# Адам Розенцвайг: «Мировая монетарная система находится в одной минуте от полночного краха»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=DKgG8hPcGJs
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 09.03.2025

---

Мировая финансовая система приближается к точке невозврата, которую можно сравнить с 11:59 на «часах Судного дня» перед сменой глобального монетарного режима. В новом выпуске серии Global Macro на канале **Top Traders Unplugged** ведущий **Нильс Коструп-Ларсен (Niels Kaastrup-Larsen)**, соведущий **Джим Канг (Jim Kang)** и приглашённый эксперт **Адам Розенцвайг (Adam Rozencwajg)** обсуждают неизбежность масштабного ралли в секторе природных ресурсов и причины, по которым текущая рыночная модель «керри-трейда» (carry trade) находится на грани краха.

## 🕒 Предчувствие монетарного сдвига: «11:59 на часах Судного дня»
[[JUMP:0:00]]

По мнению **Адама Розенцвайга**, текущая ситуация в мировой экономике беспрецедентна: впервые за долгие годы он видит четкие катализаторы для смены монетарного режима в ближайшие 6–9 месяцев [3:58]. Он утверждает, что «часы Судного дня» для нынешней финансовой системы показывают 11:59, и хотя точный день краха предсказать невозможно, признаки фундаментального слома уже налицо [0:12].

**Нильс Коструп-Ларсен** отмечает, что за последние полгода внешние условия стали еще более благоприятными для инвестиций в природные ресурсы и реальные активы [3:03]. **Розенцвайг** добавляет следующие аргументы:

*   Сырьевые товары сегодня экстремально дешевы относительно финансовых активов (акций и облигаций) [3:30].
*   Энергетический сектор занимает лишь 3% в индексах, тогда как историческая норма составляет около 15% [3:46].
*   Инвесторам «ничего не стоит» войти в эти позиции раньше времени из-за экстремально низких оценок, тогда как пропуск начала бычьего рынка может обойтись очень дорого [3:58].

## 🛢️ Конец эпохи сланцевого изобилия и дефицит ресурсов
[[JUMP:4:11]]

Одним из главных факторов, меняющих рынок, по словам **Розенцвайга**, стало исчерпание потенциала сланцевой добычи в США. Последние 15 лет именно США обеспечивали основной прирост мирового предложения нефти — по оценкам эксперта, 9 из каждых 10 баррелей нового спроса покрывались американским сланцем [4:52].

Текущая ситуация с добычей, согласно данным **Розенцвайга**:

*   Рост добычи сланцевой нефти фактически прекратился и перешел в отрицательную зону [5:06].
*   Добыча природного газа в США снизилась на 2–3% в годовом исчислении [5:32].
*   Почти все сланцевые бассейны, кроме Пермского (Permian), находятся в состоянии устойчивого спада, а рост в самом Пермском бассейне колеблется около нуля [5:18].

**Розенцвайг** подчеркивает, что 15 лет медвежьего рынка привели к колоссальному недоинвестированию в разведку и разработку, что неизбежно ведет к падению предложения [6:54]. Технологические инновации, такие как горизонтальное бурение и гидроразрыв пласта, по его мнению, лишь временно маскировали проблему исчерпания ресурсов [13:48].

## 🔄 Режим «керри» и риск глобального обвала волатильности
[[JUMP:7:49]]

Участники дискуссии опираются на концепцию из книги «The Rise of Carry» (Авторы: Тим Ли, Джейми Ли и Кевин Колдайрон). По словам **Розенцвайга**, текущий период радикальной недооценки реальных активов является симптомом глобального «режима керри» (carry regime) [8:15].

Основные черты этого режима, по мнению гостя и ведущих:

1.  **Подавление волатильности:** Система выстроена на ожидании того, что завтрашний день будет таким же, как сегодняшний [34:26].
2.  **Доминирование «акций роста»:** Инвесторы предпочитают концептуальные активы с мультипликаторами 60–80x реальным компаниям с заводами и осязаемой выручкой [36:38].
3.  **Скрытые риски:** По словам **Розенцвайга**, почти все современные портфели (включая Private Equity и хедж-фонды) фактически являются одной большой ставкой на «керри» и короткую волатильность [38:28].

**Джим Канг** соглашается, добавляя метафору: «Ликвидность — это топливо самолета. Мы можем долго планировать даже с пустым баком, но любая турбулентность при отсутствии топлива приведет к падению» [40:54]. Оба собеседника полагают, что мир находится на пороге масштабного «разворота керри» (carry unwind), который спровоцирует шок волатильности [46:14].

## 🏛️ Политический фактор: Трамп, Бессент и «монетизация золота»
[[JUMP:27:41]]

**Адам Розенцвайг** указывает на то, что катализатором смены режима может стать сама администрация США. Он упоминает идеи кандидата на пост министра финансов **Скотта Бессента (Scott Bessent)**, которые могут радикально изменить «финансовую сантехнику» мира [27:55].

Среди обсуждаемых сценариев:

*   **Переоценка золотого запаса:** Золото на балансе Казначейства США до сих пор учитывается по цене $42 за унцию. Его переоценка до рыночных уровней может стать способом монетизации баланса ФРС [28:21].
*   **Конец системы рециркуляции доллара:** Модель, в которой торговые дефициты США покрывались покупкой трежерис иностранными центробанками, по мнению **Розенцвайга**, подошла к концу [28:47].
*   **Тарифная политика:** Новые пошлины могут разрушить устоявшиеся торговые связи и спровоцировать инфляционный шок [28:33].

**Джим Канг** проводит параллель между Дональдом Трампом и Ричардом Никсоном: «Только Никсон мог поехать в Китай и только он мог отменить золотой стандарт. Вероятно, только Трамп способен на столь же радикальный демонтаж текущей системы» [31:01].

## 💎 Уран, золото и природный газ: где искать спасение?
[[JUMP:52:45]]

В условиях грядущего хаоса **Розенцвайг** выделяет несколько ключевых инвестиционных идей:

### Природный газ в США
В США цена на газ на 80% ниже мировой [52:45]. **Розенцвайг** прогнозирует 3-4-кратный рост цен в ближайшее время из-за:

*   Снижения добычи [53:37].
*   Резкого роста экспорта через СПГ (LNG) [53:25].
*   Колоссального спроса со стороны дата-центров для ИИ [53:25].

### Уран
Рынок находится в состоянии острого дефицита. Спрос со стороны реакторов превышает добычу, а складские запасы практически исчерпаны [55:10]. Гость отмечает, что задержки с вводом новых месторождений (например, Rook I в Канаде) только усугубят ситуацию [56:16].

### Золото против Биткоина
**Розенцвайг** остается скептиком в отношении Биткоина, называя его «энергетическим паразитом» и активом, который торгуется как технологическая акция (часть carry trade), а не как защитный актив [1:02:41]. По его мнению, золото — это «анти-керри» актив, который выиграет от системного кризиса [1:02:41]. Он также отмечает, что рост золота до сих пор происходил без участия западных розничных инвесторов — рынок двигали исключительно центробанки [57:08].

## 🌍 Геополитика и энергетическая уязвимость
[[JUMP:1:08:34]]

**Джим Канг** выражает опасение, что в условиях глобальных конфликтов ресурсы будут использоваться как оружие. Он напоминает об энергетическом кризисе 1970-х и задается вопросом, не переоценена ли энергетическая независимость США [1:07:40].

**Розенцвайг** подтверждает эти опасения:

*   Добыча нефти в США может «перевалить через пик» (Hubbert's Peak), как это уже случалось в 1970 году [1:08:48].
*   Казахстан, обеспечивающий значительную долю мирового урана, находится в серой зоне влияния России, что создает риск «черного лебедя» для поставок [1:11:54].
*   Европа находится в тяжелейшем положении из-за деиндустриализации и может быть вынуждена вернуться к поставкам российского газа, если не найдет альтернатив [1:14:32].

В завершение беседы **Нильс Коструп-Ларсен** подчеркивает, что понимание макроэкономических циклов и энергетических рынков сегодня важнее, чем когда-либо, так как мир вступает в эпоху «неизведанных территорий» [1:18:29].