# Рик Ферри: «Сложность — это способ выживания инвестиционной индустрии, а не благо для клиента» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=pERcEpGZ-P0 Канал: Excess Returns Опубликовано: 05.04.2025 --- Инвестиционный эксперт Рик Ферри (Rick Ferri) в эфире подкаста Excess Returns представил глубокий анализ текущего состояния рынков, подчеркнув, что современная волатильность — это лишь очередной «кризис дня», не меняющий фундаментальных принципов успеха. В ходе беседы обсуждались преимущества простоты портфеля, неэффективность активного управления и эволюция инвестора от «тьмы» к «финансовой нирване». ## 📉 Стратегия «взгляда сквозь шторм»: как вести себя в периоды волатильности [[JUMP:00:00]] Рик Ферри утверждает, что текущая неопределенность на рынках, вызванная политическими факторами и экономическими прогнозами, не является уникальной [02:35]. По его мнению, подобные кризисы случаются примерно каждые три года, и инвесторам важно «смотреть сквозь них, а не на них» [03:00]. Главная рекомендация эксперта — сохранять дисциплину, когда это максимально дискомфортно. Ключевые принципы поведения в медвежий рынок по версии Рика Ферри: * **Имитация Уоррена Баффетта:** нужно представить, что фондовый рынок закрылся на 10 лет, и сосредоточиться на долгосрочной перспективе [00:00]. * **Действие через дискомфорт:** когда акции падают, самым психологически «комфортным» кажется уход в наличные, но правильным действием будет ребалансировка — продажа подорожавших облигаций и покупка подешевевших акций [03:28]. * **Соблюдение коридора:** Ферри советует проверить, находится ли текущее распределение активов (например, 60/40 или 70/30) в пределах 5% от целевого значения, прежде чем предпринимать шаги по покупке [03:43]. ## 🏗️ Индустрия сложности: почему простые решения невыгодны посредникам [[JUMP:04:22]] Одной из центральных тем обсуждения стала навязанная инвесторам сложность стратегий. Ферри убежден, что рядовые инвесторы стремятся к простоте, в то время как инвестиционная индустрия намеренно усложняет продукты ради собственного выживания [04:48]. Аргументы Ферри против избыточной сложности: 1. **Безопасность рабочих мест:** сложность — это гарантия занятости для управляющих. Если бы все просто покупали индексные фонды с низкими издержками, потребность в дорогостоящих экспертах исчезла бы [05:02]. 2. **Избыток продуктов:** за последние несколько лет на рынок вышло около 1700 новых ETF, включая крайне рискованные инструменты, такие как ETF с тройным плечом на одну акцию [05:16]. 3. **Живучесть модели 60/40:** несмотря на прогнозы о «смерти» классического портфеля 60/40, которые звучат уже 50 лет, он продолжает выполнять свою функцию диверсификации, особенно когда облигации растут на фоне падения акций [06:06]. Питер Бернстайн называл портфель 60/40 «центром тяжести» для инвесторов, и Ферри согласен с этим определением, подчеркивая, что в долгосрочной перспективе такая модель показывает себя достойно [07:26]. ## 🌍 Диверсификация и личная инфляция [[JUMP:10:20]] Обсуждая инфляцию, Рик Ферри отметил, что универсального показателя не существует — у каждого человека своя «личная инфляция» [10:59]. Например, для пенсионера, студента или человека, покупающего дом, рост цен ощущается совершенно по-разному [10:45]. В качестве объективного ориентира Рик использует данные ФРС о «точке безубыточности» (break-even) между обычными казначейскими облигациями и облигациями TIPS, которая отражает рыночные ожидания инфляции на 5 и 10 лет вперед [11:26]. В вопросе международного распределения активов Ферри придерживается следующих позиций: * **Рекомендуемая доля:** около 1/3 (33%) акций в портфеле должны быть иностранными [13:36]. * **Количество компаний:** Vanguard Total International Fund дает доступ к 6500 именам, в то время как индекс всего рынка США включает около 3500 компаний [13:50]. * **Отраслевой баланс:** международные рынки имеют меньше технологических гигантов («Великолепная семерка») и больше компаний из секторов материалов, производства и финансов [14:03]. * **Валютный хедж:** владение иностранными акциями защищает капитал при ослаблении доллара США [14:30]. ## 🏛️ Политика, тарифы и экономические циклы [[JUMP:16:15]] Запись беседы проходила в апреле 2025 года, в начале срока администрации Трампа. Ферри поделился своим видением политико-экономического цикла: * **Время для реформ:** президент, не идущий на переизбрание, обязан проводить самые жесткие изменения (например, введение пошлин) в первый год, чтобы негативные последствия сгладились к промежуточным выборам [17:58]. * **Тарифы как инструмент:** Ферри допускает, что тарифы на импорт могут вызвать временный рост цен, но падение спроса (рецессия) в итоге может привести к их снижению, что станет естественным лекарством от инфляции [16:53]. * **Рецессия как стратегия:** администрация может «позволить себе» рецессию в первый год, чтобы стабилизировать экономику к 2028 году [18:11]. * **Импортозамещение:** эксперт видит преемственность в политике Байдена (Chips Act) и Трампа в вопросе возвращения производства в США [20:10]. ## ⚖️ Прямое индексирование (Direct Indexing) и активное управление [[JUMP:20:23]] Ферри считает прямое индексирование (покупку отдельных акций из индекса вместо фонда) полезным инструментом, который, однако, агрессивно навязывается тем, кому он не нужен [20:37]. По мнению гостя, Direct Indexing идеально подходит только для: * Владельцев бизнеса, только что продавших компанию с огромной прибылью [20:50]. * Инвесторов с большими накопленными капитальными потерями, которыми нужно перекрыть налоги на прибыль 2025 года [21:16]. Для большинства остальных инвесторов, особенно пожилых людей без планов по продаже крупных активов, это лишь создает ненужную сложность в виде сотен отдельных позиций [23:01]. В вопросе активного управления Ферри привел жесткую статистику [24:32]: * **80%** активных фондов малой капитализации (small-cap) проигрывают своим бенчмаркам на дистанции в 20 лет. * **79%** международных фондов акций большой капитализации также показывают результат хуже индекса. * **Маркетинг против управления:** Рик считает, что активное управление растет благодаря качественному маркетингу, а не результатам [25:25]. ## 🛣️ Четыре стадии образования инвестора [[JUMP:41:59]] Рик Ферри описал эволюционный путь, который проходит почти каждый инвестор, стремящийся к успеху: 1. **Тьма (Darkness):** полная зависимость от советов брокеров или родственников, покупка «фонда месяца» без понимания стратегии [42:12]. (Сам Рик начинал так же, будучи молодым лейтенантом морской пехоты [42:25]). 2. **Просветление (Enlightenment):** осознание того, что низкие комиссии и простые индексы работают лучше большинства активных стратегий [43:19]. 3. **Сложность (Complexity):** попытка «нарезать и измельчить» портфель (slicing and dicing). Инвестор добавляет десятки узких фондов (малая капитализация, стоимость, развивающиеся рынки), создавая налоговую неэффективность и «аналитический паралич» [44:40]. 4. **Простота/Нирвана (Simplicity):** возврат к нескольким базовым широкорыночным фондам. Это самый дешевый, эффективный и спокойный способ инвестирования [45:51]. ## 🍀 Портфель «Core Four» и правила ребалансировки [[JUMP:46:15]] Ферри продвигает концепцию «Core Four» (Основная четверка), которая является расширением классического трехфондового портфеля. Она включает: * **Акции США:** индекс всего фондового рынка США [48:09]. * **Международные акции:** индекс всех рынков за пределами США [48:09]. * **Облигации:** для снижения общего риска [48:09]. * **Недвижимость (REIT):** Рик выделяет REIT в отдельный класс, так как недвижимость — огромная часть экономики, которая часто не представлена в полной мере на фондовом рынке [48:21]. В вопросах ребалансировки эксперт советует учитывать фазу жизни инвестора. В фазе накопления можно балансировать портфель за счет новых денежных вливаний [49:50]. В фазе распределения (на пенсии) Ферри поддерживает идею «обратного пути скольжения» (reverse glide path): позволить доле акций расти со временем, если инвестор не тратит весь капитал. Это помогает лучше сопоставить активы с потенциально растущими медицинскими расходами в глубокой старости [51:19]. В завершение Рик Ферри высказал мнение, с которым не согласно большинство его коллег по цеху: плата советнику за консультацию и плата за управление активами должны быть строго разделены в отчетах [52:37]. Сваливание всего в единую комиссию (например, 1% от активов) приводит к необоснованному завышению стоимости услуг для клиента [53:04].