# Ноэль Смит о глобальном обвале: почему VIX 65 шокировал Уолл-стрит и как на этом заработать Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-9EOaIFjwOk Канал: Forward Guidance Опубликовано: 05.08.2024 --- Внезапный обвал мировых фондовых рынков в начале августа 2024 года застал инвесторов врасплох: японский индекс Nikkei 225 рухнул на 12%, показав худший результат с 1987 года, а индекс волатильности VIX взлетел до отметок времен пандемии. В экстренном выпуске программы Forward Guidance ветеран трейдинга и эксперт по волатильности Ноэль Смит (Noel Smith) анализирует причины паники, механику работы маркетмейкеров и объясняет, почему текущий кризис — это «Суперкубок» для профессиональных игроков на волатильности. ## 📉 Анатомия обвала: почему рынки охватила паника [[JUMP:0:14]] День начался с шокирующих показателей: индекс S&P 500 на открытии терял до 4,5%, тайваньский рынок продемонстрировал худшее внутридневное падение с 1967 года, а японский Nikkei пережил историческое снижение [0:27]. По мнению Ноэля Смита, происходящее является классическим примером «принудительного закрытия позиций» (forced unwind) [2:12]. Ключевые факторы, вызвавшие коллапс, по версии гостя: * **Разворот сделок carry trade с иеной:** Инвесторы, занимавшие дешевую японскую валюту для покупки рисковых активов, столкнулись с необходимостью стремительно закрывать позиции из-за роста иены и повышения ставок Банком Японии [2:12]. * **Слабые макроданные:** Отчет по рынку труда в США (NFP), вышедший в предшествующую пятницу, усилил опасения рецессии [1:33]. * **Ожидания по ставкам ФРС:** Рынок мгновенно перешел от прогнозов пары снижений ставки к ожиданию десяти снижений к середине следующего года [3:04]. Ноэль Смит подчеркивает, что такие события никогда не бывают следствием одной причины. Это всегда «слияние факторов» (confluence of things), где рост волатильности в Азии накладывается на внутренние проблемы американского рынка [2:51]. ## 📊 Феномен VIX 65: взгляд изнутри «торговой ямы» [[JUMP:3:33]] Индекс VIX, измеряющий ожидания волатильности S&P 500, в пике достигал значений 64–65. Ноэль Смит поясняет, что технически VIX 16 подразумевает ежедневное движение рынка на 1%. Следовательно, показатель 64 означает, что рынок закладывает колебания в 4% каждый день [4:13]. Особенности поведения рынка при экстремальном VIX: * **Ценообразование маркетмейкеров:** Когда на рынок вываливается огромный объем заявок на продажу, маркетмейкеры (Citadel Securities, Susquehanna, Virtu) выставляют «абсурдные» цены, чтобы защитить себя от убытков [4:52]. * **Аналогия с BMW:** Смит приводит пример: если вы торгуете машинами и кто-то хочет продать вам 50 000 BMW в один день, вы предложите за них копейки (например, $2 000 за машину стоимостью $50 000), просто потому что риск слишком велик [5:05]. * **Неторгуемый спот:** Гость напоминает, что «спотовый» VIX нельзя торговать напрямую. Трейдеры работают с фьючерсами, которые в этот же момент могли торговаться на уровне 28–40, что значительно ниже пиковых 65 [6:51]. По словам Смита, заработать на падении VIX с 65 крайне сложно из-за огромных спредов и высокой «волатильности волатильности» (VVIX) [8:09]. Даже если VIX упадет вдвое, опционы пут могут не принести прибыли из-за их завышенной стоимости [8:09]. ## 🛡 Стратегия выживания: как торгуют ветераны [[JUMP:12:35]] Ноэль Смит описывает свою стратегию как «складирование волатильности» (warehousing vol). В отличие от многих розничных трейдеров, которые пытаются купить страховку в момент пожара, Смит держит позиции по волатильности постоянно [14:19]. Его текущая тактика в условиях кризиса: 1. **Продажа волатильности на пике:** Сегодня гость выступает нетто-продавцом волатильности, считая текущие уровни чрезмерными [15:12]. 2. **Использование Delta 1:** Трейдер купил инструменты, чувствительные к отскоку индекса (например, фьючерсы на S&P 500), но подчеркивает, что не намерен переносить эти риски на ночь [16:05]. 3. **Календарные спреды:** Смит держит «длинную» волатильность в дальних месяцах (ноябрь, январь, февраль, март) и оплачивает это владение за счет продажи «короткой» волатильности в ближайших месяцах, когда на рынке спокойно [16:57]. Смит приводит пример сделки: колл-спред на VIX (30/40) на ноябрь, купленный за 42 цента [17:53]. В случае взрывного роста такая позиция может принести 20-кратную прибыль, при этом риск ограничен уплаченной премией [18:07]. ## 🧬 Дисперсия и корреляция: сломанные механизмы рынка [[JUMP:21:18]] Одной из самых популярных стратегий последних лет была «торговля дисперсией» (dispersion trading) — продажа волатильности индекса и покупка волатильности отдельных акций. По оценке Смита, этот трейд недавно находился в своем «нулевом процентиле» (был экстремально дешевым) [22:48]. Проблема дисперсии в текущих условиях: * **Низкая корреляция:** До недавнего времени акции внутри S&P 500 двигались разнонаправленно (например, NVIDIA росла, а другие падали), что подавляло волатильность индекса [23:38]. * **Ловушка для «свиней»:** Смит утверждает, что его фонд закрыл позиции по дисперсии еще 1,5–2 месяца назад, так как соотношение риска и прибыли стало асимметричным [22:09]. * **Эффект «Великолепной семерки»:** Бешеная динамика технологических гигантов исказила традиционные корреляции, создав иллюзию стабильности индекса [25:08]. ## 🌍 Риски овернайт и иеновый carry trade [[JUMP:40:10]] Несмотря на то что Ноэль Смит видит возможности для отскока, он категорически отказывается держать «длинные» позиции по рынку акций через ночь. Основная причина — неопределенность на азиатских рынках [40:22]. Гость и ведущий обсуждают роль Банка Японии (BOJ). Подняв ставку всего на 15 базисных пунктов (с 0,10% до 0,25%), регулятор спровоцировал тектонический сдвиг [41:45]. Смит считает, что это стало катализатором, так как многие фонды были чрезмерно закредитованы в дешевой иене [41:33]. Главный совет Ноэля Смита в текущей ситуации: * **Не играть в удачу:** «В долгосрочной перспективе гораздо выгоднее играть на вероятностях, чем на везении» [40:50]. * **Остерегаться кредитных плеч:** Волатильность — друг долгосрочного инвестора (дает точки входа), но враг спекулянта с плечом [41:04]. * **Использовать ограниченный риск:** Если и торговать на таком рынке, то только через инструменты с четко определенным максимальным убытком (например, железные кондоры) [39:42]. В завершение Ноэль Смит отмечает, что хотя 65 по VIX — это «военное число» (уровень пандемии или финансового кризиса 2008 года), текущий фундамент экономики США пока не соответствует такому уровню паники, если только рынок не ожидает гораздо более глубокого unwinding в ближайшие недели [34:28].