# Артур Хейс: «Система слишком закредитована, чтобы Трамп мог причинить ей реальную боль» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bL8d97Wrt0E Канал: Forward Guidance Опубликовано: 23.04.2025 --- В новом выпуске программы Forward Guidance сооснователь BitMEX Артур Хейс (Arthur Hayes) делится своим видением текущей макроэкономической ситуации. Основной тезис Хейса заключается в том, что глобальная финансовая система настолько перегружена долгами и рычагами (leverage), что не способна вынести даже краткосрочную «шоковую терапию» в виде жестких тарифов или высокой волатильности на рынке облигаций. ## 📉 Тарифный откат: почему Трамп сбавляет обороты [[JUMP:01:57]] Артур Хейс отмечает, что Дональд Трамп начал свое президентство с максимально агрессивной позиции по тарифам, но столкнулся с немедленной реакцией рынков [04:51]. По мнению Хейса, «рынок облигаций рухнул, фондовый рынок начал обваливаться», что вынудило администрацию Трампа начать серию уступок уже через неделю после громких заявлений [06:23]. Ключевые факторы этого процесса: * **Реакция на волатильность:** Когда доходность 30-летних облигаций США превысила 5%, это стало индикатором максимальной боли, которую может вынести система [07:00]. * **Политический расчет:** Хотя сам Трамп не будет переизбираться в 2028 году, его окружение ориентируется на промежуточные выборы 2026 года и не заинтересовано в экономическом коллапсе [05:05]. * **Смягчение позиции:** Хейс указывает на недавние заявления о 90-дневной паузе по тарифам для всех, кроме Китая, и исключениях для потребительской электроники [05:32]. По словам гостя, американская финансовая система слишком сильно зависит от заемных средств, чтобы выдержать даже одну неделю реализации «максималистских» планов Трампа [05:58]. ## 🇨🇳 Китайский гамбит и исторический контекст [[JUMP:08:50]] Обсуждая противостояние США и Китая, Артур Хейс подчеркивает, что Пекин не может просто «преклонить колено», как того требует риторика Трампа [10:10]. Для председателя Си Цзиньпина это вопрос внутренней легитимности и исторической памяти о «Веке унижения» (период с середины XIX века до 1949 года) [09:16]. Аргументы Хейса относительно Китая: 1. **Невозможность уступок:** Любое подчинение требованиям США сделает Си слабым в глазах китайского народа и стран Азии, которые исторически были вассалами Китая [10:51]. 2. **Зависимость мира от китайского экспорта:** Хейс утверждает, что Китай обладает самой передовой производственной экосистемой, которую невозможно заместить за короткий срок (на это потребовалось 30 лет) [12:34]. 3. **Обходные пути:** Даже при введении тарифов товары найдут путь в США через Мексику, Вьетнам или Таиланд, просто они станут дороже. По мнению Хейса, тарифы эффективны для повышения цен, но неэффективны для реального разрыва торговых связей [13:14]. ## ₿ Биткоин как индикатор глобальной ликвидности [[JUMP:14:59]] Артур Хейс считает, что Биткоин находится на пороге «отвязки» (decoupling) от акций технологического сектора США [16:30]. Если Трамп действительно намерен сократить дефицит текущего счета до нуля, это математически означает, что иностранцы будут вынуждены продавать американские акции и облигации [16:03]. Прогноз Хейса по ликвидности: * **Печать денег неизбежна:** Чтобы компенсировать падение налоговых поступлений и поддержать рынок, правительству США придется печатать деньги, что выгодно для Биткоина [16:16]. * **Смена лидеров:** Лидеры прошлого цикла (Big Tech США) могут стать аутсайдерами текущего, в то время как Биткоин продолжит расти на фоне увеличения глобальной ликвидности [19:24]. * **Китайский фактор:** Китай находится в состоянии «рецессии балансов» и также будет вынужден проводить масштабную денежную эмиссию, что создаст попутный ветер для криптовалют [11:04]. ## 🏦 Казначейство вместо ФРС: эпоха «скрытого QE» [[JUMP:19:39]] Одним из самых важных тезисов интервью является переход контроля над ликвидностью от Федеральной резервной системы (ФРС) к Министерству финансов США [22:50]. Артур Хейс утверждает, что пока Джером Пауэлл «играет в Пола Волкера», пытаясь выглядеть жестким борцом с инфляцией, Казначейство использует другие инструменты для вливания денег в систему [22:11]. Инструменты «скрытого QE», которые упоминает Хейс: * **Манипуляции с обратным РЕПО (RRP):** Джанет Йеллен стимулировала вывод $2,5 трлн из программы обратного РЕПО в краткосрочные казначейские векселя, что фактически высвободило огромную ликвидность [22:37]. * **Обратный выкуп облигаций (Buybacks):** Новый министр финансов Скотт Бессент (Scott Bessent) уже заявил о намерении активно использовать выкуп облигаций для поддержания рынка [23:15]. Это позволяет Казначейству вливать деньги в систему без одобрения Конгресса или участия ФРС [23:40]. * **Ослабление банковских нормативов (SLR):** Хейс полагает, что администрация Трампа введет исключения для коэффициента дополнительного левериджа (SLR). Это позволит банкам покупать неограниченное количество государственного долга без дополнительных требований к капиталу [36:30]. По словам Хейса, «Джейми Даймон получает то, что хочет Джейми Даймон» [35:52]. ## 🇯🇵 Японский риск и «конец игры» [[JUMP:38:43]] Самым большим риском для мировой финансовой системы Артур Хейс называет разворот «иеновой сделки» (carry trade) [40:15]. Япония является крупнейшим держателем государственного долга США [39:10]. Если иена начнет резко укрепляться (что вероятно при желании Трампа ослабить доллар), японские инвесторы начнут массово распродавать американские активы, чтобы вернуть капитал домой [39:37]. В этом сценарии, по мнению гостя, ФРС и Казначейству придется прибегнуть к явному контролю кривой доходности (Yield Curve Control) и прямой печати денег, чтобы предотвратить коллапс [40:15]. Хейс иронизирует, что обыватели будут удивляться, почему кокосовая вода стоит $20, не понимая, что власти печатают деньги через сложные механизмы своп-линий с центральными банками [41:48]. ## 🏆 Золото против Биткоина: взгляд центробанков [[JUMP:42:00]] Комментируя недавний рост золота до исторических максимумов, Артур Хейс связывает это с разрушением прав собственности после заморозки российских активов в феврале 2022 года [42:52]. Центральные банки «Глобального Юга» и страны с профицитом торгового баланса осознали, что казначейские облигации США больше не являются безрисковым активом [44:09]. Однако Хейс скептичен относительно того, что центробанки начнут массово покупать Биткоин в ближайшее время: * **Консерватизм:** Управляющие резервами понимают золото, они читали о нем в учебниках истории, но ментально не готовы к Биткоину [45:40]. * **Майнинг как альтернатива:** Более вероятный сценарий — государственное участие в майнинге (как в Китае или ОАЭ), чтобы сохранять избыточную энергию в Биткоине, а не прямая покупка на баланс центробанка [46:05]. В завершение Артур Хейс подчеркивает, что «нельзя сократить пирамиду Понци» — власти всегда будут выбирать путь наименьшего сопротивления, то есть печатать деньги и перекладывать проблемы на будущее [30:38].