# Майкл Батник и Бен Карлсон: «ИИ против рынка труда — главная битва 2026 года»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=He2ndnqDsaI
Канал: The Compound
Опубликовано: 24.12.2025

---

В новом выпуске подкаста **Animal Spirits** ведущие **Майкл Батник (Michael Batnick)** и **Бен Карлсон (Ben Carlson)** подводят итоги 2025 года и анализируют главные угрозы для финансовых рынков в 2026-м. В центре внимания — доминирование ИИ, парадоксы американской экономики, в которой ВВП растет вопреки ожиданиям, и новая волна «финансового нигилизма» среди молодежи.

## 📈 Итоги 2025 года: нормализация волатильности
[[JUMP:2:10]]

Несмотря на ощущение хаоса, 2025 год для фондового рынка оказался на удивление стандартным [2:17]. Согласно данным аналитической платформы *Exhibit A* от **The Compound**, максимальная просадка в течение года составила 19%, в то время как итоговая доходность достигла 17% [2:44]. Майкл Батник подчеркивает, что если смотреть на эти цифры в вакууме, год кажется «сумасшедшим», но в историческом контексте он практически не отличается от большинства других лет на рынке [2:57].

Статистика доходности отдельных акций в 2025 году:

*   Количество акций в составе S&P 500, цена которых удвоилась, составило 13 штук [11:10].
*   Для сравнения: в «маньякальном» 2021 году таких акций было 12, а в стабильном 2017 году — всего 3 [11:22].
*   Аналогичный текущему результат (13 удвоившихся акций) последний раз фиксировался в 2013 году, когда рынок наконец обновил исторические максимумы после финансового кризиса [11:10].

## ⚠️ Главные риски 2026 года: ИИ и концентрация капитала
[[JUMP:4:39]]

Основным страхом инвесторов на ближайшее будущее остается потенциальное сдувание пузыря искусственного интеллекта. Опрос **Deutsche Bank** показал, что 57% респондентов считают обвал оценки технологических компаний и угасание энтузиазма вокруг ИИ главным риском для стабильности рынка в 2026 году [5:45].

Ведущие обсуждают следующие тревожные сигналы и прогнозы:

1.  **Проблемы инфраструктуры ИИ**: Крупнейший партнер **Oracle** по дата-центрам, **Blue Owl Capital**, отказался финансировать сделку на $10 млрд для нового объекта, что вызвало обеспокоенность рынка [6:10].
2.  **Концентрация S&P 500**: Топ-10 компаний индекса теперь составляют 40% его веса [7:03]. По мнению Майкла Батника, в ближайшие годы этот показатель скорее достигнет 50%, чем откатится к 30% [7:16].
3.  **Гипотетический крах**: Если рынок упадет на 30% прямо сейчас, это всего лишь вернет котировки к уровню января 2024 года [7:52]. Бен Карлсон отмечает, что долгосрочные инвесторы могли бы с этим смириться, но психологический шок от такого падения был бы огромным [8:21].

В качестве возможной альтернативы перегретому теху ведущие рассматривают компании со средней и малой капитализацией (mid-caps и small-caps). Коэффициент P/E для мидкэпов составляет около 15 против 22 у S&P 500 [9:01]. Карлсон предполагает, что при снижении ставок эти акции могут стать «новым международным рынком» и показать опережающий рост [9:13].

## 💰 Парадоксы благосостояния: кэш против недвижимости
[[JUMP:15:42]]

Впервые за долгое время чистая стоимость активов американских домохозяйств в акциях превысила их стоимость в недвижимости [15:56]. Бен Карлсон считает, что это может стать новой нормой, так как порог входа на рынок жилья стал слишком высоким, а инвестировать в акции теперь проще, чем когда-либо [16:34].

Интересные факты о движении капитала:

*   Приток средств в ETF, ориентированные только на акции, в 2025 году составил почти $900 млрд [17:34].
*   Домохозяйства удерживают рекордно высокие остатки наличности (кэш составляет 98-й перцентиль относительно исторических значений с 1950 года) [21:25].
*   Майкл Батник находит это поразительным: в условиях бычьего рынка люди держат столько наличности, что противоречит логике «жадности», но объясняется высокими ставками по депозитам (около 5%) [21:50].

## 🎰 «Финансовый нигилизм» и поколение Z
[[JUMP:28:55]]

Обсуждая статью Кайлы Скэнлон для *Wall Street Journal*, ведущие анализируют феномен «финансового нигилизма» среди молодежи. По мнению Скэнлон, Gen Z (зумеры) теряют веру в традиционные институты (доступное жилье, стабильная работа), что толкает их к азартным играм и высокорискованным ставкам [29:08].

Бен Карлсон и Майкл Батник выделяют несколько причин этого явления:

*   **Доступность**: Раньше для ставок нужно было ехать в казино или искать букмекера. Теперь игровые автоматы и ставки на спорт находятся прямо в смартфоне [30:37].
*   **Геймификация**: 27% всех новых ETF в 2025 году (всего запущено 750) — это экстремальные инструменты: кредитное плечо на одну акцию, производные на доходность или цифровые активы [20:33].
*   **Экономический пессимизм**: Популярно мнение, что работа в формате 9-to-5 «более депрессивна, чем безработица» [32:58]. Ведущие иронизируют, что молодежь еще не переживала настоящую рецессию и плохо представляет, что такое реальные трудности на рынке труда [33:12].

Особую тревогу вызывает рост онлайн-казино. В Пенсильвании налоги от цифровых слотов принесли $1,05 млрд, что в разы больше доходов от спортивных ставок ($188 млн) [43:01]. Майкл Батник называет это «трагедией в кармане», приводя в пример историю женщины, потерявшей $15 000 в онлайн-бинго и столкнувшейся с выселением [43:28].

## 🏘️ Кризис ликвидности в частных активах
[[JUMP:46:31]]

Важной темой стал провал фонда частной недвижимости **Blue Rock**. Из-за массовых запросов на вывод средств фонд был вынужден предложить инвесторам конвертацию в закрытый фонд, котирующийся на бирже [47:31]. В результате после листинга цена акций рухнула на 40% ниже стоимости чистых активов (NAV) из-за наплыва продавцов [48:25].

Основные выводы по частным рынкам:

*   Структура «вечнозеленых» (evergreen) фондов может измениться, так как инвесторы потребуют большей ликвидности [49:05].
*   Бен Карлсон прогнозирует «откат» (push back) со стороны финансовых консультантов против сложных частных инструментов, если те не обеспечат прозрачный выход из активов [52:30].
*   Майкл Батник отмечает, что такие гиганты, как **Blackstone**, продолжают отчитываться о рекордных притоках, несмотря на локальные проблемы мелких игроков [52:45].

## 🎬 Личные истории и поп-культура
[[JUMP:53:12]]

В завершение выпуска Майкл Батник поделился личным опытом переживания горя после потери брата в начале года. Он выразил благодарность слушателям за поддержку, отметив, что «человечность и доброта незнакомцев» помогли ему в самые тяжелые моменты, когда «черное облако» скорби накрывало его спустя месяцы после трагедии [54:17].

В блоке рекомендаций:

*   **Кино**: Майкл в восторге от фильма **«Аватар 3»** (Avatar: Fire and Ash), посмотрев его в IMAX 3D. Несмотря на 3-часовой хронометраж, он назвал это «невероятным зрелищем» [58:13].
*   **Книги**: Бен слушает мемуары **Кэмерона Кроу** (Cameron Crowe) «The Uncool», называя автора одним из величайших рассказчиков нашего времени [1:00:34].
*   **Память**: Ведущие вспомнили режиссера **Роба Райнера** (Rob Reiner), отметив его невероятную серию хитов: «Принцесса-невеста», «Когда Гарри встретил Салли», «Несколько хороших парней» и «Мизери» [1:03:05].