# Марк Хефеле: «Ваш микро-анализ будет раздавлен государственным макро» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Kmd9DIPMCu0 Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 12.02.2025 --- В новом эпизоде подкаста **Top Traders Unplugged** ведущий Алан Данн беседует с **Марком Хефеле (Mark Haefele)**, директором по инвестициям (CIO) компании **UBS**. В управлении подразделения Хефеле находится колоссальная сумма в 4 триллиона долларов клиентских активов, из которых 350 миллиардов управляются напрямую. Поводом для глубокого анализа текущей экономической ситуации стал выход новой книги Хефеле «Новые правила инвестирования» (*The New Rules of Investing*). ## 🧭 От прыжков с парашютом до управления триллионами: путь Марка Хефеле [[JUMP:03:29]] Марк Хефеле признает, что в его карьере не было четко выверенного плана. До 25 лет он служил в армии, прыгая с парашютом, затем планировал стать горным гидом и покорял вершину горы Денали (Мак-Кинли) на Аляске [04:09]. К 30 годам он стал преподавателем в Гарварде, а к 35 — партнером в хедж-фонде семьи «тигрят» (Tiger Cubs), созданном выходцами из легендарного Tiger Management. Интерес к финансам возник случайно: в первый же день в общежитии аспирантуры он встретил свою будущую жену и будущего партнера по хедж-фонду Лоуренса Кэма. По словам Хефеле, именно Кэм, изначально искавший лекарство от СПИДа и торговавший акциями «на стороне», стал его первым учителем в мире инвестиций [05:03]. В UBS Хефеле пришел 14 лет назад, объединив академический бэкграунд историка с практическим опытом управления рисками. ## 📊 Новая архитектура рынков: роль государства как главный фактор [[JUMP:11:44]] Главный тезис новой книги Хефеле: мир инвестиций фундаментально изменился после пандемии COVID-19. Он называет этот период «водоразделом», сравнимым с переходом экономики на военные рельсы [12:48]. По мнению Хефеле, ключевые изменения включают: * **Беспрецедентная роль государства:** Правительства сознательно остановили экономики, а затем шоковыми методами вернули их к жизни. Расходы США в этот период по отношению к ВВП достигли уровней Второй мировой войны [13:15]. * **Смерть классического стоимостного инвестирования:** Хефеле утверждает, что традиционный подход Баффета («выбирай акции и игнорируй макроэкономику») сегодня неэффективен для большинства. «Ваш микро-анализ будет раздавлен макро-факторами», — полагает гость [16:50]. * **Реакция регуляторов:** Если в 2008 году ФРС сомневалась, стоит ли спасать Lehman Brothers, то в 2020 году все инструменты поддержки были развернуты за три дня. Хефеле считает, что это создало необратимый тренд: рынки больше не являются «свободными» в классическом понимании, так как инвесторы всегда ожидают государственного вмешательства [28:42]. ## 🖐️ Стратегия «5D»: пять сил, определяющих будущее [[JUMP:17:16]] Для структурирования хаоса Хефеле использует систему «5D» — пять долгосрочных трендов, которые должны определять распределение активов в портфеле: 1. **Debt (Долг):** Хефеле отмечает, что при огромных уровнях госдолга центральные банки будут склонны к «финансовой репрессии». По его прогнозу, регуляторы скорее допустят умеренную инфляцию, чем дефляцию, так как текущая финансовая система не способна функционировать в дефляционной среде [33:29]. 2. **Deglobalization (Деглобализация):** Смена логистических цепочек и фокус на внутренней безопасности. 3. **Demographics (Демография):** Старение населения в развивающихся странах. Хефеле приводит пример: люди не хотят умирать или чувствовать боль, а расходы на здравоохранение в этих странах вдвое ниже на душу населения, чем на Западе. Это создает мощный «попутный ветер» для сектора здравоохранения на десятилетия [21:37]. 4. **Decarbonization (Декарбонизация):** Переход на зеленую энергию теперь рассматривается не только как экологический, но и как вопрос национальной безопасности [36:34]. 5. **Digitalization (Цифровизация):** Искусственный интеллект (ИИ) является «лицом» этого процесса. Хефеле утверждает, что, несмотря на разговоры о пузыре, мы находимся только в начале пути ИИ [41:15]. ## 🧠 Психология богатства: от «дефицита» к «изобилию» [[JUMP:42:36]] Значительная часть дискуссии посвящена поведенческим аспектам. Хефеле выделяет концепцию «трех L» для ментального разделения капитала, которую он успешно применяет в UBS: * **Liquidity (Ликвидность):** Запас денежных средств на 3–5 лет жизни. Это позволяет инвестору психологически переносить волатильность рынка, не поддаваясь панике [44:33]. * **Longevity (Долголетие):** Инвестиции для обеспечения жизни самого инвестора. * **Legacy (Наследие):** Капитал, предназначенный для будущих поколений или филантропии. Хефеле подчеркивает разницу между «управлением инвестициями» (просто погоня за цифрой) и «управлением благосостоянием» (использование денег как инструмента для создания желаемой жизни) [10:54]. По его наблюдениям, даже миллиардеры часто страдают от «мышления дефицита», зацикливаясь на падении одной конкретной акции, вместо того чтобы видеть общую картину [46:50]. ## 🏦 Частные рынки и Импакт-инвестирование [[JUMP:34:45]] Марк Хефеле выделяет растущую роль частного капитала (Private Equity и Private Credit). Он аргументирует это тем, что компании все дольше остаются частными, и без доступа к ним инвестор упускает значительную часть вселенной акций [35:11]. Кроме того, отсутствие ежедневной переоценки (Mark-to-market) в частных активах помогает инвесторам избегать эмоциональных решений, вызванных рыночной волатильностью. В вопросе ESG и импакт-инвестирования Хефеле призывает уходить от «гринвошинга» к реальным результатам [54:58]. Он считает, что эффективнее инвестировать в небольшую компанию, строящую солнечные панели в Африке, где каждый доллар имеет измеримый социальный эффект, чем просто покупать «зеленые бонды» техгигантов [56:19]. ## 🏔️ Взгляд из Давоса: Трамп и эффективность ИИ [[JUMP:57:29]] Поделившись впечатлениями от недавнего Всемирного экономического форума в Давосе, Хефеле отметил две доминирующие темы: 1. **Возможное возвращение Дональда Трампа:** Инвесторы активно обсуждают потенциальную политику его будущей администрации, при этом в некоторых кругах наблюдается определенный оптимизм [58:52]. 2. **Реальная эффективность ИИ:** Хефеле привел пример руководителя компании, который зафиксировал рост производительности труда сотрудников на 15% только за последний год благодаря внедрению ИИ-инструментов [59:45]. В завершение Хефеле дает совет молодым профессионалам: «Вы — не Уоррен Баффет, и вам не нужно им быть». Он рекомендует стратегию «Be able, affable and available» (будь компетентным, приятным в общении и доступным), подчеркивая, что зачастую половина успеха в карьере — это просто «появиться вовремя в нужном месте» [1:01:06].