# Рик Ферри: «Правду об инвестициях нужно повторить 100 раз, чтобы в нее поверили»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bIzXegFNjI4
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 14.02.2019

---

В новом выпуске подкаста Rational Reminder Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор беседуют с Риком Ферри — ветераном индустрии, автором семи книг и одним из идеологов пассивного инвестирования. Разговор идет о долгой дороге инвестора от «тьмы» активного управления к осознанной простоте, о роли поведенческого коучинга и о том, почему дисциплина важнее самых сложных математических моделей.

## 🛩️ Из кабины истребителя в мир финансов: поиск правды
[[JUMP:02:25]]

Путь Рика Ферри в инвестиции начался с неожиданного бэкграунда — восьми лет службы в морской пехоте США, где он был пилотом палубного истребителя [02:38]. По словам Ферри, в армии точность, честность и целостность данных являются вопросом жизни и смерти: от того, насколько правдив механик, обслуживающий катапультное кресло, напрямую зависит выживание пилота [02:54].

Войдя в инвестиционную индустрию, Ферри столкнулся с противоположной ситуацией. Он утверждает, что обнаружил мир, полный заблуждений и намеренного искажения фактов [03:07]. Стремясь найти «истину», он получил степень CFA и магистерскую степень по финансам, изучая статистику и экономику, но долгое время не мог найти работающую стратегию [03:20].

Переломным моментом стало прочтение книги Джона Богла «Bogle on Mutual Funds» в 1996 году. Главный тезис Богла — «не пытайтесь обогнать рынок, просто купите его целиком» — Ферри называет своим «просветлением» [04:04]. Именно эта идея легла в основу его дальнейшей карьеры и компании Portfolio Solutions, которую он развил до уровня бизнеса с активами более $1 млрд [01:01].

## 📈 Четыре стадии эволюции индексного инвестора
[[JUMP:05:15]]

Рик Ферри описывает путь инвестора как последовательное прохождение через четыре уровня сложности. Сейчас он работает над книгой «The Education of an Index Investor», посвященной этой концепции [05:15]:

1.  **Тьма (Darkness):** Период, когда инвестор не осознает, что его попытки обыграть рынок не приносят результата, и не измеряет свою эффективность честно [05:29].
2.  **Просветление (Enlightenment):** Момент признания, что индексация — лучшая из возможных стратегий, даже если она не идеальна [06:00].
3.  **Сложность (Complexity):** По мнению Ферри, на этой стадии инвесторы начинают «переусложнять» портфели, пытаясь найти идеальную комбинацию факторов (малая капитализация, стоимость, моментум) [06:27]. Это часто приводит к «параличу анализа» и возврату к элементам активного управления [07:01].
4.  **Простота (Simplicity):** Финальная стадия, к которой сам Ферри пришел в возрасте 60 лет. Он считает, что в конечном итоге важны лишь распределение акций и облигаций, контроль издержек и налогов [07:28].

Ферри использует метафору свадебного торта: снаружи они могут выглядеть по-разному и быть украшены сложной глазурью (факторным инвестированием), но внутри это всегда один и тот же белый бисквит [07:58]. Для инвесторов старшего поколения простота также важна с точки зрения передачи наследства: управлять портфелем из 4–5 фондов гораздо легче, чем структурой из 20 позиций [08:44].

## 🧩 Факторное инвестирование: «Глазурь, а не сам торт»
[[JUMP:10:29]]

Обсуждая стратегии таких компаний, как Dimensional Fund Advisors (DFA) и AQR, Ферри выражает сдержанную позицию. Он определяет фонды Dimensional как форму активного управления, использующую принципы факторного инвестирования для изоляции систематических рисков [10:29].

Ключевые тезисы Ферри о факторах:

*   Инвесторы добавляют факторы (размер, стоимость, качество), чтобы получить дополнительную доходность, но при этом неизбежно увеличивают риск портфеля [10:55].
*   По мнению гостя, такие стратегии — это лишь «глазурь» на торте, а не его основа [11:51].
*   Сложные стратегии (например, long/short от AQR) могут быть слишком дорогими из-за комиссий и операционных издержек, а также требуют высокого уровня подготовки инвестора [12:11].

Ферри полагает, что для большинства индивидуальных инвесторов чрезмерное увлечение факторами вредно, так как оно отвлекает от главной задачи — поддержания дисциплины в долгосрочном периоде [13:05].

## 🧠 Психология на 95%: зачем на самом деле нужен советник
[[JUMP:13:31]]

Рик Ферри утверждает, что техническая сторона инвестирования сегодня стала «практически бесплатной» и доступной каждому [13:44]. По его оценке, 95% времени работы финансового консультанта — это не построение графиков, а «поведенческий коучинг» [13:44].

Он приводит в пример своего бывшего клиента — гениального юриста, который закончил школу, колледж и юридический факультет к 20 годам [14:48]. Несмотря на выдающийся интеллект и понимание преимуществ индексных фондов, этот человек не мог самостоятельно «держать курс» и нанял Ферри только для того, чтобы тот удерживал его от опрометчивых действий во время рыночных колебаний [15:04].

Ферри убежден, что главная ценность профессионала — быть психологом, который помогает клиенту пережить трудные времена [14:32].

## 🛠️ Новая модель: Core-4 Portfolios и почасовые советы
[[JUMP:15:53]]

После ухода из Portfolio Solutions Рик Ферри запустил проект Core-4 Portfolios. На сайте представлены готовые модели портфелей, доступные бесплатно [15:53]. Его новая бизнес-модель строится на предоставлении «второго мнения по портфелю» (Portfolio Second Opinion) за фиксированную почасовую плату, а не за процент от активов (AUM) [16:50].

Рик ожидает, что около 50% его бизнеса будет поступать не от частных лиц, а от финансовых планировщиков, которые не хотят заниматься инвестиционной частью и предпочитают делегировать разработку распределения активов эксперту [17:47].

По мнению Ферри, успех индексного инвестора держится на трех столпах [18:51]:

1.  **Философия:** Вера в низкие комиссии и рыночную доходность.
2.  **Стратегия:** Индивидуальный план под конкретные нужды.
3.  **Дисциплина:** Автоматизация процессов (ребалансировка, налоги), которая критически важна для долгосрочного результата [19:34].

## 🇨🇦 Почему Канада отстает от США в индексации
[[JUMP:21:05]]

В ходе беседы участники затронули вопрос о том, почему в Канаде доля активов под активным управлением все еще выше, чем в США. Ферри связывает это с историческим отсутствием в Канаде компании, подобной Vanguard [21:22].

В США Vanguard, будучи компанией с взаимной формой собственности (принадлежит владельцам фондов), десятилетиями продвигала идею низких издержек. В Канаде же долгое время доминировали коммерческие структуры, заинтересованные в продвижении дорогих активно управляемых продуктов [21:39]. Ферри считает, что для массового принятия индексации нужно «повторить правду 100 раз», прежде чем на 101-й у человека наступит «просветление» [21:05].

## 🕯️ Наследие Джона Богла и этика журналистики
[[JUMP:24:44]]

Рик Ферри называет себя «учеником и последователем» недавно ушедшего Джона Богла [26:16]. Он вспоминает Богла как удивительно скромного человека, который лично отвечал на письма и считал, что каждый обязан помогать другим [25:02]. По оценке Ферри, Богл сделал для частных инвесторов больше, чем кто-либо другой за последние 50 лет [25:45].

Также Ферри прокомментировал ответственность финансовых журналистов. В ответ на тезис Робина Пауэлла о том, что СМИ обязаны писать правду о рынках, Рик заметил, что журналисты часто не независимы [27:22]. Издания зависят от рекламных бюджетов крупных управляющих компаний и хедж-фондов, что заставляет их «сглаживать» критику активного управления [27:35]. По мнению Ферри, если профессиональный журналист чувствует, что не может говорить правду из-за политики компании, он должен «следовать за сердцем, а не за зарплатой» и уходить во фриланс [28:36].

Завершая разговор, 60-летний Ферри подчеркнул, что его нынешняя цель — не заработок, а продолжение участия в дискуссии [29:08]. Он видит свою миссию в упрощении сложных идей и постоянном повторении правды, так как «вокруг нее постоянно плодится ложь» [29:40].