксперт выделяет уран как критический ресурс. Канадская компания **Cameco** в Саскачеване обладает запасами, способными обеспечивать потребности рынка на 150–200 лет вперед [29:35].

## 📉 Долговой рынок и недоверие к ФРС
[[JUMP:30:28]]

В завершение беседы участники обсудили аномалию на рынке облигаций: после того как ФРС начала снижать ставки в сентябре, доходность 10-летних казначейских облигаций США не упала, а выросла на 120 базисных пунктов [30:53].

Веллум объясняет это «восстанием облигационных линчевателей» (Bond Vigilantes) [33:04]:

1.  **Риск рефинансирования:** В 2025 году США необходимо перевыпустить облигации на сумму более $10 трлн [31:32]. Джанет Йеллен критикуется гостем за то, что она держала долг в краткосрочных бумагах, не зафиксировав низкие ставки на долгий срок [31:47].
2.  **Инфляционные опасения:** Рынок требует премию за риск, не веря, что инфляция побеждена окончательно [32:14].
3.  **Крах доверия:** На вопрос об уровне доверия к ФРС по шкале от 1 до 10 Веллум ответил: «Один или два» [34:01]. Он считает, что цена денег должна определяться свободным рынком, а не центральными банками, которые с 1913 года допустили катастрофическую потерю покупательной способности доллара [34:27].