# Элис Хан о будущем Китая: «Базука» стимулов, долговой кризис и 15% вероятность войны за Тайвань Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Fnbg3kUM1ak Канал: Prof G Markets Опубликовано: 17.10.2024 --- В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Проф Джи (Скотт Гэллоуэй) и соведущий Эд обсуждают последние рыночные тренды, провал презентации Tesla Robotaxi и устойчивость банковского сектора США. Ключевым гостем программы стала экономист Элис Хан, которая проанализировала попытки Пекина оживить экономику Китая и оценила геополитические риски в Тайваньском проливе. ## 🚗 Провал Robotaxi: Шоу без субстанции [[JUMP:03:11]] Презентация беспилотного такси Tesla (Cybercab) обернулась для компании потерей почти $70 млрд рыночной капитализации [03:11]. Проф Джи охарактеризовал мероприятие как «джазовые ручки» (jazz hands) — много визуальных эффектов при полном отсутствии конкретики [05:10]. По мнению ведущего, это было худшее технологическое событие, которое он когда-либо видел [07:31]. Основные претензии к мероприятию: * **Отсутствие технических деталей:** Не было представлено данных о прогрессе в обучении нейросетей или регуляторных одобрениях [07:46]. * **Размытые сроки:** Илон Маск сначала назвал 2025 год, затем поправился на 2026-й, а Проф Джи прогнозирует, что реальный запуск произойдет не раньше 2027 года [05:47]. * **Иллюзия автономности:** Роботы Optimus, развлекавшие публику, на самом деле управлялись людьми дистанционно [06:26]. * **Цена:** Заявленная стоимость Cybercab в $30 000 кажется Профу Джи нереалистичной [07:59]. Эд отметил, что падение акций на 10% стерло стоимость, сопоставимую с капитализацией Ford или General Motors [08:13]. По мнению ведущих, Tesla сейчас «прыгнула через акулу» (jumped the shark), а инвесторы начинают разочаровываться в обещаниях, которые постоянно переносятся [09:21]. ## 🏦 Банковский сектор: Урок диверсификации от JP Morgan [[JUMP:09:55]] Отчетность JP Morgan и Wells Fargo за третий квартал показала снижение прибыли, но оба банка превзошли ожидания аналитиков [03:25]. Проф Джи считает JP Morgan «сильнейшей франшизой в финансах» [09:58]. Секрет успеха JP Morgan, по мнению Эда, заключается в идеальном балансе: 1. **Чистый процентный доход:** Составляет около 50% выручки, что выгодно при высоких ставках [12:22]. 2. **Комиссионные доходы:** Инвестиционный банкинг и управление капиталом составляют вторую половину, что помогает при снижении ставок [12:09]. Благодаря этой структуре капитализация JP Morgan достигла $620 млрд, что больше, чем у Goldman Sachs, Morgan Stanley и Wells Fargo вместе взятых [12:48]. Проф Джи дополнил тему примером из собственного бизнеса. Когда он владел стратегической фирмой Profit, она продалась за 3 годовых выручки ($30 млн при выручке $10 млн), так как не имела регулярного дохода [15:04]. Его следующая компания L2, сфокусированная на подписках и международной диверсификации, была продана за 8 выручек ($160 млн при выручке $20 млн) [15:19]. По его словам, региональная диверсификация — ключ к высокому мультипликатору [15:33]. ## 🇨🇳 Экономика Китая: «Базука» или имитация? [[JUMP:19:22]] Элис Хан скептически оценивает недавний план стимулирования китайской экономики. По её мнению, рынки «бегут впереди паровоза», ожидая масштабных вливаний [20:27]. Она утверждает, что центральное правительство в Пекине не планирует запускать фискальную программу «стиля базуки», подобную пакету 2008 года [20:40]. Аргументы Элис Хан против масштабного стимула: * **Огромный долг:** Отношение общего национального долга к ВВП Китая приближается к 300% [21:30]. * **Смена парадигмы:** Си Цзиньпин сознательно уходит от модели роста любой ценой к «высококачественному росту», ориентированному на высокие технологии, а не на строительство [22:08]. * **Кризис недвижимости:** До 70% капитала домохозяйств Китая завязано в недвижимости, цены на которую упали на 20% от пика трехлетней давности [23:39]. По словам гостьи, сектор недвижимости, составлявший ранее 25–30% экономики, находится в зоне «двузначного отрицательного роста» [24:16]. Она считает инвестиции в этот сектор слишком рискованными, несмотря на низкие оценки компаний (например, P/E Alibaba ниже 10) [26:04]. ## 🌏 Геополитика: Вероятность войны за Тайвань [[JUMP:27:09]] Обсуждая риски вторжения Китая на Тайвань, Элис Хан оценила вероятность военного конфликта в ближайшие годы всего в 15% [29:34]. Она считает, что Си Цзиньпин более склонен к риску, чем западные лидеры, но осторожнее, чем Владимир Путин [29:07]. Ключевые факторы по мнению Элис Хан: * **Критический период:** 2027–2028 годы станут наиболее опасными из-за 21-го съезда партии и достижения Китаем пика военной готовности [29:34]. * **Сценарий конфликта:** Вместо полномасштабной амфибийной высадки более вероятна морская блокада, которая проверит решимость США [29:22]. * **Фактор Трампа:** По мнению Хан, вероятность конфликта возрастет в случае победы Трампа, так как его политика тарифов может подтолкнуть Китай к более агрессивному национализму [27:49]. * **Демография:** Проф Джи привел контраргумент — Китай может не решиться на войну из-за нехватки молодых людей (последствие политики «одна семья — один ребенок»), так как семьи не готовы терять единственных сыновей [30:00]. ## 👤 Психология Си Цзиньпина: Мао и Дэн в одном лице [[JUMP:31:32]] Элис Хан предложила анализировать Си Цзиньпина через призму его биографии как «ребенка Культурной революции» [31:46]. Его отец был репрессирован, и сегодня Си стремится восстановить легитимность семьи и величие страны [32:12]. Она описывает Си как гибрид двух предшественников: 1. **От Мао Цзэдуна:** Культ личности, стремление к самодостаточности (автаркии) и противостояние «западным бумажным тиграм» [32:26]. 2. **От Дэн Сяопина:** Использование рыночных механизмов для усиления госкорпораций и конкуренции на мировой арене [33:06]. Гостья процитировала известную в бизнес-кругах Китая формулу: Мао создал современный Китай, Дэн сделал его богатым, а Си хочет сделать его единым (путем присоединения Тайваня) [33:46]. ## 🇺🇸 США и Китай: Неизбежное расхождение [[JUMP:39:51]] Проф Джи выразил надежду, что экономическая взаимозависимость заставит страны «помириться», так как США нужна борьба с инфляцией, а Китаю — рост [40:03]. Однако Элис Хан настроена пессимистично, ссылаясь на исторические примеры: Британия и Германия тоже имели тесные торговые связи перед Первой мировой войной [40:41]. Она выделила две причины углубления разрыва: * **Политический запрос в США:** «Опустошение» промышленных регионов (Детройт) привело к антикитайским настроениям, которые разделяют и Трамп, и Харрис [42:15]. * **Проблема избыточных мощностей:** Китай не может стимулировать внутреннее потребление и вместо этого «заваливает» мир дешевым экспортом, что вызывает торговые войны [42:42]. В завершение беседы Проф Джи отметил впечатляющую экспертизу Элис Хан, в шутку предложив ей стать соведущей [43:45]. Он подчеркнул, что его стратегия успеха всегда строилась на поиске и продвижении молодых талантов, которым он дает возможность «бежать так быстро, как они могут» [47:46].