# Майкл Батник: «Сейчас невозможно обойти индекс, пока Nvidia делает это»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=MgNBotaiTpA
Канал: The Compound
Опубликовано: 03.07.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы современной американской экономики: от доминирования фондового рынка США на мировой арене до феномена «жизни от зарплаты до зарплаты» среди обеспеченных слоев населения. Ведущие анализируют причины падения потребительских гигантов вроде Nike и Disney, делятся секретами устойчивости американского продовольственного сектора и разбирают курьезные случаи из жизни и переписки с инвесторами.

## 🇺🇸 Американская исключительность: 61% мирового рынка
[[JUMP:03:19]]

Согласно данным экономиста Майка Бёрда, на которые ссылаются ведущие, фондовый рынок США сегодня потребляет остальной мир [03:19]. 

**Ключевые факты о доминировании США:**

*   В 2008 году доля США в общемировой рыночной капитализации составляла менее 40%. Сегодня этот показатель вырос до 61% [03:32].
*   При этом экономика США составляет лишь 25% от мирового ВВП [03:45].
*   Для сравнения: в 1989 году на пике японского пузыря доля Японии составляла 40% мирового рынка [03:45].

Бен Карлсон отмечает, что ситуация циклична: в 1950-х и 60-х годах доля США была еще выше и приближалась к 70% [03:45]. По мнению Майкла Батника, современное доминирование США выглядит более обоснованным, чем японское в 1989 году, когда четыре крупнейшие компании мира были японскими банками. Сегодня лидерами являются технологические гиганты, что кажется Батнику более логичным [04:10].

### Почему Европа отстает?
[[JUMP:05:05]]

Обсуждая международные рынки, Бен Карлсон указывает на сильную разницу в доходности из-за курса валют. В 2024 году доходность акций за пределами США в местной валюте составила 11%, но для американского инвестора из-за сильного доллара она превратилась в 6% [04:50].

Ведущие выделяют группу европейских компаний **GRANOLA** (GSK, Roche, ASML, Nestle, Novartis, Novo Nordisk), которые обеспечивают от 70% до 80% доходности зарубежных рынков [05:45]. Майкл Батник подчеркивает, что недооцененность европейского рынка — это вопрос структуры секторов: европейские индексы больше ориентированы на «стоимость» (value), чем на «рост» (growth) [06:09].

## 📈 Трагедия активного управления и мощь индексации
[[JUMP:06:22]]

Майкл Батник приводит статистику: в среднем 151 акция из индекса S&P 500 заканчивает год падением на 5% и более, независимо от общего состояния рынка [06:35]. Даже в 2023 году, когда индекс вырос на 26%, почти 130 акций показали отрицательную доходность [06:50].

**Статистика первого полугодия 2024 года:**

*   Индекс S&P 500 вырос на 14,5%.
*   Вклад одной только Nvidia составил 4,4% из этого роста [07:15].
*   Если исключить «Пятерку лидеров» (Nvidia, Microsoft, Google, Amazon, Meta), остальные 495 компаний показали доходность 5,7% [07:27].

Майкл Батник утверждает, что обойти индекс в условиях такого взлета Nvidia практически невозможно [08:21]. По мнению Бена Карлсона, аргументы в пользу пассивного индексирования за последние 15–20 лет только усилились, и эпоха активных управляющих (stock pickers), процветавшая в 70-е, давно прошла [07:54].

## 📉 Закат мега-брендов: Почему падают Nike и Disney?
[[JUMP:08:47]]

Слушатели подкаста обратили внимание на падение котировок классических брендов: Starbucks, CVS, Walgreens, Disney, Nike. Бен Карлсон считает, что эти компании слишком долго «почивали на лаврах» во время постковидной инфляции, легко повышая цены, но теперь столкнулись с проблемами исполнения (execution missteps) [09:13].

**Инвестиционные тезисы по брендам:**

*   **Nike:** По мнению ведущих, компания полностью пропустила «революцию бега», уступив долю рынка новым брендам, таким как Hoka и On [09:28]. Рост выручки Nike в последнем квартале составил всего 1% [11:13].
*   **Disney:** Батник полагает, что проблема не в стриминге Disney+, а в падении качества контента (Marvel и Star Wars) и чрезмерных расходах [10:07].
*   **Технологическое преимущество:** Карлсон отмечает, что технологическим компаниям проще масштабироваться и работать эффективно, в то время как ритейл-гиганты обременены физическими локациями и сложным производством [10:47].

## 📊 Экономические индикаторы и «Кредитные спреды»
[[JUMP:12:06]]

Майкл Батник признается, что если бы ему пришлось выбрать только один индикатор для оценки здоровья экономики, это были бы **кредитные спреды** (разница в доходности между корпоративными и безрисковыми облигациями) [12:19]. 

**Состояние индикаторов:**

*   Кредитные спреды оставались стабильными, пока другие аналитики предсказывали рецессию последние полтора года [12:58].
*   Бен Карлсон выражает обеспокоенность уровнем безработицы: исторически, когда она начинает расти, она редко останавливается до наступления рецессии [14:15].
*   Ведущие сошлись во мнении, что ФРС, скорее всего, опоздает с понижением ставок, так как Пауэлл боится начать смягчение слишком рано [15:19].

## 💰 Новая структура богатства и 401(k)
[[JUMP:15:33]]

Бен Карлсон считает, что автоматизация инвестиций через планы 401(k) фундаментально изменила оценку фондового рынка по сравнению с 1970-ми годами.

**Факты об автоматизации сбережений:**

*   По данным Vanguard, треть компаний теперь автоматически устанавливают ставку сбережений для новых сотрудников на уровне 6% и выше [16:13].
*   Участие в планах с автозачислением превышает 80% [16:53].
*   Общий объем средств в планах 401(k) и IRA достиг примерно $20 трлн [17:20].

Карлсон утверждает, что постоянный приток капитала создает структурную поддержку для более высоких оценок акций (valuations), чего не было в эпоху Джереми Сигела [17:48].

### Богатство миллениалов против бумеров
[[JUMP:18:53]]

Анализ данных показывает, что богатейшие 10% миллениалов значительно богаче, чем были бэби-бумеры или поколение X в том же возрасте [19:07]. 

**Позиция Майкла Батника по поводу уровня жизни:**

*   Современные американцы имеют гораздо больше «роскоши», которая стала восприниматься как необходимость: iPhone, частые отпуска, перелеты [19:45].
*   Батник вспоминает, что в его детстве полет всей семьей на Багамы был редкостью, а сейчас это норма [20:00].
*   Согласно опросам, 82% взрослых американцев планируют путешествовать этим летом, а 42% — совершить несколько поездок [20:53].

## 🍕 Инфляция и «психология фастфуда»
[[JUMP:26:16]]

Опросы зрителей YouTube-канала The Compound показали, что больше всего инфляция заметна в категории «Еда и напитки» [26:29]. Ведущие связывают это с частотой покупок: люди видят цены на продукты несколько раз в день.

**Кейс Chipotle:**

*   Акции компании торгуются с мультипликатором 61 P/E [30:07].
*   Аналитик Wells Fargo провел исследование, заказав одну и ту же порцию в 8 разных точках Нью-Йорка 75 раз. Выяснилось, что вес порции крайне нестабилен: от 14 до 27 унций [34:06].
*   Майкл Батник считает, что Chipotle демонстрирует признаки «самодовольства» из-за высоких оценок рынка [34:46].

### Почему в США дешевая еда?
[[JUMP:32:05]]

Один из слушателей, выходец из фермерской семьи, объяснил лидерство США в продовольственной сфере географией. Бассейн реки Миссисипи — это крупнейший в мире участок пахотных земель, где производится треть мирового объема кукурузы и сои (основа корма для скота) [32:32]. Это позволяет американцам потреблять говядину в объемах, недоступных для жителей многих других стран [32:19].

## 🏠 Частные инвестиции и личные истории
[[JUMP:35:12]]

В сфере недвижимости ведущие отмечают затишье: спрос замер в ожидании изменения ставок [34:59]. В частном капитале (Private Equity) ситуация сложнее: время на сбор новых фондов значительно увеличилось. Если в 2021 году 20% фондов закрывались менее чем за 6 месяцев, то в 2024 году таких осталось всего 5% [35:53].

**Личные моменты выпуска:**

*   **«Собачья будка»:** Майкл Батник признался, что попал в немилость у жены, потому что самостоятельно постриг сына «под машинку» без её согласия [31:12].
*   **Стиль жизни:** Бен Карлсон иронизирует над своим виральным твитом о «жизни от зарплаты до зарплаты» при наличии загородного дома, частных школ и членства в гольф-клубе, высмеивая жалобы обеспеченных людей в соцсетях [38:11].
*   **Посудомоечная машина:** Зрители сравнили Карлсона со «скандинавским архитектором» за его идеальную укладку посуды, в то время как Батник, по их мнению, делает это как «енот под метамфетамином» [40:24].

## 🎬 Рекомендации
[[JUMP:43:00]]

*   **Кино:** «Головоломка 2» (Inside Out 2). Ведущие в восторге от того, как мультфильм объясняет работу эмоций (радость, тревога, зависть). Батник предложил создать версию этого мультфильма для фондового рынка [43:54].
*   **Спорт:** «Удар по воротам» (Slap Shot) 1977 года с Полом Ньюманом. Карлсон считает, что фильм неплохой, но его юмор несколько устарел [45:26].
*   **Сериалы:** «Предполагаемый невиновный» (Presumed Innocent) с Джейком Джилленхолом [46:09] и финал «Темной материи» (Dark Matter) [46:23].
*   **Классика:** «Голый пистолет» (Naked Gun) и «Маленькие гиганты» (Little Giants) [47:05].