# Батник против рынка: «Почему я купил биткоин и софт на обвале» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bdwAA-4JqZU Канал: The Compound Опубликовано: 11.02.2026 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют тектонические сдвиги на фондовом рынке, где доминирование «Великолепной семерки» сменяется ростом недооцененных секторов. В центре внимания — кризис программного обеспечения (SaaS) из-за развития ИИ, агрессивные капитальные вложения техгигантов и вечный спор о том, что важнее: роскошный дом или финансовая свобода. ## 📈 Смена караула: конец эпохи концентрации? [[JUMP:03:24]] Рынок акций США демонстрирует необычную динамику: индекс S&P 500 остается вблизи исторических максимумов, в то время как внутри него происходит масштабная ротация [3:37]. По данным Duality Research, на прошлой неделе средняя акция выросла почти на 2%, а 337 компаний опередили индекс, который практически не изменился [3:51]. Ключевые показатели текущего момента: * **Широта рынка:** 66% компаний S&P 500 опережают индекс в текущем году [5:21]. * **Секторальные лидеры:** 96% энергетических компаний и 92% производителей потребительских товаров (staples) показывают результаты лучше рынка [5:47]. * **Аномальные оценки:** Майкл Батник указывает на заоблачные мультипликаторы защитных бумаг: P/E Walmart достиг 46, а Costco — 54 [6:53]. Бен Карлсон называет это «морской переменой» (sea change), так как группа акций «Великолепной семерки» (Mag 7) фактически топчется на месте последние полгода [5:33]. Майкл Батник добавляет, что равновзвешенный индекс S&P 500 и индекс малой капитализации достигли новых высот, что подтверждает теорию о «оздоровлении» рынка через диверсификацию [5:09]. ## 💻 Крах софта: ИИ разрушает «рвы» [[JUMP:08:48]] Одной из самых горячих тем обсуждения стал обвал акций разработчиков ПО. Промышленный индекс ПО (IGV) упал на 33% за четыре месяца, а Microsoft потеряла 25% капитализации от пиков [16:20]. По мнению ведущих, рынок наконец осознал угрозу, которую несет генеративный ИИ для традиционных бизнес-моделей SaaS. Основные тезисы дискуссии: 1. **Проблема «вайб-кодинга»:** С выходом инструментов вроде Anthropic Claude (agents), инвесторы опасаются, что компании начнут писать собственное ПО вместо покупки подписок у Salesforce или Adobe [20:40]. 2. **Аргументы Бена Томпсона (Strateery):** Карлсон цитирует аналитика, который считает, что ИИ сделает написание кода товаром (commodity), но подчеркивает, что корпорациям всё равно нужен вендор для поддержки, безопасности и комплаенса [24:13]. 3. **Потеря рычагов влияния:** Батник утверждает, что эра ежегодного повышения цен софтверными компаниями на 5–10% подошла к концу, так как у клиентов появилось больше альтернатив [26:01]. Майкл Батник признался, что купил ETF на софт (IGV) на прошлой неделе, рассматривая это как «сделку на отскок» после панических продаж, хотя и признает, что долгосрочная переоценка сектора может быть оправдана [15:36]. ## 🏦 Частный кредит и угроза SAS [[JUMP:27:11]] Сектор частного кредитования (private credit) оказался под ударом из-за высокой концентрации в технологическом секторе. По данным Pitchbook, около 70% заемщиков у некоторых кредиторов — это софтверные компании [27:36]. * **Риски портфелей:** В крупнейшем фонде частного кредита ARCC (Ares Capital) на софт приходится 24% портфеля [28:17]. * **Реакция рынка:** Акции управляющих компаний, таких как Blue Owl, упали на 50%, а Blackstone и Apollo — примерно на 30% [28:42]. * **Мнение Батника:** Он считает падение акций Blackstone «чрезмерным» и видит в этом долгосрочную возможность для покупки, несмотря на временную турбулентность в софте [29:07]. ## 🚀 Гонка вооружений: $200 миллиардов на ИИ [[JUMP:31:05]] Капитальные вложения (Capex) крупнейших технологических компаний достигают «астрономических» масштабов. Ожидается, что в 2026 году Capex гиперскейлеров составит 90% от их операционного денежного потока (против 40% в прошлые годы) [31:19]. * **Amazon бьет рекорды:** Энди Джесси планирует потратить $200 млрд на Capex в 2025 году [33:44]. * **Экономический эффект:** Суммарные инвестиции пяти гигантов (Amazon, Google, Microsoft, Meta, Oracle) составят более 2% от всего ВВП США [32:12]. Бен Карлсон выражает скепсис: «Неужели инвесторы позволят тратить 90% кэша на железо?» [31:47]. В то же время Батник возражает, что эти люди «не идиоты» и не стали бы сжигать сотни миллиардов без четкого плана монетизации производительности [34:49]. ## ₿ Криптовалютный «пьюк» и серебряный шок [[JUMP:46:41]] Биткоин на прошлой неделе продемонстрировал резкое падение (ликвидацию), опустившись с $78 000 до уровня ниже $65 000 [46:41]. Майкл Батник сообщил, что купил ETF IBIT на отметке $66 000, назвав это покупкой «физической ликвидации», когда объем торгов и паника достигают пика [47:07]. Интересные факты о волатильности: * **Серебро:** Два худших дня в истории рынка серебра (с 1970-х годов) произошли за последние 10 дней [51:02]. * **Психология:** Ник Маджулли отметил, что сентимент в криптосообществе сейчас худший за долгое время, хотя фондовый рынок даже не в рецессии [47:45]. Батник планирует продать позицию при отскоке к $72 000 или закрыть в убыток, если цена упадет до $63 000 [50:37]. ## 🏠 $3 миллиона: Дом vs Портфель [[JUMP:58:32]] Ведущие обсудили провокационный твит Ника Маджулли о том, почему дом за $3 млн считается символом статуса, а портфель на ту же сумму — нет [58:32]. Бен Карлсон сделал неожиданное признание: если бы ему пришлось выбирать между портфелем на $3 млн в акциях и полностью оплаченным домом за $3 млн, на данном этапе жизни он выбрал бы дом [59:23]. Его аргументы: * Дом дает прямую ежедневную полезность (utility) для семьи с детьми [59:49]. * Цифры на брокерском счету не приносят такой радости, как качественное жилье [59:49]. Майкл Батник парировал, что дом требует страховки, налогов и дорогостоящего обслуживания, поэтому выбор портфеля финансово более рационален [59:37]. ## 👨‍👩‍👧‍👦 Поколение «вертолетов» и авиалинии [[JUMP:1:01:42]] В завершение выпуска авторы коснулись социальных тем. * **Родительство:** Современные родители тратят в два раза больше времени на детей, чем поколение 1965 года [1:03:12]. Бен и Майкл называют свое поколение «родителями-вертолетами» (helicopter parents), отмечая избыточную вовлеченность в жизнь детей, вплоть до оценки спортивных навыков 6-летних игроков в бейсбол [1:03:52]. * **Авиация:** Рейтинг Wall Street Journal поставил Southwest на 1-е место по качеству операций [1:01:42]. Ведущие, однако, выразили недовольство комфортом бюджетных перевозчиков, предпочитая Delta за надежность и сервис [1:02:45].