# Эффект OPEX в мае: как Кит Гилл и опционы NVIDIA диктуют правила на рынке Источник: https://www.youtube.com/watch?v=d8ccYYsMg8g Канал: Excess Returns Опубликовано: 14.05.2024 --- Трейдеры и аналитики внимательно следят за маем 2024 года: на фоне затишья волатильности и возвращения индекса S&P 500 к историческим максимумам на сцену вновь выходят старые герои вроде «Рёвущего котенка». Эксперты канала Excess Returns и проекта SpotGamma обсуждают, как экспирация опционов (OPEX) и отчетность технологических гигантов могут изменить правила игры в ближайшие недели. ## 📉 Цикл OPEX: почему рынки замирают перед экспирацией [[JUMP:04:45]] Регулярный цикл экспирации опционов (OPEX), происходящий каждую третью пятницу месяца, остается ключевым фактором, определяющим краткосрочную динамику рынков. Брент Качуба объясняет, что в течение 30 дней между экспирациями на рынке накапливаются крупные позиции, которые создают «хеджирующие потоки» со стороны дилеров [05:11]. Основные тезисы о текущем цикле: * **Рефлексивность потоков:** Накопление позиций в колл- или пут-опционах заставляет дилеров покупать или продавать базовый актив для хеджирования, что усиливает текущие тренды [05:25]. * **Эффект «сброса»:** В день экспирации эти позиции закрываются, что позволяет рынку «перезагрузиться» и начать новое движение без давления накопленного хеджа [05:38]. * **Исторические развороты:** Качуба отмечает, что многие значимые минимумы рынка (декабрь 2018-го, март 2020-го, апрель 2024-го) приходились именно на понедельник сразу после недели OPEX [06:56]. В мае 2024 года рынок подошел к экспирации в состоянии низкой волатильности, при этом индекс S&P 500 находился всего в 1% от своего исторического максимума (рекорд 5265 пунктов против текущих 5220) [02:11]. ## 🐈 Эффект «Рёвущего котенка» и возврат к спекуляциям [[JUMP:18:47]] Внезапная активность Кита Гилла (Keith Gill), известного как **Кит Гилл (Keith Gill)** или Roaring Kitty, стала сигналом возвращения аппетита к риску. Его первый за два года пост в X (бывший Twitter) — изображение человека, наклонившегося вперед в кресле — спровоцировал резкий взлет акций GameStop и AMC [20:47]. Наблюдения участников дискуссии: * **Взлет GameStop:** Акции выросли на 200%, несмотря на отсутствие фундаментальных новостей, что Брент Качуба называет признаком высокого спекулятивного аппетита в сегменте Single Stocks [19:24]. * **Безумие в опционах:** По словам Качубы, подразумеваемая волатильность (IV) по опционам GameStop достигала 400%, что является экстремальным показателем даже для мем-акций [20:19]. * **Индикатор макросреды:** Гости подчеркивают, что такая концентрация на отдельных бумах — «здоровый» знак для бычьего рынка, так как это свидетельствует о готовности инвесторов рисковать [19:52]. ## 📊 Волатильность на минимумах: затишье перед бурей? [[JUMP:02:24]] Индекс VIX (так называемый «индекс страха») в середине мая зафиксировался в районе 13 пунктов. Несмотря на то, что это чуть выше мартовских минимумов (12 пунктов), рынок демонстрирует полное отсутствие премии за риск [02:37]. Качуба выделяет несколько аномалий: * **Отсутствие 2% движений:** Рынок не видел падения на 2% за один день уже более 450 дней [23:01]. * **Сжатие волатильности:** Реализованная волатильность S&P 500 почти сравнялась с VIX, что случается крайне редко (в 10-м перцентиле исторических данных) [02:49]. Это означает, что инвесторы не закладывают премию даже на такие события, как выход данных по инфляции (CPI) [03:02]. * **Межрыночное спокойствие:** Данные графика кросс-активной волатильности показывают, что напряженность спала не только в акциях, но и в облигациях (TLT), кредитных рынках и валютах (FX). Единственным активом с повышенной волатильностью остается золото [39:13]. ## 🧠 Корреляция и дисперсия по мнению Мэнди Зу [[JUMP:28:44]] Обсуждая недавнее интервью с Мэнди Зу (Mandy Xu) из Cboe, Джек Форланд поднимает вопрос о «расползании» рынка. Традиционно при падении акций их корреляция стремится к единице (все падает одновременно) [30:28]. Однако в апрельском снижении 2024 года этого не произошло в полной мере [31:08]. Брент Качуба поясняет: 1. **Специфика апреля:** Корреляция выросла, но не достигла панических уровней 2020 года (когда VIX был 80). 2. **Роль ИИ и чипов:** Инвесторы фокусировались на конкретных секторах (полупроводники, AI), что удерживало дисперсию на высоком уровне. 3. **Подразумеваемая корреляция:** Сейчас этот показатель находится на исторических минимумах. Это означает, что рынок ждет движения отдельных акций, а не всего индекса в целом [29:09]. ## 🍏 NVIDIA: завышенные ожидания и «частица Бога» [[JUMP:42:22]] NVIDIA остается главным драйвером рынка, и ее отчетность (запланирована на ту же неделю, что и экспирация VIX) рассматривается как главный катализатор [03:41]. Сравнение с прошлым кварталом: * **Конференция GTC в марте:** Перед ней наблюдался огромный перекос в сторону колл-опционов. Рынок ждал от NVIDIA буквально «частицу Бога» (God particle), и даже выдающиеся результаты не смогли удовлетворить чрезмерно завышенные ожидания [43:51]. * **Текущая ситуация в мае:** Скев (skew) опционов сейчас гораздо более плоский. Это означает, что инвесторы «не перегреты» и не скупили все возможные коллы. Брент Качуба считает это бычьим сигналом: если ожидания ниже, NVIDIA легче их превзойти, что может спровоцировать новый мощный рывок вверх [44:41]. ## 🗺️ Ключевые уровни поддержки и сопротивления [[JUMP:08:18]] На основе анализа гаммы опционов (Gamma Land) Брент Качуба выделяет стратегические зоны для индекса S&P 500: * **5000 пунктов:** Критически важная психологическая и техническая поддержка. Там сосредоточены крупные позиции фондов и страйк «воротниковой» сделки JP Morgan (JPMorgan Collar) [09:48, 10:16]. Падение ниже 4975–4980 может вызвать лавинообразные продажи из-за действий дилеров [11:36]. * **5200 пунктов:** Текущий нейтральный уровень. Качуба считает, что пока мы выше него, рынок остается в «режиме спокойного дрейфа» [17:45]. * **5265 – 5300 пунктов:** Зона сопротивления. Если данные по инфляции (CPI) окажутся благоприятными, эксперты ожидают достижения 5300 к концу недели OPEX [48:08].