# Марк Юско: «Через 4 года инвестор с 0% биткоина будет признан безответственным»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=k0AF9NhKHjs
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 02.12.2023

---

В новом выпуске еженедельного обзора на канале **Forward Guidance** ведущий Джек Фарли и его постоянный соавтор Марк Юско (основатель Morgan Creek Capital Management) обсуждают фундаментальные изменения на крипторынке. Основными темами стали урегулирование претензий Минюста США к бирже Binance, стремительный рост открытого интереса на CME и долгосрочные перспективы биткоина как глобального расчетного уровня, который может стать обязательным активом в портфеле любого ответственного управляющего.

## 📈 Биткоин выше $40,000: рынок игнорирует регуляторные штормы
[[JUMP:08:48]]

Несмотря на громкие заголовки в СМИ, биткоин демонстрирует впечатляющую стойкость [09:15]. За последний год актив вырос на 123%, а ноябрь закрылся с результатом +12%, что Юско называет «классическим паттерном накопления» [10:23]. Характерно, что рынок практически не отреагировал на исторический штраф в отношении Binance, что, по мнению Юско, свидетельствует о зрелости актива: «Биткоину просто всё равно» [11:22].

Марк Юско также делает смелый прогноз:

*   Одобрение спотового биткоин-ETF в США произойдет **8 января** (в день рождения «Короля» — Элвиса Пресли) [01:43].
*   Это событие спровоцирует приток капитала от институциональных игроков, которые сейчас юридически ограничены в покупке криптовалюты напрямую.

## ⚖️ Дело Binance и «враждебное поглощение» со стороны регуляторов
[[JUMP:11:48]]

Обсуждая уход Чанпэна Чжао (CZ) с поста CEO binance и штраф в размере $4,3 млрд, участники дискуссии сошлись во мнении, что это парадоксально позитивное событие для рынка [13:33].

Позиция участников:

1.  **Джейк Фарли** отмечает, что угроза со стороны Binance была последним серьезным препятствием для одобрения ETF. Теперь регуляторы нейтрализовали этот риск, сделав биржу «самым безопасным местом», так как она будет находиться под надзором Минюста США [13:46].
2.  **Марк Юско** сравнивает ситуацию с делом Стива Коэна в хедж-фонд индустрии. По его мнению, это форма «враждебного поглощения»: регуляторы не смогли уничтожить криптоиндустрию, поэтому решили взять её под контроль через устранение ключевых фигур и навязывание своих правил игры [15:07].
3.  Юско называет подобные штрафы «стоимостью ведения бизнеса», приводя в пример JP Morgan, который годами платит миллиардные штрафы за манипуляции с ценами на золото, продолжая зарабатывать в десятки раз больше [16:14].

## 🏦 Институциональный десант: CME обгоняет Binance
[[JUMP:17:37]]

Важным сигналом смены парадигмы стало то, что Чикагская товарная биржа (CME) периодически обходит Binance по объему открытого интереса в биткоин-фьючерсах [18:03].

Ключевые факты об институциональном участии:

*   Инвесторы готовы платить премию в 23% годовых за пролонгацию позиций на CME, что указывает на желание торговать именно через регулируемые американские площадки [18:28].
*   Акции-прокси (Coinbase и MicroStrategy) показывают доходность выше 200% с начала года, выступая в роли «безопасного портала» для тех, кто не может держать цифровые активы в чистом виде [19:51].
*   По оценкам Юско, сейчас около 80% институциональных инвесторов всё еще имеют нулевую позицию в криптоактивах [21:59].

Юско утверждает, что через четыре года любой управляющий капиталом будет признан **фидуциарно безответственным**, если в его портфеле будет 0% биткоина [27:11]. Это связано с низкой корреляцией биткоина с акциями (0.15) и облигациями (0.0), что делает его идеальным инструментом диверсификации в рамках портфельной теории Марковица [22:52].

## 🏗️ Биткоин как «глобальный расчетный уровень»
[[JUMP:43:45]]

Юско высказывает гипотезу, что биткоин (сеть с большой буквы «B») станет фундаментом для фиксации прав собственности на любые активы — от домов до автомобилей [44:27].

Аргументы в пользу этой теории:

*   В отличие от современных банковских систем, блокчейн биткоина является наиболее децентрализованной и защищенной сетью в мире [46:27].
*   Юско критикует устаревшие системы безопасности (пароли), называя их «глупостью», и верит в переход к технологическому слою, где владение подтверждается криптографически [46:14].

Джейк Фарли, однако, приводит контраргумент: большинство расчетов в стейблкоинах сейчас происходит в сети Tron из-за скорости и дешевизны [46:56]. На это Юско возражает, что на ранних этапах бизнес оптимизирует расходы, но после первого крупного взлома или потери капитала рынок всегда выбирает **безопасность**, которую и предлагает биткоин [47:35].

## 🔮 Прогнозы: 14-летний цикл и «бычий рынок до 2028 года»
[[JUMP:55:34]]

Марк Юско делится своей макроэкономической моделью, согласно которой 1 января 2024 года начинается новый 14-летний цикл ликвидности [55:46].

Прогноз развития событий:

1.  **2024–2028 годы:** Период активного роста («killer leg up»).
2.  **Коррекция 2025 года:** Возможный спад в июне-ноябре 2025 года, глубина которого будет зависеть от того, насколько цена оторвется от «справедливой стоимости» (fair value) [56:54].
3.  **Целевые уровни:** Обсуждая прогнозы Макса Кайзера о цене в $220,000, Юско отмечает, что если биткоин уйдет выше $150,000–200,000 до халвинга, последующее падение будет болезненным [57:21].

В завершение Юско подчеркивает фундаментальное отличие грядущего спотового ETF от уже существующих фьючерсных инструментов: «В мире спотовых ETF нельзя создавать „бумажные акции“. Им придется покупать настоящие монеты, которых на рынке и так катастрофически мало из-за потерь и долгосрочных холдеров» [1:02:18].