# Софья Донец: «Российская экономика находится в классическом перегреве»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=GrCD67LiqKg
Канал: Forbes
Опубликовано: 26.08.2024

---

## Экономика на развилке: Софья Донец о «перегреве», исчерпании ФНБ и рисках будущего
[[JUMP:0:00]]

Российская экономика находится в состоянии «классического перегрева», характеризующегося экстремально высоким спросом и дефицитом кадров. Несмотря на адаптивность бизнеса, страна еще не прошла ключевые развилки, связанные с геополитическими рисками и необходимостью приоритизации бюджетных расходов. Об этом в интервью Forbes рассказала главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец.

### 📈 Феномен «перегрева» и роль спроса
[[JUMP:9:07]]

По мнению Софьи Донец, нынешняя ситуация в экономике официально является перегревом. Это состояние вызвано не дефицитом товаров, а опережающим ожидания потребительским и бизнес-оптимизмом, который подпитывается высокими доходами и ростом зарплат.

*   **Механизм роста цен:** Когда потребители перестают следить за расходами, ритейлеры и производители осознанно переносят растущие издержки (в том числе на зарплаты персонала) в конечную цену товара.
*   **Статистика сбережений:** С конца 2023 года наблюдается ажиотажный приток средств на срочные депозиты — около 3% ежемесячно, что эквивалентно приросту в 12 трлн рублей год к году.
*   **Импорт:** Несмотря на сложности с трансграничными расчетами, в сегменте непродовольственных товаров наблюдается самая низкая инфляция (около 6%), что объясняется отсутствием глобального надувания цен, как это было в 2021 году.

### 🏗️ Рынок недвижимости и ипотечный вопрос
[[JUMP:14:12]]

Завершение программ массовой льготной ипотеки стало важным шагом для охлаждения активности, хотя оценить точный вклад этой меры в инфляцию сложно. По оценке эксперта, льготное кредитование в ипотеке и корпоративном секторе «потребовало» от Банка России держать ключевую ставку примерно на 2 процентных пункта выше, чем могло бы быть без них.

*   **Отсутствие затоваривания:** На текущий момент рынок не столкнулся с избытком нераспроданного жилья, так как введенные объемы поглощаются спросом.
*   **ИЖС как драйвер:** Бум индивидуального жилищного строительства эксперт связывает с желанием россиян жить в более просторных домах, что создает потенциал для роста сектора на долгие годы вперед.

### 👥 Дефицит кадров как структурная проблема
[[JUMP:25:32]]

Российский рынок труда находится в наиболее жестком состоянии за последние 20 лет, и ситуация «лучших из лучших нет, худших из лучших тоже нет» стала новой нормой.

*   **Динамика зарплат:** Двузначный рост зарплат фиксируется в обрабатывающей промышленности и логистике, в то время как в бюджетном секторе (образование, здравоохранение) рост остается более умеренным, едва опережая инфляцию.
*   **Реакция работников:** В таких условиях Софья Донец считает полезным сравнивать свое предложение с рыночным и вести переговоры с работодателем о пересмотре оклада.

### 💰 Бюджетные развилки и Фонд национального благосостояния (ФНБ)
[[JUMP:11:06]]

Главная финансовая развилка заключается в том, что ресурсы ФНБ, которые три года активно использовались для поддержки расходов, близки к исчерпанию. 

*   **Сценарии адаптации:** По словам экономиста, чтобы избежать «эмиссионного финансирования» и потери контроля над инфляцией, государству приходится приоритизировать расходы и повышать налоги. 
*   **Риски эмиссии:** Попытки печатать деньги для закрытия бюджетных дыр — это негативный сценарий, который чреват перманентно высокими ставками и потерей ориентиров для рыночной экономики.

### 🌏 Геополитика и прогнозы
[[JUMP:5:51]]

Экономисты не всегда угадывают геополитику, так как их логика ограничена денежными категориями. Софья Донец отмечает высокую волатильность ожиданий: от надежд на мир после возможных выборов в США до опасений эскалации и мобилизации.

*   **Ключевая ставка:** Эксперт полагает, что нынешний уровень ставок — временный феномен, и видит запас для снижения ключевой ставки до 10 процентных пунктов в перспективе 12–18 месяцев, если не произойдет новых «черных лебедей».
*   **Стратегия выживания:** Главное для российской экономики — не впасть в панику и не устроить хаос своими руками, сохраняя работающие институты (Центральный банк, Минфин), которые помогают сохранять стабильность даже в периоды турбулентности.