# Уолл-стрит против стартапов: почему легендарный стратег Тони Дуайр сменил профессию спустя 37 лет

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=kOWqk1_19-I
Канал: The Compound
Опубликовано: 06.09.2024

---

В новом выпуске подкаста **The Compound** легендарный рыночный стратег **Тони Дуайр (Tony Dwyer)** объявляет о завершении 37-летней карьеры на Уолл-стрит и переходе в сектор медицинских технологий. Вместе с ведущими **Джошем Брауном (Josh Brown)**, **Майклом Батником (Michael Batnick)** и бизнес-аналитиком CBS **Джилл Шлезингер (Jill Schlesinger)** участники обсуждают историческую доходность рынка, проблему «кривых» государственных данных и то, почему современные инвесторы перестали бояться обвалов.

## 📈 Главный урок карьеры: почему не бывает плохого времени для инвестиций
[[JUMP:13:10]]

Тони Дуайр, покинувший пост главного рыночного стратега в Canaccord Genuity, резюмирует свой почти сорокалетний опыт одной мыслью: рынок всегда вознаграждает тех, кто умеет ждать [15:46]. По его мнению, зацикленность на попытках «поймать дно» или предсказать крах — это путь к поражению, так как история доказывает устойчивость американского капитализма даже после таких потрясений, как 11 сентября [19:13].

В ходе дискуссии участники проанализировали данные за последние 31 год (с 1993 по 2023 гг.):

*   При 11-летнем периоде владения акциями S&P 500 вероятность получить отрицательную доходность исторически сводится к нулю [31:44].
*   Среднегодовая доходность на длинных дистанциях (25–30 лет) неизменно стремится к уровню 10–11%, независимо от точки входа [29:32].
*   Даже «худший в мире таймер», вкладывавший деньги только на пиках рынка (в 1987, 1999, 2007 годах), в итоге получал около 8–9% годовых, если не поддавался панике и не продавал активы на дне [32:09].

**Инвестиционный тезис:** Время на рынке важнее, чем попытки угадать время входа (Time in the market beats timing the market).

## 🩺 Из стратегов в CFO: новая ставка Тони Дуайра
[[JUMP:13:21]]

Тони Дуайр перешел на роль финансового директора (CFO) в быстрорастущую технологическую компанию **Prompt Therapy Solutions** [13:35]. Это вертикальный SaaS-стартап, автоматизирующий бизнес-процессы в сфере физиотерапии: от записи пациентов до управления медицинскими исходами.

Факты о компании и сделке:

*   **Продукт:** Облачная платформа для клиник физиотерапии (Vertical SaaS) [21:40].
*   **История:** Компанию основал сын Тони, Майк Дуайр, после того как сам столкнулся с неэффективностью реабилитации после травмы [22:07].
*   **Роль Тони:** Он входил в совет директоров с первого дня, а теперь перешел к операционному управлению финансами [25:34].

Тони Дуайр утверждает, что драйвером его решения стал не поиск легких денег, а желание участвовать в создании реального продукта, который помогает людям восстанавливать здоровье [21:54].

## 📉 Кризис доверия к макроданным: почему отчеты о занятости — это «чушь»
[[JUMP:43:18]]

Одной из самых острых тем стало обсуждение качества государственной статистики США. Тони Дуайр призывает инвесторов крайне скептически относиться к первичным данным по рынку труда (Non-farm payrolls) и вакансиям (JOLTS) [43:30].

Аргументы Дуайра против текущей методологии Бюро статистики труда (BLS):

1.  **Низкая репрезентативность:** До пандемии на опросы BLS отвечали 70% компаний. Сегодня этот показатель упал до уровня около 28–38% [44:25].
2.  **Масштабные пересмотры:** Первичные цифры часто корректируются на сотни тысяч рабочих мест спустя месяцы, когда рынок уже успел на них отреагировать [45:32].
3.  **Устаревшие методы:** Опросы до сих пор проводятся путем личных визитов или звонков на стационарные телефоны, на которые почти никто не отвечает [45:05].

Джош Браун и Майкл Батник согласны с тем, что отчет JOLTS (вакансии) стал практически бесполезным [1:00:31]. По их мнению, данные о «10 вакансиях на каждого безработного» были фикцией, вызванной дублированием объявлений в интернете, что подтверждается резким падением показателей в последнее время [1:00:47].

## 🚢 Иммиграция как «секретный соус» экономики и победы над инфляцией
[[JUMP:52:36]]

Обсуждая статью из Wall Street Journal, участники отметили парадоксальный эффект массовой миграции в США. С конца 2020 года в страну прибыло более 9 млн человек (легально и нелегально) [53:02].

Ключевые экономические последствия:

*   Рост населения США ускорился до 1,2% в год — максимума с 1990-х [53:16].
*   Без этого притока население начало бы сокращаться к 2040 году из-за падения рождаемости [53:30].
*   78% мигрантов находятся в трудоспособном возрасте (16–64 года), в то время как среди коренных американцев этот показатель составляет лишь 60% [54:46].

По мнению авторов WSJ и участников дискуссии, именно этот приток рабочей силы помог охладить перегретый рынок труда и позволил ФРС бороться с инфляцией без немедленного сваливания экономики в рецессию [55:25]. Тони Дуайр, однако, предупреждает: маятник может качнуться слишком далеко, превратив дефицит рабочих рук в избыток, что ударит по доходам населения [56:33].

## 🤖 Nvidia и «проклятие» первого места
[[JUMP:1:03:00]]

Рынок акций США остается экстремально концентрированным. Топ-20 компаний S&P 500 — это единственный сегмент, где прогнозы по прибыли на 2024 год пересматривались в сторону повышения [1:04:42]. Остальные 480 компаний показывают стагнацию или снижение ожиданий.

**Nvidia** занимает 92% рынка графических процессоров (GPU) для дата-центров [1:11:03]. Однако Майкл Батник указывает на исторические риски «лидерства»:

*   В прошлом компании, занимавшие первую строчку по капитализации (GM, IBM, GE, Cisco), в последующие десятилетия показывали доходность хуже рынка [1:11:27].
*   Исключением является Apple, которая удерживает лидерство и продолжает расти уже более 12 лет [1:11:41].
*   Тони Дуайр считает, что текущий бум капитальных затрат (Capex) бигтехов на ИИ напоминает бум мейнфреймов в 1969 году или развитие инфраструктуры Cisco в 1990-х [1:09:37].

**Инвестиционный тезис:** Лидерство Nvidia оправдано фундаментальными показателями, но история учит, что сохранять такие темпы роста на вершине практически невозможно.

## 🗳️ Выборы и налоги: прогнозы Goldman Sachs
[[JUMP:1:14:23]]

Участники обсудили отчет Goldman Sachs о влиянии исхода выборов в США на экономику. Экономисты банка полагают, что победа Дональда Трампа может привести к снижению ВВП на 0,5% из-за тарифов и жесткой миграционной политики [1:15:03]. В то же время победа Камалы Харрис может дать небольшой бум ВВП за счет налоговых льгот для среднего класса [1:15:31].

Джилл Шлезингер напоминает о более важной проблеме: в конце 2025 года истекает срок действия налоговых льгот Трампа (TCJA) для физлиц [1:17:03]. Если Конгресс не примет мер, налоговые ставки автоматически вернутся к уровням 2016 года.

**Рекомендация Джилл Шлезингер:** Инвесторам стоит рассмотреть возможность конвертации традиционных пенсионных счетов в Roth IRA как можно скорее, пока текущие низкие налоговые ставки еще действуют [1:18:06].

## 🎒 Рекомендации: что смотреть и читать
[[JUMP:1:20:33]]

В конце выпуска гости поделились личными фаворитами:

*   **Книга:** «The Long Island Compromise» (Тэффи Бродессер-Акнер). Джилл Шлезингер характеризует её как интенсивную семейную драму о последствиях похищения богатого промышленника [1:26:10].
*   **Фильм:** «Knox Goes Away» (реж. Майкл Китон). Джош Браун в восторге от актерской игры Китона в роли киллера с быстро прогрессирующей деменцией [1:27:41].
*   **Фильм:** «Hit Man» (на Netflix). Майкл Батник рекомендует этот проект как пример качественного кино, которое теперь выходит сразу на стримингах, минуя кинотеатры [1:29:52].

Тони Дуайр также отметил, что его следующим большим приключением станет поездка на Аляску на ловлю палтуса, чтобы отпраздновать 60-летие и смену карьеры [1:25:25].