# Алекс Поттс о Гарри Марковице: «Он был Эйнштейном нашей индустрии»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=H0UG6FfpNIk
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 27.07.2023

---

В этом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор отдают дань памяти Гарри Марковицу, отцу современной портфельной теории, ушедшему из жизни в возрасте 95 лет. Приглашенные эксперты — близкий друг Марковица Алекс Поттс и автор новой книги об инвестициях Эдвард Гудфеллоу — обсуждают, как математический подход нобелевского лауреата и строгая дисциплина в управлении эмоциями формируют фундамент для долгосрочного благосостояния инвестора.

## 🕊️ Дань памяти гиганту: Гарри Марковиц и его наследие
[[JUMP:06:02]]

Гарри Марковиц, удостоенный Нобелевской премии по экономике в 1990 году, фактически создал современную финансовую науку [06:14]. Как отмечают ведущие Rational Reminder, именно благодаря его работам инвесторы сегодня понимают: доходность портфеля объясняется распределением активов (asset allocation), а не выбором конкретных акций (security selection) [06:27]. До его публикаций 1952 года мир инвестиций фокусировался на поиске «лучшей бумаги», игнорируя системную диверсификацию.

Алекс Поттс, президент Buckingham Strategic Partners, вспоминает Марковица не только как гениального теоретика, но и как «человека Возрождения». По словам Поттса, Гарри обладал невероятной интеллектуальной жадностью: его библиотека насчитывала тысячи книг, и он мог процитировать страницу исследования спустя десятилетия [16:20].

Ключевые факты о вкладе Марковица, упомянутые в дискуссии:

*   В 1952 году он опубликовал знаковую работу «Portfolio Selection» [09:32].
*   Марковиц считается «дедушкой поведенческих финансов» благодаря его эссе «Полезность богатства» (The Utility of Wealth) [09:45].
*   Он получил премию фон Неймана в 1989 году [13:55].
*   Его работа над языком программирования Simscript до сих пор находит применение в индустрии [24:11].

## 🧠 Философия «последнего покупателя»: уроки кризиса 2009 года
[[JUMP:16:47]]

Алекс Поттс поделился историей, демонстрирующей железную логику Марковица в моменты рыночной паники. В марте 2009 года, когда мировые рынки находились на дне, инвестиционный комитет крупного фонда, в который входил Гарри, обсуждал вопрос ребалансировки [17:01]. На фоне опасений, что «рынок упадет до нуля», Марковиц взял паузу на размышление.

Его вывод, по рассказу Поттса, был следующим: если рынок действительно упадет до нуля, то последний покупатель сможет купить весь рынок за один доллар [18:06]. С точки зрения Марковица, рынки никогда не обнуляются, пока существует капитализм, а значит, страх полной потери — иррационален. После этой «медитации» он настоял на немедленной продаже облигаций и покупке акций (ребалансировке), что в итоге принесло колоссальную выгоду [18:19].

## 🎻 Девять уроков жизни от Гарри Марковица
[[JUMP:19:38]]

Алекс Поттс выделил ключевые принципы, которыми руководствовался Марковиц (так называемые «гарри-измы»):

1.  **Диверсификация — ваш лучший друг.** Это единственный «бесплатный обед» в инвестициях [19:51].
2.  **Изоляция от плохих событий.** Интеллектуальная диверсификация помогает «инокулировать» портфель от катастроф [20:41].
3.  **Постоянный ментальный вызов.** В 88 лет Марковиц начал учиться игре на скрипке, чтобы играть для своей жены, страдавшей деменцией [22:37].
4.  **Физическая активность.** Несмотря на ишиас, Марковиц ходил пешком в офис и в любимую таверну до глубокой старости [21:19].
5.  **Вопрос «И что дальше?» (So what?).** Он всегда искал практическую применимость любой гипотезы или теории [24:26].
6.  **Умение спорить без вражды.** По мнению Марковица, можно яростно аргументировать свою позицию, но никогда не переходить к личным конфликтам [25:30].
7.  **Доброта как сила.** Он относился к официантам в Hennessey's Tavern с тем же уважением, что и к нобелевским лауреатам [26:32].
8.  **Празднование достижений.** Ежегодные вечеринки (soirees) с живой музыкой были для него обязательным ритуалом [27:26].

## 📊 7 шагов Эдварда Гудфеллоу: Математика против эмоций
[[JUMP:28:47]]

Эдвард Гудфеллоу, автор книги «Seven Steps to a Better Portfolio», утверждает, что управление портфелем — это сочетание математики и контроля эмоций [33:04]. По его мнению, математика нужна для построения портфеля, а эмоции — это то, почему люди отступают от плана [33:18].

Гудфеллоу предлагает инвесторам ответить на четыре вопроса перед началом пути:

1. Зачем вы инвестируете? (Ответ: ради доходности) [34:11].
2. Откуда берется доходность? (Источник — риск) [34:24].
3. Что такое риск? (Неопределенность исхода) [34:38].
4. Как захватить доходность в меняющемся ландшафте? [35:04].

Для объяснения природы риска Гудфеллоу использует аналогию «Дядя Боб против Дяди Стива». Если Дядя Боб просит взаймы под 10%, а «рискованный» Дядя Стив — под 15%, разница в 5% — это цена вашего восприятия риска [35:44]. Рынок работает точно так же: ожидаемая доходность выше там, где выше риск невозврата или волатильности [36:25].

## 🏗️ Семь столпов построения портфеля
[[JUMP:46:35]]

Эдвард Гудфеллоу подробно разбирает свою методологию «семи корзин» (или шагов):

*   **Шаг 1: Глобальное распределение (Allocate).** Инвестирование по всему миру через 7 сегментов: облигации, акции Канады, США, развитых стран, развивающихся рынков, недвижимость и «прочее» [47:16].
*   **Шаг 2: Внутрирыночная диверсификация.** Использование индексов для охвата всех 11 (или 10 без недвижимости) секторов экономики, чтобы исключить специфический риск отдельных компаний [48:08].
*   **Шаг 3: Измерения доходности (Dimensions of returns).** По мнению автора, стоит отдавать приоритет факторам, доказанным наукой: малым компаниям (small cap), стоимостным акциям (value) и высокой прибыльности (profitability) [49:18].
*   **Шаг 4: Опора на финансовую науку.** Гудфеллоу считает, что инвесторы должны доверять рецензируемым академическим исследованиям, а не прогнозам из СМИ [49:45].
*   **Шаг 5: Управление стратегическим риском.** Главный риск, по мнению Гудфеллоу, — это сам инвестор. Опасность заключается в отказе от верной стратегии, когда «премии за риск» временно исчезают [50:23].
*   **Шаг 6: Риск выбора инструментов.** Избегание «хайповых» активов вроде криптовалют или активного менеджмента, которые не добавляют системной ценности [50:50].
*   **Шаг 7: Издержки и налоги.** Минимизация комиссий и налогов через редкую ребалансировку и использование «сложного процента» на отложенных налоговых обязательствах [51:03].

## 📺 Ловушка «финансового ТВ» и влияние инфлюенсеров
[[JUMP:37:56]]

Эдвард Гудфеллоу и Бенджамин Феликс сошлись во мнении, что современная финансовая медиасреда превратилась в «реалити-шоу» [38:37]. Гудфеллоу утверждает, что инфлюенсеры в YouTube зачастую не продают знания, а «покупают внимание» зрителя, используя страх и чрезмерную уверенность [38:50].

По словам Гудфеллоу, уверенность — самый опасный тип личности в инвестициях. Он сравнивает это с медициной: «Вы хотите, чтобы врач был уверен не в магии, а в инструментах, науке и процессе, которые улучшают шансы на успех» [37:42]. Инвесторам рекомендуется фильтровать новости через призму «возможно против вероятно»: многие катастрофы возможны, но крайне маловероятны [39:29].

## 🏠 Практические выводы для DIY-инвесторов
[[JUMP:01:35]]

В начале выпуска ведущие обсудили историю слушателя, который много лет был самостоятельным (DIY) инвестором, но в итоге решил нанять советника. Его аргументация подсвечивает важные аспекты управления капиталом:

1.  **Упрощение жизни.** Отказ от необходимости самостоятельно следить за ребалансировкой множества счетов [02:40].
2.  **Страховка для семьи.** Гарантия того, что в случае смерти инвестора его супруга не станет жертвой недобросовестных продавцов финансовых продуктов [02:53].
3.  **Психологическая разгрузка.** Слушатель отметил, что после найма профессионалов он стал меньше тратить времени на «домашнюю работу» по финансам и чувствует себя спокойнее [04:23].

Бенджамин Феликс резюмирует, что ценность финансового совета заключается не в предсказании будущего, а в «улучшении шансов на успех» через дисциплину и научный подход [59:23].

---