# Рич Капуто и Эрик Фейган о том, как TJC перехватила Silvus у стратегического гиганта Источник: https://www.youtube.com/watch?v=mTxh50QPsjo Канал: Capital Allocators Опубликовано: 15.11.2023 --- Инвестиционная компания **The Jordan Company (TJC)**, основанная в 1982 году, управляет активами на сумму 23 миллиарда долларов и специализируется на среднем рынке США. В центре внимания данного эпизода — сделка по приобретению компании **Silvus**, разработчика уникальных технологий мобильной связи для экстремальных условий, и то, как партнерский подход и отказ от кредитного плеча помогли превратить нишевого игрока в лидера рынка. ## 🚀 История The Jordan Company и философия среднего рынка [[JUMP:02:28]] Компания The Jordan Company была основана Джеем Джорданом (Jay Jordan), которого Рич Капуто называет настоящей легендой индустрии [02:28]. Джордан начинал свой путь еще в середине 70-х в фирме Carl Marx вместе с Джо Стейнбергом и Иэном Каммингом, основателями Leucadia (ныне Jefferies Financial Group). Рич Капуто, присоединившийся к TJC в 1990 году и возглавивший её в 2012-м, вспоминает эпоху «нулевого капитала и высокого левериджа», когда сделки структурировались так, чтобы заемные средства покрывали более 100% стоимости покупки [02:59]. Однако современная стратегия фонда эволюционировала в сторону промышленно-технологического сервиса. Ключевые принципы TJC сегодня: * **Фокус на среднем рынке (Middle Market):** компании с выручкой от $25 млн до $1 млрд, которые составляют треть рабочей силы США [00:16]. * **Внутренний рост талантов:** ни один партнер не был нанят со стороны; каждый прошел путь внутри фирмы [06:30]. * **Технологическое лидерство:** даже в традиционных «кирпичных» индустриях (логистика, цепочки поставок) фонд ищет компании, являющиеся технологическими пионерами [03:51]. ## 📡 Silvus: Связь там, где она невозможна [[JUMP:04:14]] Эрик Фейган описывает Silvus как разработчика решений для меш-сетей (Mesh networking), которые позволяют устройствам общаться без подключения к стационарной инфраструктуре (вышкам сотовой связи или спутникам) [04:14]. **Технические особенности и применение:** * **Продукт:** внешне устройства выглядят как рации или дата-линки, но их «сердце» — уникальное программное обеспечение (waveform) [07:21]. * **Сферы использования:** беспилотные аппараты (БПЛА), наземная робототехника, пожарные службы, правоохранительные органы и даже трансляции Super Bowl (камеры на шлемах судей и операторов последние 5 лет работают на базе Silvus) [04:42]. * **Уникальность:** технология обеспечивает непрерывную передачу потокового видео в самых сложных условиях — в туннелях, плотной городской застройке или зонах лесных пожаров [04:54]. По мнению Рича Капуто, проект Silvus находился в «золотой середине» (Sweet Spot): бизнес поддерживался глобальными мегатрендами, имел сильную рыночную позицию, но остро нуждался в операционной экспертизе для масштабирования [05:50]. ## 🤝 Борьба за сделку: Как победить стратегического инвестора [[JUMP:07:53]] Процесс приобретения Silvus был нетипичным. Изначально инвестиционный банк, представлявший интересы основателей, ориентировался только на стратегических покупателей. TJC удалось «пролезть» в тендер только благодаря наличию в их портфеле компании **ACR Electronics**, работающей в схожей сфере спутниковой связи [07:53]. Эрик Фейган и Рич Капуто столкнулись с серьезным вызовом: основатель Silvus, Бабак Бехзад (Babak Behzad), верил, что только крупный промышленный гигант (стратег) сможет дать компании необходимые ресурсы для роста [08:26]. **Переломные моменты переговоров:** 1. **Аргумент за независимость:** TJC убеждали Бабака, что он может сохранить контроль и культуру компании, не растворяясь в корпоративной структуре гиганта [08:39]. 2. **Драматическое поражение:** в Хэллоуин 2018 года Бабак сообщил Эрику, что они выбрали предложение стратега и уходят в эксклюзивность [18:10]. 3. **Возвращение «из мертвых»:** Эрик Фейган, по его собственным словам, позвонил Бабаку ровно на 90-й день (срок окончания эксклюзивности). Оказалось, что сделка со стратегом развалилась, так как основатели почувствовали культурное несовпадение [18:35]. В итоге TJC закрыли сделку на условиях рекапитализации, где менеджмент остался в доле. Рич Капуто отмечает, что при покупке они полностью отказались от использования кредитного плеча (All-Equity deal), так как в растущем технологическом бизнесе риск финансовых затруднений из-за долга был неоправданным [20:09]. На момент сделки EBITDA компании составляла чуть более $10 млн [19:41]. ## 🛠 Операционная трансформация и рост [[JUMP:20:35]] После закрытия сделки TJC внедрили стандартный для себя план добавления стоимости. Основной проблемой Silvus было то, что это была «инженерная» компания без выстроенных бизнес-процессов. **Реализованные инициативы:** * **Усиление команды:** фонд помог нанять профессионального финансового директора (CFO) и операционного директора (COO) [15:59]. * **Масштабирование продаж:** до сделки заказы часто поступали просто через сайт. TJC помогли создать полноценный отдел продаж, который начал продвигать программы «демо-аренды» оборудования [21:14]. * **Производство и закупки:** операционная группа TJC оптимизировала поиск поставщиков компонентов и помогла в расширении производственных мощностей [20:48]. * **M&A:** за четыре года владения была совершена одна ключевая сделка по покупке бизнеса в сфере управления электромагнитным спектром, что сделало предложение Silvus более комплексным [24:31]. ## 📈 Культура владения и взгляд в будущее [[JUMP:33:52]] Одной из уникальных черт сделки стало то, что TJC сделали каждого сотрудника Silvus акционером компании [06:55]. Рич Капуто утверждает, что компании с широким владением акциями среди персонала всегда показывают лучшие результаты, так как это отражает здоровую и совместную внутреннюю культуру [34:20]. **Текущее состояние и риски:** * **Финансы:** уровень долга компании равен нулю, при этом она генерирует значительный денежный поток. Высокие процентные ставки даже выгодны Silvus, так как у компании накопился излишек наличности на балансе [23:36]. * **Технологические риски:** собеседники признают, что технологии меняются быстро, но инженерная культура Silvus позволяет им смотреть на 5–6 лет вперед, опережая текущие запросы клиентов [30:29]. * **Перспективы выхода:** TJC получает огромное количество входящих запросов на покупку актива, но не торопится с выходом [33:11]. Рич Капуто подчеркивает, что решение о продаже будет принято только совместно с Бабаком, когда будет найден новый «дом», готовый продолжать инвестиции в R&D [32:44]. Для The Jordan Company кейс Silvus стал подтверждением их тезиса о «серой зоне» между венчурным капиталом (VC) и классическим выкупом (Buyout), где промышленные технологии требуют глубоких знаний сектора, а не только финансовых манипуляций [35:27].