# Инвестиции в эпоху хаоса: Китай, ARK Invest и крипто-кризис

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=1ISukpcdRtk
Канал: The Compound
Опубликовано: 08.07.2022

---

## 📉 Инвестиции в условиях хаоса: Уроки прошлых кризисов и выводы для портфелей
[[JUMP:01:18]]

Инвестиционный ландшафт сегодня сталкивается с вызовами, напоминающими азиатский финансовый кризис 1997 года, 25-летие которого недавно отметили эксперты. В ходе обсуждения участники проанализировали, почему рынки развивающихся стран (EM) тогда рухнули в долларовом выражении на 50–92% и какие уроки это дает современным инвесторам. По мнению ведущих, основной причиной катастрофы стали валютные спекуляции, «горячие деньги» и, что критически важно, выпуск странами государственного долга, номинированного в долларах. Когда национальная валюта девальвируется, обслуживать такой долг становится невозможно, что запускает разрушительную спираль.

### 🇨🇳 Китай: Между стимулами и регуляторным давлением
[[JUMP:07:43]]

Китай сегодня демонстрирует контрастную картину: пока мировые центральные банки ужесточают политику, Пекин переходит к стимулированию, чтобы компенсировать снижение спроса на экспорт.

*   **Дифференциация рынков:** Существует огромный разрыв между «A-shares» (внутренний рынок Китая, принадлежащий на 90–95% местным инвесторам) и офшорными активами (Гонконг, американские ADR).
*   **Стимулирование:** Китайское правительство позволяет местным властям выпускать облигации для финансирования инфраструктуры.
*   **Управление COVID:** Китайская политика «жизни прежде всего» (zero-COVID) в 2020–2022 годах была направлена на защиту пожилого населения, но теперь власти переходят к более точечным мерам.
*   **Регуляторный «разгром»:** Технологические гиганты, такие как Tencent и Alibaba, пережили падение капитализации на 60–75%. Спикеры отмечают, что это движение было вызвано не столько фундаментальными факторами, сколько вынужденной продажей акций портфельными управляющими, опасающимися регуляторных рисков.

Brendan Hearn из KraneShares подчеркивает, что несмотря на страхи инвесторов, Китай остается 18% мировой экономики, и владение активами США фактически означает высокую зависимость от китайского рынка. Его компания активно переводит активы своих фондов из американских ADR в гонконгские листинги, чтобы защитить инвесторов от рисков принудительного делистинга в США.

### 🤖 Инновации и «реверсивные пирамиды»: Феномен ARK Invest
[[JUMP:35:45]]

Обсуждая стратегию Кэти Вуд и её фонда ARK, Кай Ву из Sparkline Capital представил глубокий количественный анализ её портфеля.

1.  **Alpha vs. Factor:** Ву утверждает, что до недавнего времени Вуд действительно создавала альфу, успешно выбирая инновационные компании, такие как Tesla.
2.  **Смена фокуса:** В последнее время, по мнению Ву, фонд сместился от поиска истинных инноваций к ставкам на «гламурные акции» и спекулятивные компании с низкой прибылью.
3.  **Ловушка размера:** Основная причина изменения стратегии, считает Ву, — гигантский размер активов фонда, который вынудил Вуд концентрироваться на крупных компаниях вместо перспективных стартапов.

Собеседники сравнили этот механизм с «реверсивной пирамидой»: Вуд открыто объявляет о своих покупках, что провоцирует армию розничных инвесторов («муппетов», по их выражению) скупать те же акции, толкая цену вверх. В итоге, когда наступает спад, выйти из таких позиций без обвала котировок становится крайне сложно.

### 🪙 Криптозима и уроки 2008 года
[[JUMP:54:40]]

Рынок криптовалют переживает масштабный процесс очистки от левериджа, который эксперты сравнивают с крахом Lehman Brothers. По мнению участников, индустрия заполнена рециркулирующим капиталом, где компании выступают одновременно кредиторами, заемщиками и акционерами друг друга, что делает их крайне уязвимыми.

*   **Риски непрозрачности:** В отличие от традиционных финансов, в крипте нет полноценных аудитов, а офшорные структуры вроде FTX остаются «черными ящиками» для регуляторов.
*   **Будущее регулирования:** Ведущие полагают, что текущий кризис неизбежно приведет к созданию своего рода «FINRA для крипто». Хотя обещанием крипто-индустрии была полная прозрачность (on-chain), по факту возник слой централизованных посредников, работающих без каких-либо правил, что делает текущую ситуацию опаснее, чем в регулируемом секторе.